固定收益点评：基本面高频数据跟踪-汽车销售回升，票据利率回落

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年04月08日 汽车销售回升，票据利率回落——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数回升至120.5点（前值为120.4点），本周（3月30日-4月5日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至3.1%（前值为3.4%）。 工业生产高频指数为120.3，本周同比增长5.4%（前值为增长5.5%）。本周聚酯开工率回升至88.3%，上周半胎开工率回升至80.4%。 商品房销售高频指数为53.0，本周同比下降12.6%（前值为下降12.3%）。30大中城市商品房成交面积回落至23.8万平方米，100大中城市成交土地溢价率回升至6.3%。 基建投资高频指数为118.1，本周同比下降0.6%（前值为下降0.1%）。石油装置开工率回落至26.5%，3月29日当周的全国水泥发运率回升至36.0%。 出口高频指数为135.6，本周同比回升1.9%（前值为增长1.6%）。 CCFI指数本周回落至1191.4点，RJ/CRB商品价格指数回升至295.1。 消费高频指数为118.7，本周同比增长6.5%（前值为增长6.8%）。本周日均电影票房回升至17947万元。4月5日当周的日均乘用车厂家零售 为95829辆。 物价方面，3月29日当周食用农产品价格指数为106.7点，3月29日当周生产资料价格指数为106.3点。4月5日当周以此估算，CPI月环比预测为-0.3%（前值为-0.2%）；PPI月环比预测为-0.1%（前值为-0.1%）。 库存高频指数为148.9，本周同比回升至4.9%（前值为增长4.8%）。上期国内PTA库存天数回落至4.8天，纯碱总库存回升至83.4万吨。 交运高频指数为119.4，本周同比增长持平为7.4%（前值为增长7.4%）。一线城市地铁客运量回落至3619万人次，整车货运量指数回落至104点， 国内执行航班回落至12048架次。 融资高频指数为194.3，本周同比回升至15.7%（前值为增长15.4%）。周内地方债累计净融资回落至-966亿元，信用债累计净融资回升至14亿元，6M国股银票转贴现利率回落至1.60%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：如何理解央行新提法》2024-04-07 2、《固定收益定期：央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪》2024-04-06 3、《固定收益专题：金融次级债全手册——供需、估值与择券》2024-04-02 4、《固定收益点评：煤炭日耗下降，地产销售回升——基本面高频数据跟踪》2024-04-02 5、《固定收益定期：如何看待政府债券供给冲击？》 2024-03-31 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：开工率企稳回落6 地产销售：商品房成交面积回落8 基建投资：石油装置开工率小幅回落9 出口：出口增速或有所放缓10 消费：日均乘用车厂家零售量跃升12 CPI：食品农产品价格小幅回跌13 PPI：生产资料价格小幅波动14 交运：客运、货运小幅回落16 库存：工业品库存量分化17 融资：地方债和信用债融资低位波动19 风险提示20 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数5 图表3：利率债多空信号指数5 图表4：工业生产周频指数6 图表5：重点电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率6 图表7：聚酯开工率6 图表8：钢胎样本企业开工率7 图表9：PTA开工率7 图表10：地产销售周频指数8 图表11：30大中城市商品房成交面积8 图表12：100大中城市成交土地溢价率8 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积8 图表14：基建投资高频指数9 图表15：地炼开工率9 图表16：水泥发运率9 图表17：石油沥青开工率9 图表18：出口高频指数10 图表19：CCFI指数10 图表20：义乌中国小商品指数10 图表21：RJ/CRB商品价格指数10 图表22：韩国旬度出口增速11 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数11 图表24：消费高频指数12 图表25：乘用车厂家零售12 图表26：日均电影票房12 图表27：柯桥纺织价格指数12 图表28：CPI环比周频预测13 图表29：猪肉平均批发价13 图表30：农产品批发价格指数13 图表31：食用农产品价格指数波动13 图表32：PPI环比周频预测14 图表33：螺纹钢期货结算价14 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格14 图表35：原油及成品油价14 图表36：LME铜和LME铝结算价格15 图表37：生产资料价格指数波动15 图表38：交运周频预测16 图表39：一线城市地铁客流量16 图表40：整车货运流量指数16 图表41：执飞航班架次16 图表42：库存周频预测17 图表43：主要钢材品种库存17 图表44：电解铝库存17 图表45：纯碱库存17 图表46：阴极铜库存18 图表47：PTA库存天数18 图表48：融资周频预测19 图表49：6M国股银票转贴现利率19 图表50：地方债和信用债融资19 图表51：票据和存单利差19 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年3月30日-2024年4月5日： 本期国盛基本面高频指数回升至120.5点（前值为120.4点），本周同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至3.1%（前值为3.4%）。 生产方面，工业生产高频指数为120.3，前值为120.3，本周同比增长5.4%（前值为增长5.5%），同比涨幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为53.0，前值为53.2，本周同比下降12.6%（前值为下降12.3%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为118.1，前值为118.4，本周同比下降0.6%（前值为下降0.1%），同比回落；出口高频指数为135.6，前值为135.3，本周同比回升1.9%（前值为上升1.6%），同比回升；消费高频指数为118.7，前值为118.7，本周同比上升6.5%（前值为上升6.8%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为-0.3%（前值为-0.2%）；PPI月环比预测为-0.1%（前值为 -0.1%）。 库存高频指数为148.9，前值为148.8，本周同比上升4.9%（前值为增长4.8%），同比上升。 交通运输方面，交运高频指数为119.4，前值为119.3，本周同比上升7.4%（前值为增长7.4%），同比持平。 融资方面，融资高频指数为194.3，前值为193.7，本周同比上升15.7%（前值为增长15.4%），同比回升。 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 国盛固收基本利率债多空信号因子 单位本周环比前周环比04-05 -0.4 3.1 03-29 3.4 03-22 3.8 03-15去年同期本周同比 % -0.3 4.2 6.3 房地产 30大中城市:商品房成交面积 万平方米-18.9 13.7 23.8 42.7 29.0 库存 乘用车厂家批发 日均电影票房库存高频指数 中国:现货库存:电解铝:合计库存天数:PTA:国内 中国:库存:纯碱 辆 万元点万吨天万吨 118.1 11,682 0.1#N 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机天 CPI环比预测 食用农产品价格指数 农产品批发价格200指数 平均批发价:猪肉平均批发价:白条鸡 平均批发价:28种重点监测蔬菜平均批发价:7种重点监测水果PPI环比预测生产资料价格指数 螺纹钢:HRB40020mm: 秦皇岛港:平仓价:期货结算价(连 现货结算价:L现货结算价Wind煤焦 融资国 % 点 CPI PPI 金融 图表1：基本面高频指数跟踪 面高频指数 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 120.5 120.4 120.3 120.2 114.5 5. 生产高频指数 点 0.0 0.0 120.3 120.3 120.3 120.3 114.2 电炉开工率 % #N/A -1.3 #N/A 61.5 62.8 62.2 64.7 聚酯开工率 % 0.5 0.2 88.3 87.8 87.6 86.8 83.4 半胎开工率 % #N/A 0.2 #N/A 80.4 80.1 79.6 73.5 生产 全胎开工率 % #N/A -0.7 #N/A 69.5 70.1 70.4 6 PTA开工率 % #N/A -4.1 #N/A 76.9 81.0 82.6 PX开工率 % -3.5 0.0 83.7 87.2 87.1 87.1 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 -0.2 466 466 507 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -0.6 45.0 45.6 53 商品房销售高频指数 点 -0.4 -0.5 53.0 53.2 53.5 100大中城市:成交土地溢价率%0.14.06.36.22.1100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 514 236 2,522 2,008 1 基建投资高频指数 点 -0.3 118.1 118.4 基建 开工率:石油沥青装置 % -3.7 -2.5 26.5 30.2 水泥发运率:全国 % 3.0 36 出口高频指数 点 0.2 0.2 135.6 1 CCFI指数 点 -17.1 -36.4 1,191.4 义乌小商品出口价格指数 点 2.2 104.5 出口 RJ/CRB商品价格指数 点 6.7 2.1 29 韩国旬度出口增速 % 11.0 0.0 美国花旗意外指数 点 4.7 欧洲花旗意外指数 点 -5.6 -5.8 消费高频指数 点 -0.1 -0 消费 乘用车厂家零售 辆 103.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：国盛固收基本面高频指数图表3：利率债多空信号指数 119 117 115 113 111 109 107 105 国盛固收基本面高频指数同比增速（右轴） 点 % 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 12 利率债多空信号因子，% 10 8 6 4 2 0 2021/102022/042022/102023/042023/102024/04 2021/102022/042022/102023/042023/102024/04 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 生产：开工率企稳回落 上周电炉开工率为61.5%，前值为62.8%；本周聚酯开工率为88.3%，前值为87.8%；上周半胎开工率为80.4%，前值为80.1%；上周全胎开工率为69.5%，前值为70.1%；上周PTA开工率为76.9%，前值为81.0%；本周PX开工率为83.7%，前值为87.2%。 图表4：工业生产周频指数图表5：重点电厂煤炭日耗 123 121 119 117 115 113 111 109 107 105 工业生产高频指数同比增速（右轴） 点 % 9 7 5 3 1 700 600 500 400 300 200 100 202220232024 万吨 2021/102022/042022/102023/042023/102024/04 01-010