新增推荐中国电建，投建营一体化打开价值重估空间，关注抽水蓄能产业链

一周市场回顾：1）7月20日，中国人民银行公布最新一期LPR：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上月持平；2）7月22日，李克强主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；3）住房和城乡建设部最新数据显示，我国新建绿色建筑面积占新建建筑的比例已经超过90%；4）贝壳研究院统计数据显示，本月监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，二套利率为5.07%，分别较上月回落7个基点和2个基点。 本周观点：新增推荐中国电建，投建营一体化打开价值重估空间，关注抽水蓄能产业链。公司为全国特大型综合性工程建设企业集团，承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计、65%以上的建设任务。公司主营业务包括工程承包与勘测设计、电力投资与运营、设备制造与租赁以及其他业务，其中，工程承包与勘测设计业务对营收的贡献最高，占比在80%以上，毛利率水平在11%-13%左右，电力投资与运营业务占营收的比例3%-5%左右，但毛利率水平最高，超40%。在“碳达峰、碳中和”的背景下，公司的战略重心和资源配置正逐步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中。截至2021年，公司电力运营控股并网总装机容量为1737.85万kW，其中水电、风电、火电、光伏发电装机容量分别占比37%、36 %、18%、8%，清洁能源装机容量合计占比82%。公司计划于“十四五”期间在境内外新增控股投产风光电装机量3000万千瓦，而根据其下属企业分解的新能源投产装机任务来看，合计新增规模将达4850万千瓦。我们预计十四五期间公司该板块收入有望实现20%+的复合增速，2025年收入规模有望超500亿。本周，公司公布了2022年1-6月经营情况，H1公司新签合同金额5771亿，同比+51%，增速较上月大幅加快超20pct，6月单月新签订单增速接近130%，能源结构变革的大背景下，公司正迎发展新机，投建迎一体化也将逐步打开估值空间。另外，我们认为抽水蓄能行业的供需两端都正处于行业的拐点上，产业链上下游的设备、建设、运营环节均值得关注。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量193.76亿元，截止2022年7月23日，累计发行量35564.65亿元，累计同比+187.72%。2）城投债：本周城投债发行量为965.17亿元，净融资额为-99.75亿元，截止目前累计净融资额10334.34亿元，累计同比-0.24%。3）本周无发改委重大项目批复。截止2022年7月23日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。4）本周共4家公司中标51订单，中标总金额965.08亿元。 投资建议：重点推荐四川路桥、中国建筑、中国中铁、苏文电能、东南网架，其他个股推荐中国交建、中国铁建、鸿路钢构，建议关注中国电建、中国能建、安徽建工、富煌钢构、精工钢构。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨1.30%，创业板上涨0.98%，建筑行业上涨1.15%，在整个市场中表现一般。 2)个股：本周共95只股票上涨，涨幅前五的公司为豪尔赛（32.38%）、*ST奇信（27.72%）、大千生态（18.39%）、东方园林（17.94%）、中铝国际（15.14%）；跌幅前五的公司为鸿路钢构（-6.06%）、安徽建工（-5.06%）、农尚环境（-4.68%）、四川路桥（-4.33%）、中国中铁（-3.86%）。月度来看（20220701~20220723）共51股票上涨，年初至今共49只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.7657，上周收盘价6.7670。十年期国债到期收益率为2.7870%，较上周上涨0.13bp。一个月SHIBOR为1.7570%，较上周下跌1.7bp。 4)其他：本周共10家公司发生大宗交易，2位股东减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：新增推荐中国电建，投建营一体化打开价值重估空间，关注抽水蓄能产业链。 公司为全国特大型综合性工程建设企业集团，承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计、65%以上的建设任务。公司主营业务包括工程承包与勘测设计、电力投资与运营、设备制造与租赁以及其他业务，其中，工程承包与勘测设计业务对营收的贡献最高，占比在80%以上，毛利率水平在11%-13%左右，电力投资与运营业务占营收的比例3%-5%左右，但毛利率水平最高，超40%。在“碳达峰、碳中和”的背景下，公司的战略重心和资源配置正逐步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中。截至2021年，公司电力运营控股并网总装机容量为1737.85万kW，其中水电、风电、火电、光伏发电装机容量分别占比37%、36 %、18%、8%，清洁能源装机容量合计占比82%。 公司计划于“十四五”期间在境内外新增控股投产风光电装机量3000万千瓦，而根据其下属企业分解的新能源投产装机任务来看，合计新增规模将达4850万千瓦。我们预计十四五期间公司该板块收入有望实现20%+的复合增速，2025年收入规模有望超500亿。 本周，公司公布了2022年1-6月经营情况，H1公司新签合同金额5771亿，同比+51%，增速较上月大幅加快超20pct，6月单月新签订单增速接近130%，能源结构变革的大背景下，公司正迎发展新机，投建迎一体化也将逐步打开估值空间。另外，我们认为抽水蓄能行业的供需两端都正处于行业的拐点上，产业链上下游的设备、建设、运营环节均值得关注。 投资建议：重点推荐四川路桥、中国建筑、中国中铁、苏文电能、东南网架，其他个股推荐中国交建、中国铁建、鸿路钢构，建议关注中国电建、中国能建、安徽建工、富煌钢构、精工钢构。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿，同比+85.43%，主业继续高增。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 东南网架：公司2021年实现归母净利润5.46亿，同比+63.97%，主要系钢结构业务发展良好以及化纤业务景气度回升。公司整县推进分布式光伏持续深入：1）设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场；2）出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场，公司持股比例75%；3）与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》，正式参与整县推进分布式光伏开发；4）与萧经开政府新签投资协议，预计未来五年萧山区完成装机量近1GW。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量193.76亿元，截止2022年7月23日，累计发行量35564.65亿元，累计同比+187.72%。 2.城投债：本周城投债发行量为965.17亿元，净融资额为-99.75亿元，截止目前累计净融资额10334.34亿元，累计同比-0.24%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年7月23日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共4家公司中标51订单，中标总金额965.08亿元。其中铁路建设961.85亿元，为中国中铁；其他基础建设0.32亿元，为永福股份；装修装饰Ⅲ0.53亿元，为亚厦股份；城轨建设2.38亿元，为宏润建设。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）7月20日，中国人民银行公布最新一期LPR：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上月持平；2）7月22日，李克强主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；3）住房和城乡建设部最新数据显示，我国新建绿色建筑面积占新建建筑的比例已经超过90%；4）贝壳研究院统计数据显示，本月监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，二套利率为5.07%，分别较上月回落7个基点和2个基点。 （一）宏观 1、7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上月持平。当月，住房信贷环境进一步宽松，2022年7月受监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，二套利率为5.07%，较上月回落7个基点、2个基点。中国主要城市主流房贷利率再创2019年以来新低。（广州日报） 2、7月21日，银保监会表示，会全力支持稳住宏观经济大盘，着力防范化解金融风险，持续深化金融供给侧结构性改革，推动银行业保险业实现高质量发展。全力支持稳增长稳市场主体稳就业。支持适度超前开展基础设施建设，上半年基础设施贷款增加2.6万亿元。促进消费持续恢复，居民消费贷款增加1589亿元。（央视新闻） 3、7月22日，李克强主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。（财联社） （二）基建 1、住房和城乡建设部最新数据显示，我国新建绿色建筑面积占新建建筑的比例已经超过90%，全国新建绿色建筑面积已经由2012年的400万平方米增长至2021年的20亿平方米。最新发布的《城乡建设领域碳达峰实施方案》明确，持续开展绿色建筑创建行动，到2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，到2025年，我国城镇新建建筑将全面执行绿色建筑标准，星级绿色建筑占比达到30%以上，新建政府投资公益性公共建筑和大型公共建筑全部达到一星级以上。（中国经济网） 2、日前，海南省住房和城乡建设厅等九家单位联合发布《关于加快发展保障性租赁住房的实施意见》，明确提出在把控风险的前提下，探索在保障性租赁住房领域开展不动产投资信托基金（REITs）试点工作，盘活存量资产，促进实现投融资良性循环。（证券日报） 3、日前，国家能源局有关负责人表示，发展抽水蓄能对于促进新能源大规模高比例发展、提高电力系统安全稳定运行水平、扩大有效投资具有重要意义，国家能源局正加快推进抽水蓄能项目开发建设。国家能源局将进一步贯彻落实国务院扎实稳住经济一揽子政策措施部署，锚定既定目标，加强统筹协调，强化督促指导，加快推进抽水蓄能项目开发建设。（新华财经） 4、7月22日，国家开发银行表示，今年以来，国家开发银行充分发挥开发性金融功能作用，上半年发放1815亿元贷款支持产城融合、城乡融合等重点领域发展，加大对地下综合管廊、城市燃气等管道老化更新改造等基础设施中长期信贷支持，积极服务以县城为重要载体的城