蛋白粕周报：USDA翻新市场年度，未来几周粕强油弱

s 2024年5月12日 USDA翻新市场年度，未来几周粕强油弱 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：USDA进入新市场年度，南美收割接续美豆播种本周要点：5月USDA报告揭开新年度；巴西暴雨影响逐步确定国际方面，本周巴西大豆的收割仅剩南里奥格兰德州存在不确定 性，阿格雷港仍不通航，大豆减产在[100,500]万吨；阿根廷收割进度48%，低于历史平均但暂时问题不大。5月USDA小幅下调南美两国总产约100万吨，但这不包括暴雨影响；不过巴西暴雨将于13日停止，短期利多将反应完毕。5月USDA推测2024/25美豆期末库存将超过4.4亿吨，利空远期但目前期货市场焦点还未指向一年后。 截至5月5日当周，美国大豆播种率为25%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%。虽然美国也受暴雨波及，但影响不大。5月USDA预期种植面积和单产均会好于去年，目前给出的期末总产量预估是比较高的，这点也暂时未进入美豆期货的交易兴趣。 国内方面，进口大豆预计5至7月到港供应充足；国内五一长假前有豆粕备货迹象，而节后成交较为清冷。 关联品种方卖弄，SPPOMA和MPOB都确认4月马棕油产量回升，粕强油弱的季节即将到来。Y2409-p2409已无交易空间，m2409-Rm2409价差在本周国际大豆强势的背景下一路走扩。 策略方面，激进投机者可考虑多m2409空y2409的油粕策略。 （二）菜籽粕：加拿大播种一切正常，菜粕国内需求未有提振本周菜籽系要点：加拿大播种6%土壤湿润；USDA维持全球预估国际方面，由季节性新闻淡季，逐步走向北半球油菜花的播种期。 4月USDA将全球2023/24年度菜籽产量上调至8839万吨；5月预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨。加拿大农业部对2023/24终产，早在去年12月4日就给出了；最近公布4月报告，小幅下调2024/25年度种植面积和总产预估，但是播种6%进度良好，而且土壤降水比较充足，单产预期也良好，新年度已经到来。4月底欧洲的“倒春寒”造成ICE菜籽上涨，但并未波及加拿大种植。 国内方面，菜籽、菜粕、菜油库存均继续类似于去年走势。唯独豆菜粕价差继续走扩，且菜粕现货成交量提货量在五一后没有增长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(4.29-5.10)：外盘方面，美豆07合约收于1218.75，涨幅3.64%；美豆粕07合约收于372.5，涨幅8.28%；ICE油菜籽07合约收于663.6加元/吨，涨幅4.83%。国内方面，豆粕2409最新价3539，涨幅4.7%；菜籽粕2409最新价2870，涨幅2.94%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：短期利多暂时未散，下周暴雨或将褪去 图表：巴西大豆产区降水预测 来源：广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.5月USDA公布，短期数 据利多，期末数据利空（2024/25新市场年度）；2.巴西暴雨对产量的减幅仍无定论，但预计本周基本交易完毕。 5月USDA报告数据显示，预计与2023/24年相比， 2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增 加。美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。 5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的 1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 南美收割进度方面。巴西南里奥格兰德州大雨将于13日结束，但可能于20日再度降临；该州Alegre港口有仓储设备受损，5月9日时仍处于暂停状态。目前，市场各机构对该州减产预估差异较大，悲观如Safras&Mercado预计500万吨未收割大豆尽数损失，但乐观如AgResource预测损失仅100万吨；暴雨即将停止，本周市场应该能将暴雨减产幅 度确定。布交所:截止5月8日，23/24年度阿根廷大豆已收47.8%，去同51.6%，五年均60%，已收单产3.21吨/公顷;核心产区二季大豆已收单产表现突出、高于均值，但东北部产区收割延误且单产低于预期，若此趋势持续，或损及目前5100万吨产量预估。总的来说，南美不确定性在于巴西大豆减产幅度，以及出口货运是否受阻，以及今年巴西产量 低于去年，贸易商是否会对大豆现货贸易采取惜售挺价的长期销售方案。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告， 巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预 计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两 者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴 西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场 机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000 万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与 USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至 1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–当前年度总销售当周值 图表：运费价格–巴西桑托斯港到中国沿海 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：油料粕类油脂均充足，国内供给无异常 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：到港成本–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA10) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内的进口油料、粕类、油脂的供应和库存都是很充足的。据国家粮油信息中心船期监测显示，4月份我国进口大豆到港约900万吨，由于油厂开机率大幅提升，进口大豆库存并未出现明显累库。5月份进口大豆到港将进一步提升，约为1050万吨，预计6-7月份月均到港约1050万吨，届时进口大豆库存将出现明显上升。 国内需求方面，也维持平稳态势。五一节前有一波饲料备货高峰，但节后成交量又再度减少。跨品种的需求强弱对比上，原本4月还预期5月起水产养殖复苏会使菜粕需求提升，进而会导致豆粕-菜粕价差缩窄，节后被证明是错误的。但这个主要是国际大豆价格过于强势所致，非国内需求驱动。 中期来看，未来几个月豆粕需求量取决于养殖端的饲料需求量。目前市场主流观点认为，生猪在2024年前半年都仍保持存栏较高的状态，尽管养猪利润不算高，但头部企业都有较低成本、更愿意保持高存栏量；最近一周国家统计局公布了生猪存栏已低于4000万头，若后续确认此数或将减弱饲料需求。 依然看好水产养殖会在5月后复苏，同时拉动菜粕的需求。虽然目前不宜做缩豆菜粕价差，但近期会持续保持关注，等到时机来临将会做“豆粕m2409-菜粕RM2409”的价差策略。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：欧洲油菜倒春寒，加拿大产区未受影响 图表：加拿大油菜花产区天气 图表：加拿大农业部预估数据 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 油菜花刚刚进入播种期，本周消息：1.USDA开始跟踪新年度全球产量数据；2.加拿大亦开播，土壤墒情良好。 USDA在5月11日凌晨公布了新月度报告，同时也是新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。 虽然全球菜籽现货和ICE菜籽期货价格都跟随大豆上涨，但加拿大目前播种进度6%整体良好，土壤也较为湿润（萨省、阿省），没有遭遇类似欧洲的倒春寒事件。 主产区欧洲方面，据外媒称作物的生长速度较正常值快了2—4周，几大主产国的油菜籽已经大面积开花。然而GFS预报，4月27日前欧洲气温大幅下降，局部地区平均气温较往年均值低10℃，部分严重地区更可能发生霜冻灾害。欧盟菜籽主产区中，德国、法国、波兰的气温均会出现明显下降。 商务部对外贸易司最新数据显示：本期报告以进口商4 月1日—15日的报告数据为基数，下期报告期为4月16日 —30日。本期油菜籽进口实际装船6.66万吨，同比上升3.69%；本月进口预报装船6.72万吨，同比下降76.86%；下月进口预报装船0.10万吨，同比下降99.42%。本期油菜籽实际到港0.00万吨，同比下降100.00%；下期预报到港6.60万吨，同比下降64.35%；本月实际到港6.60万吨，同比下降64.43%；下月预报到港0.16万吨，同比下降99.53%。 回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的