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中国电建大涨资源业务价值重估空间大当前极具配置价值重点推荐

2024-06-19未知机构章***
中国电建大涨资源业务价值重估空间大当前极具配置价值重点推荐

工程业务:1)新能源及抽蓄业务快速增长,业务结构优化。23年公司能源电力订单同比大幅增长36%,占比达54%,其中光伏与抽蓄订单快速增长,分别+ 45%/+221%,是当前公司订单增长的核心动能。今年1-4月能源电力同比+32%,持续增长。 当前国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建,后续公司有望持中国电建大涨:资源业务价值重估空间大,当前极具配置价值,重点推荐! 工程业务:1)新能源及抽蓄业务快速增长,业务结构优化。23年公司能源电力订单同比大幅增长36%,占比达54%,其中光伏与抽蓄订单快速增长,分别+ 45%/+221%,是当前公司订单增长的核心动能。今年1-4月能源电力同比+32%,持续增长。 当前国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建,后续公司有望持续受益国内能源电力建设景气。2)雅下水电站有望贡献业务增量。 我们测算雅下水电站总投资额可达10295亿元,年均投资额约686亿元。 中国电建后续有望承接电站主体部分建设项目,公司在全球大中型水利水电建设市场份额达50%以上 ,以此测算年均完成项目投资额约343亿元,占23年收入的6%,设计优势带动下有望获取更高份额(国内大中型水电站规划设计市占率80%以上)。 新能源发电业务:23年公司发电业务营收占总营收的4%,毛利率44%,同比+4pct;其中新能源发电收入95亿元,同增10%,毛利率52.5%。23年底公司控股并网装机同比快速增长33%,其中风/光/水/火/独立储能分别同比+10%/ +190%/-0.1%/+15%/+1006%。 公司目标“十四五”期间新增30GW新能源装机,截至23年末已完成约10.1GW,后续装机有 望加快,驱动公司发电板块收入提速;同时考虑到新能源发电毛利率更高,后续公司发电板块盈利能力有望增强,贡献利润占比将进一步提升。 矿产资源业务:参股华刚矿业、布局砂石骨料,受益铜价上涨业绩贡献有望提升。 参股华刚矿业:公司持股25%,23年投资收益为18亿元,19-23年CAGR高达41%,税后约占公司归母净利润的11%,24年受益铜价上涨,贡献有望进一步提升。 绿色砂石业务:截至23年末绿色砂石资源储备量为89亿吨,设计产能5亿吨/年,投运产能达1.32亿吨/年。 估算23年毛利率高于公司整体34个pct;净利润约14.5亿元,占公司整体的11%,后续在建及待开工项目有望持续贡献业绩。 估算23年资源业务合计净利润约29亿元,约占公司整体的22%。 电力运营与资源业务价值重估空间大:我们预计公司24-26年归母净利润分别为146/164/181亿元,同比增长13%/12%/11%,对应EPS分别为0.9/1.0/1.1元/股, 当前股价对应PE分别为6.1/5.4/4.9倍,PB-lf仅0.67倍,估值处于历史底部区间。 分别取建筑央企、电力、水泥、有色行业可比公司24年平均PE对公司进行分部估值,重估后对应市值为1304亿元,较当前市值高出47%,重点推荐!