固定收益点评 工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪 证券研究报告|固定收益研究 2024年06月18日 本期国盛基本面高频指数增长至121.1点(前值为121.0点),本周(6月8日-6月14日,以下简称本周)同比增长4.5%(前值为增长4.6%),同比涨幅回落。利率债多空信号偏空,信号因子回升至2.4%(前值为2.2%)。 工业生产高频指数为120.8,本周同比增长4.7%(前值为增长4.7%)。聚酯开工率回升至87.5%,半胎开工率回落至75.6%。 商品房销售高频指数为51.0,本周同比下降15.3%(前值为下降15.2%)。30大中城市商品房成交面积回落至23.2万平方米,100大中城市成交土地溢价率回升至3.5%。 基建投资高频指数为116.4,本周同比下降4.0%(前值为下降3.7%)。石油装置开工率回落至24.2%,6月7日当周的全国水泥发运率回落至40.5%。 出口高频指数为138.5,本周同比增长5.2%(前值为增长4.8%)。CCFI指数本周回升至1733点,6月14日当周RJ/CRB商品价格指数回升至294.3。 消费高频指数为117.8,本周同比增长2.2%(前值为增长2.5%)。本周日均电影票房回升至8001万元。6月14日的日均乘用车厂家零售为 36010辆。 物价方面,6月7日当周食用农产品价格指数为104.2点,6月7日生产资料价格指数为109.2点。6月14日当周CPI月环比预测为0.0%(前值为-0.1%),本周PPI月环比预测为0.1%(前值为0.2%)。 库存高频指数为150.6,本周同比上升为4.9%(前值为增长4.8%)。国内PTA库存天数保持至4.5天,纯碱总库存回升至85.3万吨。 交运高频指数为119.8,本周同比上升至6.0%(前值为增长6.0%)。一线城市地铁客运量回落至3583万人次,整车货运量指数回落至103点, 国内执行航班回升至12405架次。 融资高频指数为199.8,本周同比上升15.5%(前值为增长15.2%)。周内地方债累计净融资回落至-650亿元,信用债累计净融资回落至409亿元,6M国股银票转贴现利率回落至1.35%。 风险提示:地产行业不确定性;估计结果可能有偏差;经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号:S0680520050001邮箱:yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号:S0680123030002邮箱:zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期:利率下行的动力并不来自债市》 2024-06-16 2、《固定收益定期:季末压力或有限——流动性和机构行为跟踪》2024-06-15 3、《固定收益点评:手工补息冲击或渐退,融资续期依然偏弱—5月金融数据点评》2024-06-15 4、《固定收益专题:杠杆上升的压力来源——分项贡献与区域分布》2024-06-13 5、《固定收益点评:关键是PPI环比回升的持续性》 2024-06-13 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数:基本面高频指数平稳4 生产:开工率持续维持低位6 地产销售:商品房成交面积回落8 基建投资:石油沥青装置开工率小幅回落9 出口:出口增速连续回暖10 消费:近期电影票房低于去年同期12 CPI:猪肉价格继续回升13 PPI:能源价格小幅回落14 交运:客运回落、货运小幅回落16 库存:钢材去库趋缓17 融资:地方债净融资有所回落18 风险提示19 图表目录 图表1:基本面高频指数跟踪5 图表2:国盛固收基本面高频指数6 图表3:利率债多空信号指数6 图表4:工业生产周频指数6 图表5:重点电厂煤炭日耗6 图表6:电炉开工率7 图表7:聚酯开工率7 图表8:钢胎样本企业开工率7 图表9:PTA开工率7 图表10:地产销售周频指数8 图表11:30大中城市商品房成交面积8 图表12:100大中城市成交土地溢价率8 图表13:十城二手房成交面积8 图表14:基建投资高频指数9 图表15:地炼开工率9 图表16:水泥发运率9 图表17:石油沥青开工率9 图表18:出口高频指数10 图表19:CCFI指数10 图表20:义乌中国小商品指数10 图表21:RJ/CRB商品价格指数10 图表22:韩国旬度出口增速11 图表23:海外主要经济体花旗经济意外指数11 图表24:消费高频指数12 图表25:乘用车厂家零售12 图表26:日均电影票房12 图表27:柯桥纺织价格指数12 图表28:CPI环比周频预测13 图表29:猪肉平均批发价13 图表30:农产品批发价格指数13 图表31:食用农产品价格指数波动13 图表32:PPI环比周频预测14 图表33:螺纹钢期货结算价14 图表34:国内动力煤和国际动力煤价格14 图表35:原油及成品油价14 图表36:LME铜和LME铝结算价格15 图表37:生产资料价格指数波动15 图表38:交运周频预测16 图表39:一线城市地铁客流量16 图表40:整车货运流量指数16 图表41:执飞航班架次16 图表42:库存周频预测17 图表43:主要钢材品种库存17 图表44:电解铝库存17 图表45:纯碱库存17 图表46:阴极铜库存18 图表47:PTA库存天数18 图表48:融资周频预测18 图表49:6M国股银票转贴现利率18 图表50:地方债和信用债融资19 图表51:票据和存单利差19 总指数:基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》,我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系,分析了高频和对应统计指标的相关性,并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年6月8日-2024年6月14日: 本期国盛基本面高频指数回升至121.1点(前值为121.0点),本周同比增长4.5%(前值为增长4.6%),同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏空,信号因子回升至2.4%(前值为2.2%)。 生产方面,工业生产高频指数为120.8,前值为120.7,本周同比增长4.7%(前值为增长4.7%),同比涨幅不变。 总需求方面,商品房销售高频指数为51.0,前值为51.2,本周同比下降15.3%(前值为下降15.2%),同比降幅扩大;基建投资高频指数为116.4,前值为116.5,本周同比下降4.0%(前值为下降3.7%),同比回落;出口高频指数为138.5,前值为138.2,本周同比回升5.2%(前值为上升4.8%),同比回升;消费高频指数为117.8,前值为117.9,本周同比上升2.2%(前值为上升2.5%),同比涨幅回落。 物价方面,CPI月环比预测为0.0%(前值为-0.1%);PPI月环比预测为0.1%(前值为0.2%)。 库存高频指数为150.6,前值为150.4,本周同比上升4.9%(前值为增长4.8%),同比回升。 交通运输方面,交运高频指数为119.8,前值为119.7,本周同比上升6.0%(前值为增长6.0%),同比不变。 融资方面,融资高频指数为199.8,前值为199.3,本周同比上升15.5%(前值为增长15.2%),同比回升。 图表1:基本面高频指数跟踪 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表2:国盛固收基本面高频指数图表3:利率债多空信号指数 国盛固收基本面高频指数同比增速(右轴) 利率债多空信号因子,% 12 123点 121 119 117 115 113 111 109 107 105 % 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 10 8 6 4 2 0 2021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06 2021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 生产:开工率持续维持低位 电炉开工率为62.2%,前值为62.2%;聚酯开工率为87.5%,前值为87.2%;半胎开工率为75.6%,前值为80.6%;全胎开工率为51.9%,前值为60.9%;PTA开工率为78.1%,前值为75.7%;PX开工率为81.2%,前值为75.3%。 图表4:工业生产周频指数图表5:重点电厂煤炭日耗 123 121 119 117 115 113 111 109 107 105 工业生产高频指数同比增速(右轴) 点 % 9 7 5 3 1 700 600 500 400 300 200 100 202220232024 万吨 2021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表6:电炉开工率图表7:聚酯开工率 202020212022 20232024 电炉开工率,% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 202020212022 20232024 聚酯开工率,% 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表8:钢胎样本企业开工率图表9:PTA开工率 半胎开工率全胎开工率 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202020212022 20232024 PTA开工率,% 95 90 85 80 75 70 65 2021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06 60 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 地产销售:商品房成交面积回落 30大中城市商品房成交面积为23.2万平方米,前值为25.1万平方米;100大中城市成交土地溢价率为3.5%,前值为3.4%;房地产放松政策的刺激下,近期十城二手房成交面积有所回暖。 图表10:地产销售周频指数图表11:30大中城市商品房成交面积 地产销售高频指数同比增速(右轴)2019-2021年均值2022 20232024 点 % 85-5 80 75 70 -15 65 60 55 50-25 90万平方米 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/06 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表12:100大中城市成交土地溢价率图表13:十城二手房成交面积 20222023 2019-2021年均值2024 成交土地溢价率,% 30 25 20 15 十城二手房成交面积,7DMA,万平方米 202420232022 35 30 25 20 15 1010 55 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:Wind,国盛证券研究所 基建投资:石油沥青装置开工率小幅回落 石油装置开工率为24.2%,前值为25.3%;6月7日当周的全国水泥发运率为40.5%,前值为40.8%。 图表14:基建投资高频指数图表15:地炼开工率 123 121 119 117 115 113 111 109 107 1