证监会主席陆家嘴论坛主旨演讲解读：并购重组优化政策助力科技创新上市企业更好服务新质生产力的发展

策略 研并购重组优化政策助力科技创新上市企业更好 究服务新质生产力的发展 ——证监会主席陆家嘴论坛主旨演讲解读 分析师：刘晓溪 执业证书编号：S1380524040001 事件： 2024年6月21日 联系电话：010-88300644 证邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 券研 究科创50指数2024年内走势 报告 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 策相关报告 略重大事件点评报告 近日，中国证监会党委书记、主席吴清在论坛开幕式上发表主旨演讲，再次强调新“国九条”等政策文件的重要性，以强监管、防风险、推动资本市场高质量发展为主线，就推动新质生产力发展、科创板改革、提升公司投资价值、保护投资者、监管执法重点等内容深入解析，明确了监管层对我国资本市场未来发展的态度和方向。 点评： 以科技创新培育和发展新质生产力，引领资本市场新方向。发 展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局未来产业，也包含了传统产业的转型升级和提质增效。证监会近日发布的 《八条措施》进一步强化了科创板“硬科技”的定位。壮大耐心资本、坚持长期主义有助于促进“科技-产业-金融”良性循环，更好服务科技创新和新质生产力的发展。 投资端改革进一步深化，监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重。新“国九条”以及资本市场“1+N”等政策文件既强调“两强两严”监管新理念，也体现了监管层在突出“以投资者 为本”的工作理念。本次讲话反映监管导向由此前侧重于“提升直接融资比例”逐步转向至“投融资并重”，既体现了坚持以人民为中心的价值取向，也反映了广大投资者对建设好、发展好我国资本市场给予的热情期待。 政策层面将更大力度支持并购重组，支持优秀创新型企业进一步做优做强。本次讲话多次提及支持创新型企业实施并购重组等资本市场工具，也创新性地提出“研究引入股份对价分期支 付”，意味着未来上市公司有望在并购重组阶段既减轻了资金压力，也有助于降低业务风险。从中长期看，业绩优良且具备科技创新能力的上市公司将获得更多实质性的政策支持。 风险提示：宏观经济恢复进程出现反复，全球金融市场剧烈波动，政策改革落地效果不及预期，其他黑天鹅事件等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事件： 6月19日至20日，2024年第十�届陆家嘴金融论坛如期举行。中国证监会党委书记、主席吴清在论坛开幕式上发表主旨演讲，再次强调新“国九条”等政策文件的重要性，突出强本强基、严监严管的监管新理念，以强监管、防风险、推动资本市场高质量发展为主线，就推动新质生产力发展、科创板改革、提升公司投资价值、保护投资者、监管执法重点等内容深入解析，明确了监管层对我国资本市场未来发展的态度和方向。 点评： 1、以科技创新培育和发展新质生产力，引领资本市场新方向。高质量发展是新时代实现中国式现代化的本质要求，资本市场既需要服从和服务于这一大局，又要积极拥抱和服务新质生产力的发展。发展新质生产力意味着经济迈向高质量发展阶段努力实现全要素生产率的提升，不仅包括培育壮大新兴产业、布局未来产业，也包含了传统产业的转型升级和提质增效。资本市场作为金融服务实体经济的重要平台，起到牵一发而 动全身的作用，建立多层次资本市场体系，可以更好能满足不同层次、不同阶段企业的投融资需求。6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》(以下简称“《八条措施》”)，进一步强化了科创板“硬科技”的定位。在入口端，既要坚决执行科创属性评价标准，也要为适应新质生产力且科创属性突出的相关企业上市融资提供一定的制度包容性。科技创新是发展新质生产力的核心要素，但天然存在高投入、长周期、经营不确定性大等特征，因此，壮大耐心资本、坚持长期主义有助于促进“科技-产业-金融”良性循环，更好服务科技创新和新质生产力的发展。 2、投资端改革进一步深化，监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重。前期国务院印发新“国九条”以及中国证监会出台的资本市场“1+N”系 列政策文件，突出了“强本强基”和“严监严管”监管新理念，对严把上市关、规范减持、鼓励分红、提升上市公司投资价值、加大退市力度、加强证券基金机构监管以及推动中长线资金入市等多个方面做出激励与约束，A股市场优胜劣汰良性循环机制正在逐步形成，也体现了监管层突出“以投资者为本”的工作理念。本次讲话中出现“投资”的词频多达17次，高于2023年6月陆家嘴论坛以及2023年12月金融街论坛相关词条频率，监管导向由侧重于“提升直接融资比例”逐步转向至“提 高上市公司质量”、“推动上市公司提升投资价值”等方面，既体现了坚持以人民为中心的价值取向，也反映了广大投资者对建设好、发展好我国资本市场给予的热情期待。在保护投资者利益方面，讲话着重提到了引导上市公司树立积极主动回报投资者意识，利用现金分红、回购注销等手段加强对投资者的回馈，也体现了监管导向对投资端改革的重视程度。 3、政策层面将更大力度支持并购重组，支持优秀创新型企业进一步做优做强。在下一步施策方面，本次讲话提出：一是要提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度，壮大耐心资本，从制度机制以及理念上解决包 容创新的问题；二是引导上市公司提升投资价值，加强与投资者沟通，通过多种方式回馈投资者，支持上市公司运用各种资本市场工具提升核心竞争力，进一步加大对创新企业的支持力度；三是把强监管放在更加突出的位置，构建综合惩防体系，强化穿透式监管，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，对退市涉及的投资者保护将通 过多种措施提供更有力的支持。其中，讲话中关于拥抱新质生产力和提升上市公司提升投资价值部分，以及《八条措施》具体内容均提及支持创新型企业实施并购重组等资本市场工具，以实现做强主业、补链强链、提升核心竞争力。本次讲话也创新性地提出“研究引入股份对价分期支付”，意味着将来上市公司有望在并购重组的过程中根据合同具体约定，分阶段支付股份的购买款项，而非当前规定的一次性支付全部股份转让的对价。对有参与并购意向的上市公司而言，既减轻了资金压力，而且在后续实施过程中，一旦购买标的出现业绩下滑等预期外因素，上市公司或有权以中止并购等方式降低风险。从中长期看，业绩优良且具备科技创新能力的上市公司将获得更多实质性的政策支持。 总体上，此次讲话明确了监管层对我国资本市场未来发展的态度和方向。推动新质生产力发展、科创板改革、提升公司投资价值、保护投资者、监管执法重点等具体举措不仅适用于我国经济当前面临的规律和挑战，而且从长远角度，更加有利于为中国资本市场打造更加健康、开放且具有国际竞争力的环境。特别是监管层鼓励科创企业通过并购重组等资本市场工具，有利于优质创新型企业进一步做优做强，更好服务新质生产 力的发展。新“国九条”扶优限劣导向基本成为市场共识，有利于投资端改革的深入推进。对资本市场而言，投资端改革有助于上市公司对自身价值传递更加重视并提高公众意识，有利于提振投资者情绪，对资本 市场的稳定运行以及提升交易活跃度也将起到正面积极的作用。对监管层而言，随着更多细则的出台，对监管层的合理科学施策提出了更高要求；未来在市场不断发生变化的过程中，通过合理精准施策以进一步维 护市场长期健康运行。对上市公司而言，在持续推进投资端改革的过程需要切实做到“将投资者利益放在更加突出位置”的核心理念；随着更 多具有针对性的政策陆续发布，对上市公司同样提出更高要求，部分质地较差乃至“壳”资源概念公司或更加难以适应未来的市场环境进而逐 渐被市场淘汰。对投资者而言，随着政策端的逐步优化以及投资者教育 的不断细化、深化，A股市场将成为更加标准化、规范化的市场，对投资者的保障力度将持续提升。从长期看，A股市场对各类参与主体将更加具备吸引力。 风险提示 宏观经济恢复进程出现反复，全球金融市场剧烈波动，政策改革落地效果不及预期，其他黑天鹅事件等。 分析师简介承诺 刘晓溪，统计学学士，工商管理专业金融学/会计学硕士，11年证券从业经历，2022年加入国开证券研究与发展部，从事市场 策略研究。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证 券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层