民生：2024年度中期策略合集-20240620

宏观赵宏鹤 《2024年下半年宏观经济展望：下半年的“变”与“不变”20240617》点击查看详细报告 观点精选 1、随着百年变局加速演进，地缘、政治等高维变量不是倏忽间出现，而是逐渐从“不变”到“变”，是为“因”；政策选择、经济走向等传统宏观研究范式下的核心变量，反而成了高维变量的“果”。 2、下半年，面对潜在的全球地缘政治形势变化，随之而变的可能是房地产和地方债务等短期政策选择，不变的是以发展新质生产力推动高质量发展、以进一步全面深化改革推进中国式现代化。 风险提示：国内经济变化超预期；海外地缘形势变化超预期。策略牟一凌 《2024年A股中期策略展望：中流击水20240617》点击查看详细报告 观点精选 1、本轮经济复苏中，制造业承接实物需求但利润下滑，PPI与PPIRM差额缩小 ，“以价换量”是内外需的共性。 2、中国制造业韧性依然，尽管面临去金融化挑战，但全球需求潜力支撑其增长。全球贸易变化中，中国出口制造能力与效率受关注，产业链分工变化可能影响资本回报。 3、投资思路上，关注资源生产者下游价格接受度、运输行业空间错配、电力基础设施建设及传统制造业的出清。市场定价需关注盈利分配的长期趋势及绝对估值水平。 风险提示：海外经济超预期衰退；国内债务风险暴露；海外货币政策超预期紧缩；测算误差。 固收谭逸鸣 《利率债2024年中期投资策略：债牛未尽，何以变局？20240617》点击查看详细报告 观点精选 1、展望下半年，宏观图景和政策发力若无超预期变化，对应经济修复波浪式运行、资金面平稳均衡、机构欠配压力仍强之下，预计债牛未尽，但扰动因素增多，重点关注实体融资需求、地产领域、以及价格信号等方面的边际变化。 2、三季度利率整体或延续区间震荡，利率拉久期性价比或不高，票息策略和 品种选择或是关键，同时保持适度杠杆，四季度债市面临的环境或好于三季度 ，债市利率或仍有进一步下行空间，拉久期策略或相对占优。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。 《城投择券策略系列：行将至此，城投如何展望？20240618》点击查看详细报告 观点精选1、尽管票息和利差已经创历史新低，但该配还是要配，这是一个基本前提。 2、要考虑其中性价比和适配性的问题，对应合适的账户配合适的资产，在其中寻找性价比。 3、具体到操作当中，一方面在资质尚可的中高等级主体里面，久期为王，兼顾了票息和流动性；另一方面，有相应诉求账户的情况下，沿着政策和市场方向寻找一些久期和等级的叠加，获取高票息，尽管性价比有限，但其中更需要关注的或许是稀缺性和再投资风险。 风险提示：城投口径偏差；平台类型界定偏误；利差计算偏误；数据可得性偏差。 金工叶尔乐 《金融工程2024年中期投资策略：“稳时代”下的进攻与防守20240617》点击查看详细报告 观点精选 1、 宏观量化：A股进入“稳时代”。景气度结构分化，工业上-金融下已持续十月有余。“稳时代”投资更为注重防御，低估值、高红利类资产备受关注。未来投资价值：上游>公用事业>下游>中游。 2、权益量化：“稳时代”低波特征或延续。当前市场波动率与景气度的波动率均在历史低位，指示作用减弱，应该尽量规避缩量市场 3、未来国债利率向下空间可能也有限，持续底部震荡概率较大;持续看好黄金;行业方面，配置成长期行业有更高的预期收益。 4、短期内价值风格仍有较高胜率，下半年看好大盘，红利与超预期。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 银行余金鑫 《银行业2024年中期投资策略：筑底之年，修复可期20240615》点击查看详细报告 观点精选 24年以来，上市银行PB逐步修复至0.56x，但仍处历史低位，24年或是业绩筑底企稳之年，后续若业绩逐步修复，板块估值也有望随之回升。 三条主线：1）红利仍具性价比。国有大行平均股息率较10年期国债收益率仍具优势；规模扩张放缓、资本新规均有望带来资本节约，银行更有能力延续高分红比例。2）优质区域行业绩景气有望持续。全国贷款增速向下，江苏、浙江等部分优质地区仍保持较高贷款增速，当地银行有望充分受益。3）地产政策优化，估值修复或提速。若房企的销售和流动性转好，地产领域贷款的潜在风险有望减轻。 风险提示：宏观经济波动超预期；行业净息差下行超预期；地产行业改善不及预期。 地产 《房地产行业2024年中期投资策略：底部反转——行业筑底，政策+市场助推业绩再出发20240617》 点击查看详细报告观点精选 1、政策层面：松绑力度史无前例——1）2024年1-4月，中央、地方密集出台需求端放松政策；相比前两轮周期的政策放松，本轮放松力度更大，托市意愿更强； 2、市场层面：政策叠加低基数，下半年新房销售同比跌幅或将收窄；政策助力二手房量稳价收； 3、房企层面：拿地收缩降支出，销售回暖增回款，计提后业绩有望回升——1 ）房企拿地意愿亟待提升；2）24年2月以来销售波动回升； 风险提示：调控政策收紧风险，预售模式变化风险，房价大幅下跌风险，土地价格上升风险，境外融资收紧风险，市场进一步下行风险。 金属邱祖学 《金属行业2024年中期策略系列报告之能源金属篇：大浪淘沙，守得云开见月明20240613》 点击查看详细报告观点精选 1、锂：国内需求超预期+江西环保事件冲击，锂价止跌反弹。2024M1-M4国内新能源车累计销量293.9万辆，同比+32.3%，超市场预期，中游材料厂主动补库，叠加3月份江西环保事件带来的减产预期，锂价止跌并小幅反弹。 2、钴：消费电子和新能源需求有所复苏，但供给增量明显，钴价跌至历史低 位，收储消息及力度刺激钴价小幅反弹。 3、镍：印尼镍矿RKAB审批缓慢，3月份开始印尼需要从菲律宾进口镍矿弥补自身原料缺口，印尼镍矿供应偏紧，镍价重心上移。 风险提示：价格大幅下跌，终端需求不及预期，项目进度不及预期等。 《金属行业2024年中期策略系列报告之工业金属篇：任尔东西南北风，咬定青山不放松20240613》 点击查看详细报告观点精选 1、2024年H1回顾与2024年H2展望：任尔东西南北风，咬定青山不放松。 2、商品需求的边际增长主力从新兴领域切换到海外新兴区域经济体的再工业化。 3、铜：金融压制缓解，供需缺口扩大，价格中枢将继续上移。 4、铝：产能逼近天花板，长期价值可期。 投资建议：展望下半年国内外需求向好，供给端约束仍较强，推荐买入工业金属板块标的。 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外通缩预期加剧等。 《金属行业2024年中期策略系列报告之钢铁篇：“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善20240614》 点击查看详细报告观点精选 1、需求侧：2024年钢铁需求下滑幅度有限。 2、供给侧：“节能降碳”改善行业供给格局。 3、原料端：供给弹性增加。 4、投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。 5、普钢板块：建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。 6、特钢板块：建议关注关注业绩良好的标的，如久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 《金属行业2024年中期策略系列报告之小金属篇：供给周期，精彩纷呈20240614》 点击查看详细报告 观点精选 1、有色金属供给曲线正变得陡峭，供给周期开启，小金属供给曲线陡峭的特征更加显著，受益于新兴领域拉动需求快速增长，小金属拥有较高价格弹性。 2、钨：矿端紧缺难改善，钨价长期向好。 3、钼：特钢需求稳步向好，供需维持紧平衡。 4、锡：供给扰动加剧紧缺态势，需求复苏助力锡价上行。 5、锑：供应增量有限，供需缺口或将持续。 6、铀：供给回升缓慢，核电装机回暖利好铀价上行。 风险提示：海外地缘政治风险，金属价格波动风险，下游需求不及预期。 《金属行业2024年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变20240616》 点击查看详细报告观点精选 1、美国经济下行显现，降息周期即将开启。美国一季度实际GDP环比增速放缓，经济下行压力逐步显现。消费端，居民消费者信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下行，投资端，服务业PMI自一季度以来持续下行，步入收缩区间，美国库存周期见底回升有望带动国内私人投资增长和制造业PMI抬升 。 2、央行扩表严重，主权货币信用下行。 3、央行购买仍将持续，黄金储备空间仍然较大。 4、白银：高弹性，银价有望突破前高。 风险提示：美联储利率政策超预期风险、央行购金需求不及预期的风险、全球制造业复苏不及预期风险。 能源开采周泰 《煤炭行业2024年中期投资策略：供给扰动，动力煤需求缺口扩大20240615 》 点击查看详细报告观点精选 1、自2024年以来，出台多项规章主动要求安全生产，遏制超产行为，展望后市，在安全以及环保检查的扰动下后续原煤产量的负增长仍将持续。 2、产量预期由年初的微幅增长调整为负增长，在此背景下，2024年供需紧张 的局面不变，且供需缺口较年初预测进一步扩大，动力煤由供需平衡转为供给不足，需求缺口扩大。 3、煤价于4月止跌，4月下旬至5月经过又一轮淡季的压力测试，煤价底部再次被验证，后续在水电挤压下，煤价涨幅或有放缓，但在7月迎峰度夏之际价格有望加速上涨。 风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）假设大幅偏离实际情况；4）海外需求恢复不及预期。 建筑建材李阳 《建材建筑新材料行业2024年中期投资策略：半年维度，9大看点提示20240617》 点击查看详细报告观点精选 1、水泥：以涨止跌度过淡季，旺季价格预期逐步形成； 2、消费建材：“跟地走”与底部蓄势； 3、药用玻璃：国内中硼硅需求高增，头部企业积极出海； 4、玻纤：下半年胜负手在需求； 5、民爆行业：供给偏紧、需求向上，掘金西部市场； 6、UTG：产能投放加速，期待降本“黑科技”； 7、低空经济：催化建筑设计+新材料碳纤维环节； 8、核建：推进能源转型重要抓手之一； 9、出口、出海。 风险提示：原材料价格波动的风险；地产需求变化不及预期；市场竞争激烈的风险。 化工刘海荣 《化工行业2024年中期投资策略：布局“成长五虎”，重视“涨价兑现”20240617》 点击查看详细报告观点精选 1、布局有业绩支撑+成长空间+估值合理的成长股：（1）国光股份（2）聚合顺（3）圣泉集团（4）国瓷材料（5）安利股份； 2、能耗指标持续收紧，白马龙头迎来价值重估：5月29日，国务院发布关于印 发《2024—2025年节能降碳行动方案》，在能耗指标收紧的大背景下，化工龙头白马企业有望充分受益，推荐万华化学、华鲁恒升； 3、行业持续改善，推荐涨价能落实到业绩上的细分行业：推荐关注锦纶、涤纶、铬盐、代糖行业。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期，测算误差。农业徐菁 《农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进20240617》 点击查看详细报告观点精选 1、2024年，我们认为无论是从生猪养殖行业还是从整个猪周期的角度来说，都迎来了重大的转折点。在周期的新常态下，当前的利润将不是驱动养殖个体行为决策的唯一因素，行业内的各种类型的主体都更加受预期引导的影响。 2、2024H2猪价有望继续上涨，利好上游动保企业，建议关注猪周期右侧布局机会。 3、展望下半年，商品代苗供应减量或将延续。 风险提示：政策调控导致猪价反弹不及预期风险；重大突发动物疫病风险；天气灾害导致原材料价格波动风险。 计算机吕伟 《计算机行业2024年中期投资策略：新时代、新科技、新估值20240617》点击查看详细报告 观点精选 新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，或驱动新时代科技价值重估：人工智能或驱动空前的终端硬件革命，国产AI算力崛