有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月11日星期一 品种 行情评述 操作建议 美非农超预期回升，镍价宽幅震荡 镍 1、现货方面：8日SMM1#电解镍报136150-138500元/吨。现货市场，金川升水报1350-1600元/吨，均价1475元/吨，均价与上一交易日相比下调175元/吨，俄镍升水报价-400至-100元/吨，均价-250元/吨，较前一交易日相比下调50元/吨。今日早间盘面仍然高位运行，有色板块普遍走势偏强。今日部分贸易商反馈现货市场成交氛围整体偏淡，但本周整体成交情况较上周相比有所上升，主要成交为下游刚需备货。今日镍豆价格133050-133400元/吨，较前一交易日现货价格上调1600元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为9元/吨。镍铁价格价格持稳，报957.5元/镍。2、市场消息整理：（1）美国2月季调后非农就业人口27.5万人，预期20万人，前值35.3万人，为2023年11月来新低，前值修正为22.9万人。美国2月失业率3.9%，预期3.70%，前值3.70%，为2022年1月来新高。（2）2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1—2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。（3）据报道，美国能源部将提供4.25亿美元的资金，用于减少工业排放和推进清洁能源制造。美国能源部表示，先进制造和回收补助金计划将支持现有和以前的煤炭社区的中小型制造商。该机构将优先考虑清洁能源制造和回收以及工业脱碳两个投资主题。3、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。此前美联储主席鲍威尔再次强调降息，美元指数下行提振有色。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。 （2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公 司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）；LME于2月6日表示，中伟阴极镍 印尼供应端扰动减缓，资金影响下短期镍价或宽幅震荡运行，维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批担忧减缓，但3月钢厂排产明显增加，镍铁价格较为坚挺，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，近期印尼RKAB审批担忧减缓，资金影响下镍价宽幅震荡，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上方空间受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，维持反弹空思路，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 不锈钢 库存仓单大增，不锈钢震荡运行 1、行情评述：7日不锈钢合约SS2405开盘13800元/吨，宏观情绪反复，节后不锈钢仍明显累库，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批担忧减缓，现货成交走弱，不锈钢期货震荡偏弱。截止收盘报13885元/吨，增幅0.87%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14500-14800元/吨。304热轧无锡地区报13350-13450元/吨。3、市场消息整理：（1）美国2月季调后非农就业人口27.5万人，预期20万人，前值35.3万人，为2023年11月来新低，前值修正为22.9万人。美国2月失业率3.9%，预期3.70%，前值3.70%，为2022年1月来新高。（2）2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价 宏观情绪表现反复，印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交走弱，短期不锈钢震荡偏弱运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线 格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1—2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。（3）据报道，美国能源部将提供4.25亿美元的资金，用于减少工业排放和推进清洁能源制造。美国能源部表示，先进制造和回收补助金计划将支持现有和以前的煤炭社区的中小型制造商。该机构将优先考虑清洁能源制造和回收以及工业脱碳两个投资主题。4、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。此前美联储主席鲍威尔再次强调降息，美元指数下行提振有色。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。（2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。总体看，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交疲弱，短期不锈钢弱势震荡运行，不锈钢期货库存仓单仍处于高位，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 铜 美国就业市场喜忧参半，铜价高位回落 1、事件回顾：（1）美国劳工部发布报告显示，美国2月非农就业人口增加 27.5万人，预期20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比升0.1%，预期升0.3%，前值升0.6%；（2）据媒体周五援引知情人士消息报道，日本央行可能不会等到四月再行动，越来越多的日本央行决策者倾向于3月结 市场对美联储降息预期提升，但美国经济软着陆之路仍不平坦，铜价存在高位回落风险。短期观望推荐星级 束负利率，他们预计今年春季工资谈判将取得强劲结果。 2、现货市场：日内升水重心较昨日有所抬升，市场成交较前几日明显向好，但据调研下游对铜价上扬仍表现出担忧情绪。逻辑观点：宏观层面，美国2月份新增非农超预期，但前值明显下修，且失业率及时薪表现不及预期，市场对美国就业市场降温担忧提升，虽然这在一定程度上提振市场对美联储6月份降息预期，但也引发市场对美国经济能否软着陆担忧，工业品普遍回调；产业端，海外铜矿偏紧格局仍未改变，进口铜矿现货加工费屡创新低，冶炼厂亏损持续扩大，而中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，届时或有联合减产动作，利多铜价；此外，由于铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，现货维持贴水。整体来看，近期随着铜价冲高，下游需求复苏缓慢，库存进一步累库，叠加海外宏观仍有反复，短期价格回调。 ★★ 铝 有色板块普跌，铝价偏弱运行 1、事件回顾：（1）美国劳工部发布报告显示，美国2月非农就业人口增加 27.5万人，预期20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比升0.1%，预期升0.3%，前值升0.6%；（2）据媒体周五援引知情人士消息报道，日本央行可能不会等到四月再行动，越来越多的日本央行决策者倾向于3月结束负利率，他们预计今年春季工资谈判将取得强劲结果。 2、现货市场：华东地区持货商出货为主，成交一般，下游按需采购。逻辑观点：宏观层面，美国2月份新增非农超预期，但前值明显下修，且失业率及时薪表现不及预期，市场对美国就业市场降温担忧提升，虽然这在一定程度上提振市场对美联储6月份降息预期，但也引发市场对美国经济能否软着陆担忧，工业品普遍回调；产业端，国内电解铝仍处于累库周期，但累库速度明显放缓，预计本轮累库幅度有限，对铝价存在支撑。整体而言，短期市场对美联储降息预期提升，叠加国内累库幅度有限，铝价偏强运行。策略上继续关注沪铝4-5和5-6正套机会。 国内电解铝累库幅度及高度不及预期，近月价格有望偏强。 4-6正套推荐星级 ★★ 锌 季节性累库步入尾声，锌价偏强震荡 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年03月8日，精炼锌升贴水维持在贴水65元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方 布局正套推荐星级 ★★★ 面，截止至2024年03月08日，LME近月与3月价差报价为-44.49美元/吨，3月与15月价差报价为贴水61.25美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少2.74美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2024年03月08日，上海期货交易所精炼锌库存为108,671吨，较上一周增加11,061吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2024年03月08日，LME锌库存为272,275吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为23.68%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在