油脂周报：库存缓慢回升，油脂重心逐渐下移

油脂周报 库存缓慢回升，油脂重心逐渐下移 2024/6/18 王平 从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常规数据 周度观点 01 1油脂周度观点 上周行情走势：上周油脂市场公布两份报告，其中周一公布MPOB月度报告对油脂市场偏利空，因马棕5月产量和库存均环比增加，而周四 凌晨公布的USDA月度报告对油脂市场偏中性，一方面本年度美豆期末库存被上调，但另一方面本年度马棕产量被下调。总体而言，本周油脂市场多空交织，单边驱动因素并不强，呈现宽幅震荡的走势。 本周主要观点：基本面逐渐转空，短期内可能仍偏向于宽幅震荡，但中长期预计价格将震荡回落。 一、MPOB月度报告偏利空。二、USDA月度报告偏中性。三、国内油脂库存缓慢回升。 风险点：关注产区天气情况 2粕类周度观点 上周行情走势：上周粕类走势整体震荡下跌，主要因USDA月度报告对豆类粕类市场利空，本年度美豆期末库存被上调，而此前遭受洪灾 的巴西大豆产量下调幅度低于市场预期。 本周主要观点：由于南美大豆开始集中上市，美豆产区天气情况理想以及国内豆粕进入累库阶段等多重利空因素，预计后市豆粕大概率延 续震荡下跌的走势。 一、USDA月度供需报告偏利空。 二、美国大豆产区天气有利于作物生长。三、南美大豆集中上市。 四、国内豆粕进入累库阶段。 风险点：关注后市产区天气 周度重点 02 2.1国内油脂库存缓慢回升 我国油脂周度商业库存数据：单位：万吨 品种 2024年6月17日 2024年6月11日 增减 环比(%) 2023年6月17日 同比(%) 豆油 109.08 107.81 1.27 1.18% 104.75 4.13% 棕油 31.09 30.72 0.37 1.2% 40.7 -23.61% 菜油 50.99 50.29 0.7 1.39% 58.29 -12.52% 合计 191.16 188.82 2.34 1.24% 203.74 -6.17% 数据来源：中国粮油商务网 截止6月17日当周，我国三大油脂商业库存合计191.08万吨，环比前一周增加1.24%，连续第五周增加。其中豆油库存109.08万吨，环比增加1.18%；棕榈油库存31.09吨，环比增加1.2%；菜籽油库存50.99万吨，环比增加1.13%。近期国内压榨厂开工率维持较高水平，棕榈油到港量有所增加，因此国内三大油脂库存均出现回升。 2.2MPOB月度报告显示马棕油库存持续回升 MPOB5月报告 单位：万吨 预估均值 2024年5月 2024年4月 2023年5月 幅度 产量 165.1 170.4 150.2 151.8 环比增加13.4% 出口量 141.1 137.8 123.5 108 环比增加11.6% 进口量 3.6 2 3.5 8.1 环比减少42.9% 期末库存 175.1 175.3 174.5 168.7 环比增加0.5% 资料来源：MPOB 6月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕5月份供需数据。其中马棕产量连续第三个月环比增加，创6个月来新高，且增产幅度超市场预期，而出口量也较为旺盛，同样创6个月新高，但出口增幅低于产量增幅，最终5月库存连续第二月环比增加，棕榈油库存步入增库周期。因次本次报告对棕榈油以及相关油脂市场偏利空。 2.3USDA月度报告对豆类市场偏利空 USDA6月美国大豆供需报告 21/22 22/23 23/24 24/25 5月 6月 变化 期初库存 257 274 264 340 350 10 种植面积 87.2 87.5 83.6 86.5 86.5 0 收获面积 86.3 86.3 82.4 85.6 85.6 0 单产 51.7 49.5 50.6 52 52 0 产量 4465 4270 4165 4450 4450 0 进口 16 25 25 15 15 0 总供给 4738 4569 4454 4805 4815 10 压榨 2204 2212 2900 2425 2425 0 出口 2158 1992 1700 1825 1825 0 种用 102 97 77 78 78 0 残渣 2 4 37 32 32 0 总需求 4465 4305 4104 4360 4360 0 期末库存 274 264 350 445 455 10 USDA6月全球大豆供需平衡表 21/22 22/23 23/24 24/25 5月 6月 变化 期初库存 98.27 93.09 100.59 111.78 111.07 -0.71 产量 360.41 378.2 395.91 422.26 422.26 0 进口 155.31 167.87 170.53 176.4 176.4 0 出口 154.22 172.09 172.62 180.2 180.2 0 需求 365.84 365.76 383.34 401.74 401.63 -0.11 期末库存 93.93 101.31 111.07 128.5 127.9 -0.6 阿根廷 巴西 22/23 23/24 22/23 23/24 5月 6月 变化 5月 6月 变化 期初库存 23.69 17 17 0 27.38 36.82 36.82 0 产量 25 50 50 0 162 154 153 -1 进口 9.06 6.5 6.5 0 0.15 0.45 0.6 0.15 出口 4.19 4.6 4.6 0 95.5 102 102 0 需求 36.57 42.75 42.75 0 57.21 57.85 57.85 0 期末库存 17 26.15 26.15 0 36.82 31.42 30.57 -0.85 资料来源：USDA 6月13日，美国农业部（USDA）公布了6月供需报告。本次报告结果基本符合市场预期，只是巴西大豆产量下调幅度低于市场预期。美国大豆方面，小幅下调了本年度美国大豆压榨量0.1亿蒲，导致本年度美国大豆期末库存和下年度美国大豆期末库存均小幅上调0.1亿蒲。南美大豆方面，阿根廷大豆供需数据没有作任何调整，巴西大豆本年度产量下调100万吨，低于市场预期的下调220万吨（市场此前认为5月份巴西南部遭遇洪水，当地大豆产量受损较为严重）。因此，全球大豆方面产量和期末库存下调也主要受巴西大豆产量下调影响，但同样下调幅度低于市场预期。总体来说，我们认为本次USDA月度报告偏利空。 2.4NOPA月度报告对油脂市场偏利多，但对粕类市场偏利空 NOPA5月月度数据 品种 204年5月 2024年4月 增减 环比(%) 2023年5月 同比(%) 大豆压榨量 （亿蒲） 1.84 1.69 0.14 8.37% 1.78 3.37% 豆油产量（亿磅） 21.86 20.15 1.71 8.48% 21.1 3.6% 豆油库存（亿磅） 17.24 18.32 -1.08 -5.9% 17.82 -3.25% 豆粕产量 （万短吨） 432.35 401.92 30.42 7.57% 422.84 2.25% 资料来源：NOPA 6月17日晚间，全美油籽加工商协会（NOPA）发布5月份月报，5月份美国大豆压榨量为1.84亿蒲式耳，环比增加8.37%，为历年5月份最高水平。5月豆油产量为21.86亿磅，环比增加8.48%，但由于消费量增幅较大，5月豆油库存仍下降至17.24亿磅，环比下降5.9%。因此本次NOPA月度报告对油脂市场影响偏利多。 2.5美豆主产区天气情况理想，生长优良率处于高位 美国干旱情况美国大豆生长优良率 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2012年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6月6日 6月13日 6月20日 6月27日 7月4日 7月11日 7月18日 7月25日 8月1日 8月8日 8月15日 8月22日 8月29日 9月5日 9月12日 9月19日 9月26日 10月3日 10月10日 2024年 资料来源：NOAA 数据来源：NOAA数据来源：USDA 截止到6月上半月，美国大豆主产区总体天气情况较为理想，因此美国大豆的生长优良率也处于近几年高位。根据USDA作物生长报告显示，截止6月16日，美国大豆生长优良率70%，较前一周下降2个百分点，但仍处于近7年来第二高水平，远高于去年同期的54%。 不过NOAA预测今年7~9月份，出现拉尼娜的可能性达到65%，并且很可能贯穿北半球冬季。拉尼娜天气对美国大豆作物的影响很可能成为未来几个月的关键扰乱因素。考虑到8月份正值美国大豆关键单产形成期，如果出现拉尼娜对大豆作物的影响较大。 常规数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 油脂基差（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止6月17日，豆油现货价7814元/吨，较前一周下跌128，基差0元/吨，较前一周下跌2元/吨； 棕榈油现货价7764元/吨，较前一周下跌24元/吨，基差184元/吨，较前一周上涨76元/吨； 菜籽油现货价8246元/吨，较前一周下跌265元/吨，基差-118元/吨，较前一周下跌59元/吨。 3.2美豆生长情况 美豆播种率美豆出芽率 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5年均值 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 5月8日 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 5年均值 资料来源：USDA 截止6月16日当周，美国大豆播种率93%，较前一周增加6%，低于去年同期的96%，但高于5年均值的91%；美国大豆出芽率82%，较前一周增加12%，低于去年同期的86%，但高于5年均值的79%。 3.3美豆周度出口量 美豆周度出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 6月16日当周，美国大豆出口检验量为33.4万吨，前一周为23.4万吨，去年同期为17.9万吨；本年度累计出口检验量4087万吨，去年同期为4903万吨。 其中出口至中国为0.3万吨，前一周0.3万吨，去年同期为0.5万吨。 3.4马棕产量和出口量 马棕产量环比变化马棕出口环比变化 资料来源：SPPOMA资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年6月1-1