齐头并进OR独立分化
一德黑色 齐头并进OR独立分化 撰写人：董良 从业号：F3065228交询号：Z0020800 邮箱：718740435@qq.com 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 审核人：韩业军从业号：F0273312交询号：Z0003142 邮箱：hanyejun1987@163.com 黑色事业部 报告制作日期：2024-06-17 品种类型策略合约驱动估值入场止损止盈周期 卖出看涨 铁矿期权 /看跌 卖出看涨 缺乏大驱动， 近月/主力 区间震荡 缺乏大驱动， 择机根据合约选 择 根据合约选 尽量持有到期 尽量持有到 中短期 中短期 钢材期权 /看跌 近月/主力 区间震荡 择机择期 核心逻辑 短期端午假期和高考对施工强度产生一定影响，但建材需求整体弱势的趋势不会改变，而板材的需求转好一定程度上稳定了市场信心，高供给高库存高流转的结构继续维持，但不能过分期待板材去库，一旦发生说明需求是明显好转的状态。从原料端看，本周焦炭虽然开始提降，但是提降幅度低于市场预期，当前产业链之间的利润矛盾有所缓和。 另外，生铁产量的恢复是超出市场预期的，从时间上看，提降是晚于复产的，生产和利润的相互影响关系就是变小的，只能理解为刚需仍在，从这个角度能部分解释铁矿石现货为什么强于预期。 综合看，黑色仍维持紧平衡，向上有库存压力，向下有利润支撑，预期仍将维持震荡走势。 品种 类型 策略 合约 驱动 估值 入场 止损 止盈 周期 焦煤 单边 逢高做空 JM2409 ★ 中性 1700以上 1760以上 1550附近 中期 焦炭 单边 逢高做空 J2409 ★ 中性 2330以上 2400以上 2170附近 中期 核 心逻辑 本周铁水日均产量大幅回升至239.31万吨/日，环比增加3.56万吨/日，提振市场信心。同时焦炭全口径库存持续下降。焦企厂内几无库存，钢厂焦炭库存持续下降。周内钢厂提降第二轮，幅度降为50元/吨，但焦化厂发函抵制，要求15日执行，后续博弈继续加大。盘面上涨后，盘面升水现货仓单约200元/吨以上，给出较好的期现套利空间，期现贸易商采购较为积极。焦企钢厂利润尚可，需求尚可，但焦炭现货偏紧，对市场情绪形成一定支撑。近期成材市场偏弱，表需持续下滑，但受端午假期、高考及高温影响，数据偏弱也符合预期，后期或仍有小幅回升空间。随着传统淡季到来，北方高温天气及南方强降雨将对需求形成持续冲击，预计需求高度较为有限。同时焦煤供应小幅增加，煤矿出现一定累库压力。基本面来看，整体淡季需求有一定韧性，但难有亮眼表现，原料供给韧性大于需求韧性，预计本轮反弹 空间有限。 品种 类型 策略 合约 驱动 估值 入场止损止盈周期 锰硅 买保/投机 回调买入 SM2409 ★★ 偏低 75007200以下8500中期 硅铁 买保 回调买入 SF2409 ★★ 中性略低 70506950以下7300中期 核心逻辑 锰硅静态库存偏高，库存以交割库为主，期现加交割库锁住库存接近60万吨。盘面成本短期走弱，按照即期原料计算宁夏利润-600元/吨，利润大幅走缩。南北方复产接近尾声，当前产量存在一定过剩，钢厂在价格走低后存在一定补库动作。锰矿端下游合金厂库存偏低，加蓬6月仅有6万吨到港，未来四周里高品氧化矿流动性收紧。预估5-6月进口量锰矿干吨为240万吨左右，折算成金属锰吨为80万吨；按照5-6月锰系合金以及天元锰业电解锰用加纳矿，所需进口锰矿折算成金属锰吨为85万吨附近。即5-6月锰元素进口总量依然存在缺口，而从高品氧化矿缺失的结构性性行情看，锰元素替代效应短期难以实现。自3月底至今，全国港口锰矿湿吨下降约15%，而折算金属吨库存下降了约20%左右，即锰元素总量下降速度远大于实际过磅量。锰矿总量缺失，与结构性缺失共存（锰矿的锰铁比是未来重要观察点，入炉锰铁比参考值5.5-6），盘面下跌后具备战略买入价值。 硅铁库存偏低，需求韧性偏强，钢招价格上行至7550-7700元/吨一线。本周榆林大矿块煤成交弱稳，兰炭日均产量14.98万吨，环比减0.03万吨；兰炭库存28.86万吨，环比增1.35万吨。硅铁继续复产，但复产速率仍在正常范围，按此速度预估6月产量难以超过51万吨。需求偏好超市场预期，主 要在铸造及出口端增量明显，6月偏紧平衡。硅铁供应缺口未回补结束，在仓单偏少下，07合约存在一定博弈，短期硅铁追空风险偏大。 风险提示：碳元素价格下跌超预期，锰矿波动超预期。 平衡表：螺纹钢库存推演 资料来源 ：钢联资讯 、一德 平衡表：热卷库存推演期 货黑色事业部 平衡表：铁矿石库存变化推演 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024年港口库存变动预期 实际值预期值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源 ：钢联资讯 、一德期货黑色事业部 供需：焦煤周度供需平衡（单位：万吨） 供需缺口 精煤供应 精煤需求 175.0 165.0 155.0 145.0 135.0 125.0 供需：焦煤供需平衡表（单位：万吨） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0资 料 -5.0来 源 钢 -10.0： 联资讯 日期 煤企开工率 煤炭产量 进口 保供 精煤供应 焦煤可满足铁水 钢联铁水 焦煤供需差 焦煤日均库存变化 2024/5/31 84.11% 128.9 35 2 161.9 239.4 235.8 2.3 3.7 2024/6/7 83.92% 128.6 35 2 161.6 239.0 235.8 2.1 9.5 2024/6/14 83.67% 129.0 35 2 162.0 239.6 239.3 0.2 5.0 2024/6/21 83.90% 129.4 35 2 162.4 240.1 239.7 0.2 #N/A 2024/6/28 84.10% 129.7 35 2 162.7 240.6 241.3 -0.5 #N/A 、一德期货黑色事业部 供需：焦炭供应及需求周度数据（单位：万吨） 焦炭供-需 折焦炭供应 折焦炭需求 130.0 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 100.0 供需：焦炭供需平衡表（单位：万吨） 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0资 -6.0料 来 -8.0源 ： -10.0钢 联资讯 日期 焦炭开工率 焦炭产量 出口量 进口量 焦炭供应 焦炭可满足铁水 钢联铁水 焦炭供需差 焦炭日均库存变化 2024/5/31 74.3 117.0 3.1 0.0 113.9 235.8 235.8 0.0 -0.4 2024/6/7 74.6 117.5 3.1 0.0 114.4 236.8 235.8 0.5 -2.1 2024/6/14 74.7 117.6 3.1 0.0 114.5 237.0 239.3 -1.1 -1.0 2024/6/21 74.8 117.8 3.1 0.0 114.7 237.5 239.7 -1.1 #N/A 2024/6/28 74.9 118.0 3.1 0.0 114.9 237.8 241.3 -1.7 #N/A 、一德期货黑色事业部 周度平衡表：锰硅周度平衡表：硅铁 锰硅周度平衡表（万吨/日均） 硅铁周度平衡表（万吨/日均） 日期 铁水 粗钢 粗钢需求 非钢需求 总需求 供给 供需差 可供粗钢 日期 铁水 粗钢 粗钢需求 非钢需求 总需求 供给 供需差 5月17日 236.9 289.9 2.96 0.001 2.96 2.66 -0.29 258.54 5月10日 236.9 236.9 289.9 0.95 0.64 1.59 1.44 5月24日 236.8 290.3 2.96 0.001 2.96 2.70 -0.26 262.09 5月17日 236.8 236.8 290.3 0.95 0.65 1.60 1.50 5月31日 235.8 289.3 2.95 0.001 2.95 2.81 -0.14 270.05 5月24日 235.8 235.8 289.33 0.95 0.65 1.60 1.53 6月7日 235.8 289.8 2.96 0.001 2.96 2.95 -0.01 283.27 5月31日 235.8 235.8 289.8 0.95 0.66 1.61 1.56 6月14日 239.3 293.8 3.00 0.001 3.00 3.08 0.09 299.37 6月7日 239.3 239.3 293.8 0.97 0.66 1.63 1.61 6月21日 239.4 293.9 3.00 0.001 3.00 3.09 0.09 299.58 6月14日 239.4 239.4 293.9 0.97 0.66 1.63 1.64 6月28日 239.5 294.0 3.00 0.001 3.00 3.09 0.09 296.70 6月21日 239.5 239.5 294.00 0.97 0.66 1.63 1.66 7月5日 239.0 293.5 2.99 0.001 2.99 3.01 0.02 292.65 6月28日 239.0 239.0 293.5 0.97 0.66 1.63 1.68 7月12日 239.0 293.5 2.99 0.001 2.99 3.00 0.01 291.26 7月5日 239.0 239.0 293.70 0.97 0.66 1.63 1.69 资料来源 ： 钢联资讯 、 一德期货 黑 色事业部 价格：上海螺纹钢价格（单位：元/吨）价格：北京-上海螺纹钢价差（单位：元/吨） 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：北京螺纹钢#12-#20价差（单位：元/吨）价格：上海热卷-螺纹钢价差(单位：元/吨)期 货 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年2023年2024年黑 色 事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：上海热卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷价格（单位：元/吨） 7150 6650 6150 5650 5150 4650 4150 3650 3150 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：上海冷卷-热卷价差（单位：元/吨）期 货黑 事 2020年2021年2022年2023年2024年色 1450业 部 1250 1050 850 650 450 2
