2024年Q2业绩展望：新复苏，新格局

2024年Q2业绩展望：复苏与新格局

主要观点：

• 经济与上市公司盈利动态：在金融去杠杆化的背景下，2024年第二季度，GDP累计同比增速超过了上市公司的利润累计同比增速。全年来看，A股（剔除金融地产）的单季度和累计营收同比呈现微弱正向增长，显示经济活动有所恢复，但利润仍面临挑战。

• 盈利预测与趋势：预计2024年Q3是A股（剔除金融地产）累计营收增速的底部，Q1则是利润增速的底部，随后在Q4实现弱正向增长。实物消耗增速大于GDP增速大于上市公司利润增速的动态将继续影响市场。

• 利润分配视角：上游利润占比有望在2024年Q2企稳，得益于2024年Q1上游资源品销售利润率的提升以及煤炭价格同比降幅的显著收敛，尤其是焦煤价格实现转负为正，预示着上游利润边际改善的趋势。

行业亮点：

• 上游资源板块：油价与金属价格抬升相对明显，石油石化、工业金属、贵金属等板块业绩弹性增强。

• 中上游原材料板块：化工链业绩有望进一步改善，大炼化、煤化工、氟化工相关环节景气度改善相对领先，但大炼化利润率存在潜在风险。

• 中下游装备制造：制造业装备升级改造相关与出口链成为亮点，通用设备领域的工业机器人、数控机床景气度持续改善，专用设备领域的采矿设备、金属加工设备与轨交设备等景气度有望提升。

• 下游消费：整体修复空间触及瓶颈，猪、家电、体育与娱乐用品等领域展现出相对亮点。

• TMT领域：电子产业周期性回暖，AI产业链中光模块业绩表现依然亮眼。

• 基础设施板块：1-5月水电发电量增速上升，显示出较为明显的景气度向上抬升。

• 运输板块：集运价格的大幅抬升为相关板块带来了较高的业绩弹性。

结论：

2024年Q2，A股业绩呈现复苏迹象，特别是在涨价成为市场主旋律的情况下，缓解了利润率下行的压力，带来整体业绩的边际改善。然而，这一阶段的复苏更多集中在结构性亮点上，中下游企业在获得短暂“喘息期”的同时，盈利格局的重塑过程仍未完成。未来，市场将持续关注经济复苏的扩散效应以及盈利格局的进一步演变。

风险提示：

• 测算误差：经济数据的预测和分析存在误差。
• 景气线性外推风险：经济复苏的持续性和强度存在不确定性。