策略点评资本市场加大服务科技创新和新质生产力

策略点评 资本市场加大服务科技创新和新质生产力 策略配置研究 2024年6月19日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 事项： 2024年6月19日，为期两天的2024陆家嘴论坛开幕，主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。证监会主席吴清于论坛开幕式发表演讲，重点围绕积极主动拥抱新质生产力发展、推动上市公司提升投资价值、保护投资者等方面，提出将发布深化科创板改革的8条措施、壮大耐心资本等。同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）；上交所有关负责人就就在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例答记者问。 平安观点： 吴清主席此次主题演讲重点将“积极主动拥抱新质生产力发展”列在首位，进一步强调资本市场服务科技创新和新质生产力发展。 政策重点一：积极主动拥抱新质生产力发展。一是提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力既要发展新兴产业，还要通过科技改造 升级传统产业，根据相关企业特点、发展规律及投融资等方面的需求针对性丰富资本市场服务工具、产品。二是要壮大耐心资本。围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、 投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。三是从制度机制以及理念上解决包容创新的问题，同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，在发行承销、并购重组、股权激励、交易等方面细化科创板深化改革具体方向，以进一步发挥科创板服务“硬科技”的特色：一是提升科创板对优质未盈利企业包容性，适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点；二 是优化新股发行承销制度重在针对高价超募等问题，将试点统一执行3% 的新股定价高价剔除比例，以进一步加大网下报价约束；三是优化科创板再融资、并购重组、股权激励等制度安排，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，推动再融资储架发行试点案例率先在 科创板落地，探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，支持再融资募 集资金用于研发投入等；四是完善交易机制，丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品；五是强化监管，从严打击欺诈发行、财务造假保护中 小投资者合法权益，引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限，优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，严格执行退市制度。 从实践端来看，A股重启IPO过会后，至今共有三家公司成功过会，其中两家为科创板公司，一家为北交所公司，科创板公司均属于半导体行业。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 政策重点二：大力推动上市公司提升投资价值，鼓励现金分红、回购注销、并购重组。一方面，延续此前政策鼓励上市公司运用现金分红、回购注销等方式回报投资者，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识；另一方面，加大支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作 用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，支持上市公司在推动产业创新的过程中做强主业、补链强链。 政策重点三：坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。一是强化财务造假监管，强调上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点；二是强化交易监管，尤其是对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管；三是加大退市相关的投资者保护，对退市方面的违法违规问题，必须“一追到底”，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。 市场影响：新“国九条”资本市场高质量发展持续推进，加大服务科技创新和新质生产力、壮大耐心资本，后续相关政策细则有望逐步出台，结构性机会关注新质生产力/企业出海/红利策略。2024年以来，高层密集强调加快新质生产力，尤其是4月以来进一步强调资本市场方面的作用，包括4月政治局会议的“因地制宜发展新质生产力”“积极发展风险投资，壮大耐心资本”、5月济南座 谈会的“进一步全面深化改革，推进中国式现代化”“发展风险投资、用科技改造提升传统产业”、6月深改委会议的“建设具有全球竞争力的科技创新开放环境”“补齐开放创新制度短板”等。本次吴清主席的讲话进一步强调资本市场服务科技创新和新质生产力、壮大耐心资本、出台深化科创板改革的8条措施，既是新“国九条”推动资本市场高质量发展的重要一环，也是对上述高层政 策部署的进一步落实。展望后续，资本市场服务新质生产力、壮大耐心资本的相关政策细则有望逐步出台，下半年市场风险偏好有 望在改革政策预期中抬升，市场的结构性机会有望继续增加，大盘风格有望持续受益。结合政策方向，中长期建议关注三条结构性机会：一是新质生产力，以科创板为代表的政策支持和产业趋势双轮驱动的新兴产业，如智能制造/TMT；二是红利策略，资本市场分红改革仍在持续推进，关注高股息稳健配置价值及向盈利预期转化的扩散机会，如煤炭/银行/电力等；三是企业出海，据中国证券报报道，方星海副主席于陆家嘴论坛表示，目前国内企业赴境外上市非常活跃，截至6月18日，证监会共备案158家企业赴境外上市，还要继续加快备案速度；有望有利于企业出海，因此建议关注家用电器、汽车、船舶、电子、机械设备等出海板块，尤其是具有全球竞争力的龙头企业。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）金融监管政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 图表1《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》主要内容 类别 主要内容 发行承销 一是强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制。支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。二是开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股配售安排，提高有长期持股意愿的网下投资者配售比例。加强询报价行为监管。 再融资并购重组股权激励 三是优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。四是更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。五是完善股权激励制度。提高股权激励精准性，与投资者更好实现利益绑定。完善科创板上市公司股权激励实施程序，优化适用短线交易、窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。 交易机制 六是完善交易机制，防范市场风险。加强交易监管，研究优化科创板做市商机制、盘后交易机制。丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品。 其他 七是加强科创板上市公司全链条监管。从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，更加有效保护中小投资者合法权益。引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度。严格执行退市制度。八是积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制。加强与地方政府、相关部委协作，常态化开展科创板上市公司走访，共同推动提升上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务。 资料来源：证监会官网，平安证券研究所 图表22024年以来A股概念指数表现：新质生产力概念指数表现居前 2024年涨跌幅（%，截至2024/6/18） 央设航挖新央银煤电火大央汽水中新万保社顺一特光磷光中汇预核黄 企备运掘质企行炭力电基企车电特能得险保周带高模化通字金期心金 煤更精机生指精开股指建银整指估源预精重期一压块工信头持提资珠炭新选指产数选采精数央行车数指整增选仓指路指指指央股升产宝指指指数力指精选企指精数车指指指数指数数数企指指指指 数数数指数选指指数选 数 指数数 数 指数 指数数数数 数 指数 指数数数数 数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 (CPO) 0 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3当前A股市场主要指数估值处于历史50%左右分位水平 PE_TTM（截至2024/6/18）近十年历史分位（右） 50.6 46.8 51.6% 53.8% 33.7 44.5% 27.8 21.8 32.7% 22.4 24.8% 25.9% 13.319.4% 11.9 10.2 2.5% 3.8% 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指创业板指科创50沪深300上证50中证500中证1000中证2000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中