有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年4月8日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪转暖，假期伦镍震荡反弹 镍 1、现货方面：3日SMM1#电解镍报133300-136800元/吨。现货市场，金川升水报2700-2800元/吨，均价2750元/吨，均价与上一交易日相比下降50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比持平。今日早间沪镍强势运行，现货市场成交受镍价影响较为疲弱。此外据SMM调研了解，本周受海外镍板到货节奏影响，周内供应呈现增加态势。今日镍豆价格130300-131000元/吨，较前一交易日现货价格增加1700元/吨。镍铁价格持稳，报930元/镍。2、市场消息整理：（1）4月5日周五，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期，前值由27.5万人下修至27万人，对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。（2）4月4日电，美联储主席鲍威尔表示，最近的数据没有实质性改变整体情况；在对降通胀信心增强之前不打算降息；美联储有时间让将发布的经济数据来指导决策；美联储正逐次会议地决定FOMC的货币政策；风险仍然朝着更加平衡的状态靠拢；美联储尚未完成“持续地重塑2%通胀”这一目标。（3）中国物流与采购联合会6日公布3月份全球制造业采购经理指数。3月份全球制造业采购经理指数重回50%以上的扩张区间，全球经济稳中有升。3月份全球制造业采购经理指数为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月在50%以下运行的走势，重回扩张区间。一季度，全球制造业采购经理指数均值为49.6%，高于去年四季度47.9%的平均水平，整体恢复态势要好于去年四季度。3、总结展望：（1）宏观方面，美国非农就业数据超预期增加，且美ISM制造业重回扩张区间，美联储多位官员表示对降息决策持谨慎态度，互换市场下调对美联储降息预期。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。 （2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已 批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电 品种：镍观点：震荡反弹逻辑：宏观情绪转暖，而印尼供应端扰动减缓，镍价宽幅震荡运行，中长期供应过剩格局延续。关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。推荐星级：★★★ 积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续。菲律宾雨季接近尾声，港口库存小幅累库。镍铁方面，3月以来，印尼镍矿RKAB审批进度加快，镍矿供应担忧情绪降温，但印尼镍矿基准价仍在高位。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，后续随着镍矿供应的逐步增加，矿价有下行空间，铁厂利润有望小幅修复，但镍铁供应过剩格局难改。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，成本支撑有所走弱，不锈钢现货成交一般，市场反馈需求较差，而4月钢厂排产同比仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。 总体而言，美国非农就业数据超预期增加，且美联储多位官员表示对降 息决策持谨慎态度，互换市场下调对美联储降息预期。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，镍价宽幅震荡运行，关注电积镍成本区间，短期镍基本面变化暂有限，印尼RKAB审批担忧减缓，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 供应压力仍存，不锈钢宽幅震荡 1、行情评述：3日不锈钢合约SS2405开盘13455元/吨，宏观情绪转好，不锈钢供应压力较大，需求仍较疲弱。近期不锈钢仓单大增，现货成交不佳，黑色系情绪表现反复，不锈钢期货宽幅震荡。截止收盘报13465元/吨，涨幅0.07%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14000-14300元/吨。304热轧无锡地区报12750-12850元/吨。3、市场消息整理： 品种：不锈钢观点：弱势震荡逻辑：宏观情绪反复，印尼 不锈钢 （1）4月5日周五，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期，前值由27.5万人下修至27万人，对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。（2）4月4日电，美联储主席鲍威尔表示，最近的数据没有实质性改变整体情况；在对降通胀信心增强之前不打算降息；美联储有时间让将发布的经济数据来指导决策；美联储正逐次会议地决定FOMC的货币政策；风险仍然朝着更加平衡的状态靠拢；美联储尚未完成“持续地重塑2%通胀”这一目标。（3）中国物流与采购联合会6日公布3月份全球制造业采购经理指数。3月份全球制造业采购经理指数重回50%以上的扩张区间，全球经济稳中有升。3月份全球制造业采购经理指数为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月在50%以下运行的走势，重回扩张区间。一季度，全球制造业采购经理指数均值为49.6%，高于去年四季度47.9%的平均水平，整体恢复态势要好于去年四季度。4、总结展望：（1）宏观方面，美国非农就业数据超预期增加，且美ISM制造业重回扩张区间，美联储多位官员表示对降息决策持谨慎态度，互换市场下调对美联储降息预期。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，印尼矿业部官员表示，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，近期不锈钢成本支撑有所走弱，现货成交一般，市场反馈需求较差，而4月钢厂排产同比仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国非农就业数据超预期增加，且美联储多位官员表示对降息决策持谨慎态度，互换市场下调对美联储降息预期。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。不锈钢原料供应担忧减缓，成本支撑有所减弱，而不锈钢现货表现一般，需求持续疲弱，4月钢厂排产仍在高位，产业供需矛盾较大。近期不锈钢期货库存仓单升至历史高位，短期不锈钢或弱势震荡运行，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交不佳，短期不锈钢弱势震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 铜 美国非农超预期，铜价进一步上行 1、事件回顾：（1）中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，双方同意继续保持沟通。此外，耶伦再次强调反对中美“脱钩”；（2）美国劳工部公布数据显示，美国3月非农新增30.3万 人，创下去年5月以来的最大增幅，预取21.4万人，前值由27.5万人下修至27万人；美国3月失业率3.8%，预期3.8%，前值3.9%；平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，2月前值由0.1%上修至0.2%；劳动力参与率62.7%，预期62.6%，前值62.5%；数据公布后，互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月；（3）4月4日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称美联储今年甚至有可能不降息；4月5日，拥有FOMC永久表决权的美联储理事鲍曼表示，有可能需要提高利率才能控制住通胀。同一天，达拉斯联储主席洛根表示，当前讨论降息还为时过早，美联储不急于立即降息，时间仍然充裕；（4）当地时间周三(3日)，美联储主席鲍威尔出席斯坦福大学商学院论坛活动并发表讲话。他重申了美联储只有对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心才会决定降息的观点，并认为近期数据让FOMC有时间考虑何时行动。鲍威尔的最新表态与上周在旧金山联储所传达的信息没有太大偏离，试图给外界有些高昂的宽松预期降温，同时关注着潜在的政策风险。 2、现货市场：节前早市现货升水重心继续下行，从低价成交集中可看出下游采购仍有需求支撑，但高铜价叠加节内资金成本令部分下游观望态度浓厚。 3、逻辑观点：宏观层面，美国3月份非农数据明显超预期，互换市场将美 联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。而在市场对美国经济数据表现偏强，以及对美联储年内流动性转向宽松预期下，市场风险偏好向好，有色板块集体上行；产业端，3月底CSPT小组会议召开，会议倡议联合减产5-10%，关注二季度检修落地情况。LME铜库存回落，国内铜库存筑顶，但由于铜价高企，下游需求仍偏弱，国内现货维持深度贴水，并拖累近月价格；整体来看，短期市场风险偏好仍有望向好，叠加二季度存在减产预期，铜价有望维持偏强运行。 品种：铜观点：回调做 多 逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级 ★★ 铝 有色板块普涨，铝价走高 1、事件回顾：（1）中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，双方同意继续保持沟通。此外，耶伦再次强调反对中美“脱钩”；（2）美国劳工部公布数据显示，美国3月非农新增30.3万 人，创下去年5月以来的最大增幅，预取21.4万人，前值由27.5万人下修至27万人；美国3月失业率3.8%，预期3.8%，前值3.9%；平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，2月前值由0.1%上修至0.2%；劳动力参与率62.7%，预期62