2023年报点评：双链优化，加速推进

2024年06月18日 公司点评 公增持/维持 司 研苏美达(600710) 究目标价: 昨收盘:8.20 苏美达，2023年报点评，双链优化，加速推进 走势比较 20% 平 太12% 4% 23/6/19 23/8/30 23/11/10 24/1/21 24/4/2 24/6/13 洋 证(4%) 券(12%) (20%) 股苏美达沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)13.07/13.07 公总市值/流通(亿元)107.15/107.15 ■事件 近期，苏美达发布2023年报。报告期内，实现营业总收入1229.8亿， 同比去年减少-12.87%；归母净利10.3亿，同比去年增加+12.4%；2023 年，公司每股收益0.79元，加权平均净资产收益率15.75%，以23年末 总股本为基数，每股派发现金红利0.33元（含税），按照4月12日披露日收盘计算，股息率3.75%。 公司发布2024年Q1季报，实现营业总收入237.45亿，比去年同期减少-23.4%；归母净利2.66亿，同比增加+5.2%。 ■点评 公司实控人为中国机械工业集团有限公司，直接持股41.6%。主营业 务包括产业链、供应链两大类。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。产业链是各类产品或服务等。以下，是基于23年报的各业务板块拆分： 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 9.3/6.37 ■投资评级 我们看好公司的发展，特别是净利润实现三年复合增长率23.5%，经 分析师登记编号：S1190513090001 营质量稳步提升。建议继续关注，给予“增持”评级。 ■风险提示 宏观经济不及预期；产业链需求下滑过快；消费超预期下降。 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1,229.81 1,154.23 1,136.52 1,151.07 YOY，% -12.9% -6.1% -1.5% 1.3% 归母净利（亿元） 10.30 11.12 12.18 13.35 YOY，% 12.4% 8.0% 9.5% 9.6% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.85 0.93 1.02 市盈率（PE） 10.41 9.63 8.80 8.03 盈利预测和财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 126.40 117.00 134.50 141.70 139.80 营业收入 1,411.451,229.811,154.231,136.521,151.07 应收和预付款项 208.74 186.19 183.48 189.70 201.74 营业成本 1,342.851,159.841,085.461,066.511,078.49 存货 97.20 116.92 102.72 102.44 93.40 营业税金及附加 1.36 1.85 1.77 1.74 1.77 其他流动资产 4.18 5.03 11.74 21.62 24.58 销售费用 15.81 17.73 16.64 16.55 16.93 流动资产合计 436.52 425.14 432.44 455.47 459.52 管理费用 8.34 9.55 9.06 8.92 9.12 长期股权投资 7.81 8.39 8.41 8.67 8.93 财务费用 0.73 1.27 0.14 0.33 0.69 投资性房地产 0.32 0.35 0.34 0.33 0.32 资产减值损失 -5.60 -1.26 -1.26 -1.26 -1.26 固定资产 54.60 51.03 45.89 47.48 48.05 投资收益 2.99 3.23 2.91 3.00 3.09 在建工程 0.14 0.10 0.21 0.34 0.47 公允价值变动 -3.89 -0.78 0.10 0.11 0.11 无形资产 7.06 6.91 6.40 6.18 6.34 营业利润 36.83 37.04 39.51 40.84 42.33 长期待摊费用 0.67 0.61 0.64 0.68 0.71 其他非经营损益 1.00 2.54 1.39 1.43 1.44 其他非流动资产 28.42 36.33 41.58 40.05 47.18 利润总额 37.83 39.58 40.90 42.27 43.78 资产总计 529.88 523.12 530.17 553.21 565.30 所得税 9.05 8.57 9.44 9.67 9.86 短期借款 23.36 29.79 34.79 39.94 45.02 净利润 28.78 31.02 31.46 32.60 33.91 应付和预收款项 161.31 145.73 136.05 116.45 107.06 少数股东损益 19.62 20.72 20.34 20.42 20.57 长期借款 15.63 20.70 27.28 34.37 41.95 归母股东净利润 9.16 10.30 11.12 12.18 13.35 其他负债 5.05 5.43 5.70 5.81 5.93 负债合计 395.97 391.34 371.39 366.41 349.31 预测指标 股本 13.07 13.07 13.07 13.07 13.07 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 11.78 11.79 11.79 11.79 11.79 毛利率 4.38% 5.15% 5.43% 5.59% 5.68% 留存收益 37.72 43.99 62.82 85.15 108.96 销售净利率 2.04% 2.52% 2.73% 2.87% 2.95% 归母公司股东权益 62.57 68.84 87.67 110.00 133.81 销售收入增长率 -16.33% -12.87% -6.15% -1.53% 1.28% 少数股东权益 71.35 62.93 71.11 76.80 82.17 EBIT增长率 2.27% -15.75% 2.09% 3.78% 4.47% 股东权益合计 133.92 131.77 158.78 186.80 215.99 净利润增长率 20.44% 7.76% 1.44% 3.61% 4.03% 负债和股东权益 529.88 523.12 530.17 553.21 565.30 ROE 22.56% 23.35% 21.66% 18.87% 16.84% ROA 5.35% 5.89% 5.97% 6.02% 6.06% 现金流量表(亿元） ROIC 17.34% 16.13% 14.26% 12.44% 11.17% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.70 0.79 0.85 0.93 1.02 经营性现金流 61.79 27.80 34.01 23.66 23.07 PE(X) 11.70 10.41 9.63 8.80 8.03 投资性现金流 18.34 2.61 -23.60 -23.87 -32.32 PB(X) 1.71 1.56 1.22 0.97 0.80 融资性现金流 -46.73 -36.33 7.09 7.41 7.34 PS(X) 0.08 0.09 0.09 0.09 0.09 现金增加额 36.70 -4.77 17.50 7.20 -1.90 EV/EBITDA(X) 7.24 8.54 8.16 7.91 7.55 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。