这周恰逢中金在上海的策略会和买方交流下来几个共识1消费数

不止可选消费差，必须消费Q2也比Q1艰难。2)地产暂时没看到“猛药“下去之后的积极反应，地产价格下跌最快的时候过去了。但是阴跌或许还没结束，主要还是租售比&收入预期。3)Q4开始出口增速会下来无论是海外补库进入后半程，还是担心关税带来的抢跑。这周恰逢中金在上海的策略会，和买方交流下来几个共识：1)消费数据，是真差。不止可选消费差，必须消费Q2也比Q1艰难。2)地产暂时没看到“猛药“下去之后的积极反应，地产价格下跌最快的时候过去了。但是阴跌或许还没结束，主要还是租售比&收入预期。3)Q4开始出口增速会下来无论是海外补库进入后半程，还是担心关税带来的抢跑。这三个差，是我跑下来感觉市场已经price-in了的。 再讲个我感觉市场还没完全price-in的鬼故事：美元，或许会比想的更强。 这周，我不是来继续唱空的。 而是和大家讲讲中期，我觉得被市场短期悲观情绪蒙蔽了双眼，几个视而不见的”普适常识”1)通胀 ，是永续的么？2)经济增速的下降和股市长期回报率的关系3)股东回报提升最最核心底层逻辑是什么1)通胀，是永续的么？ 这个问题其实也可以倒过来问，一个经济体是否会长期通缩。 这周我见了几个大佬，得到的答案都是NO.【通胀，是永续的】，内心默念100遍。A：只要法币不消失，通胀就是永续的B：还记得“通胀的世界，通缩的中国“么？ 只要不是完全封死，输入性通胀就是第一个问题C：因为货币经济学的普及，没有任何一个政府会允许一个长期通缩环境(除非他想D：一个长期通缩环境的政府，负债太惊人了E：年轻人无法躺平的，我们是个强调勤劳致富的民族。 zf不可能也不会让这个可能性存在综上，CN会永续通胀。 这是明牌了吧，说到所以茅台也好，中免这儿，你们该懂了吧。也好，都是周期。 2)经济增速的下降和股市长期回报率的关系一个我非常喜欢的PM，接受访问的时候，重点回答了这个问题。 过去两个，红利当道。 除了看空CN，也是对后期经济增速的极大担忧。大佬很好的解释了，这两者的关系。 A：经济增速下降，代表了对于预期放缓。 做个合适的比喻，当妈的刚开始总觉得自己的娃，天赋异禀，疯狂鸡娃。 。 oneday发现自己和娃都是普通人，决定放过自己。B：一旦预期变了=高质量发展。 不疯狂扩张了，也不瞎卷了C：开始关注ROE和ROIC，开始关注股东回报(开始加大分红)D ：某些商业模式很好，能贡献利润&够轻的商业模式，会是第一批收益的综上，增速下降=预期下降 =高质量发展=开始注重roe/roic=注重股东回报的开始。 过去20年的高速增长，让我们习惯了EPS高增长带来的PE扩张。 这个思维模式不再永续3)股东回报提升，最最核心底层逻辑是什么这个答案，我听两个PM讲过大概率一模一样的话。 好的股东回报，意味着好的竞争格局+充沛自由现金流+盈利改善，再倒推一层是牛逼商业模式(说人话，这是个容易赚钱的生意)。 但是今天，偶像纠正了我。 偶像说，大家都不发展了，是最最重要的。最最底层的认知，是不卷。 不卷的多样性(第一种，是天赋异禀，你根本卷不过)A：茅台和爱马仕这种，钻石恒久远，一颗永流传。 这种永续资产，这还具备最最牛逼的一个点：长期capex成本，几乎为零。B：互联网这种，钱变贵了，格局也固化了.你没法卷，或者说，卷的性价比变得极其低C：宁王，比亚迪这种，你卷不过不卷的多样性(第二种，是壁垒不高，但是开始供给侧)A：以新能源为典型 代表B：核心圈的一位PM这周月报called”过剩行业一定就没有机会么？C：过剩的一系列经营困难，已经成为人尽皆知=股价充分反应。 但是一旦供给侧了，弹性巨大D：电商也是个案例，那个格局是差。 但是可贵的是，如果参赛选手们，达成默契了，大家不要瞎搞，各自顾着擅长的领域。一旦通胀起来了，也是弹性巨大。 总结一下A：CN短期没被price-in的鬼故事，美元或许会比想的更强B：通胀，一定是永续的。 无论从客观还是从主观，都不可能是个长期通缩环境C：经济增速下降了，反而对股市回报是利好的。因为合理预期，太重要了D：商业模式不是提升股东回报的核心。 最最底层的核心，是不卷(默念100遍)