上游石油和天然气投资展望（英）

上游石油和天然气 国际能源论坛和标准普尔全球商品洞察报告 2024年6月 投资展望 国际能源论坛和标准普尔全球商品洞察的报告 2024年6月 撰写和制作人：AllysonCutright罗杰Diwan 卡里姆Fawaz 关于国际能源论坛 国际能源论坛（IEF）是世界上最大的国际能源部长组织，来自73个国家，包括生产国和消费国。IEF拥有广泛的任务，以审查所有能源问题，包括石油和天然气，清洁和可再生能源，可持续性，能源转型和新技术，数据透明度和能源获取。通过论坛及其相关活动，官员、行业高管和其他专家参与了对全球能源安全和可持续性日益重要的对话。 关于S&P全球商品洞察 100多年来，S&PGlobal一直是一个值得信赖的连接器，它汇集了思想领袖、市场参与者、政府和监管机构，共同创造出有助于进步的解决方案。对于导航能源转型至关重要，标准普尔全球商品洞察的覆盖范围包括石油和天然气，电力，化工，金属，农业和航运。S&PGlobalCommodityIsights是S&PGlobal的一个部门，S&PGlobal是全球资本、商品和汽车市场的信用评级、基准、分析和工作流程解决方案的全球领先提供商。通过我们的每一个产品，我们帮助许多世界领先的组织驾驭经济格局，以便他们今天能够规划明天。 目录 执行摘要4 简介：风暴之间的（相对）稳定或平静的时代？5 石油和天然气上游资本支出在2024年升至十年高点5 上游投资在2023年增长了12%，预计在2024年将增长5%。5北美和南美占自那时以来资本支出增长 的一半20226 到2030年，年度上游资本支出需要再增加约135亿美元7 到2030年，上游投资将需要增加到每年7380亿美元，以确保充足供应品7 到2035年，全球常规原油产量将下降>20%，没有额外的钻孔8 北美将引领至2030年的资本支出增量8 我们的2030年预测比2021年的估计高出2000亿美元9 生产成本已经上升，但大多数新供应可以在 60美元/桶布伦特10 这十年投资不足的风险已经消退，但没有消失11 2030年所需的新常规生产近70％已获得批准11 创纪录的利润帮助缓解了资本约束12 尽管受到制裁，俄罗斯，伊朗和委内瑞拉的生产仍保持弹性13 非欧佩克供应对上行15感到惊讶 欧佩克剩余产能已恢复16 如果价格长期回落或地缘政治风险扩大到实物石油，投资不足的风险可能会再次迅速上升供应品17 能源需求、能源安全和能源转型17 能源安全和能源转型政策将塑造未来的需求，但不确定性比比皆是17 中、长期的需求前景继续更加剧烈的分化而不是趋同，对长期规划和investment18 结论19 执行摘要 每年的上游投资将需要增加1350亿美元，到2030年达到7380亿美元，以确保充足的供应2030年的这一估计比我们一年前的评估高出15%，比两年前的评估高出41%，这主要是由于成本上升和需求前景强劲。即使需求增长趋于平稳，在2025年至2030年期间，累计仍需要4.3万亿美元。 2023年石油和天然气年度上游资本支出同比增长630亿美元，预计2024年将进一步增长260亿美元 ，十年来首次超过6000亿美元。2024年的上游投资预计将是2020年低点3000亿美元的两倍以上， 并远高于2015-2019年约4250亿美元的水平.今年超过三分之一的支出将来自北美。但是，预计拉丁美洲将成为2024年资本支出增量增长的最大来源，至少自2004年以来首次超过北美。 从现在到2030年，超过60%的上游资本支出增长将来自美洲虽然北美预计将成为2030年资本支出增长的最大驱动力，但拉丁美洲将继续在非欧佩克供应增长中发挥越来越重要的作用，特别是在常规原油方面，巴西和圭亚那计划进行扩张。新的或扩大的常规项目每天约有220万桶（mb/d）已获得批准，预计到2030年将在拉丁美洲生产-这超过了全球批准的6mb/d总量的三分之一。 尽管对预测的投资要求进行了上调，但在过去一年中，投资不足和供应短缺的风险已经消退，因为： (1)价格上涨支持了更多的投资，（2）资本限制已经缓解，（3）尽管受到制裁，俄罗斯，伊朗和委内瑞拉的生产仍然具有弹性，（4）非欧佩克供应令人惊讶地上升，以及（5）闲置产能已恢复。然而 ，如果商品价格环境、地缘政治格局发生变化，或者在较小程度上改变环境、外国和货币政策以及ESG法规，投资不足和供应不足的风险可能会再次上升。仍然需要持续的上游投资来抵消预期的产量下降并满足未来的需求增长。 投资和基本面前景有所改善，主要是由于供应方面的因素，但展望未来，需求不确定性将发挥更加突出的作用这一投资前景假设，到2030年，对液体的总需求将上升到近110mb/d，然后达到平稳状态，到2050年将缓慢下降到约100mb/d，这需要大量的资本支出。然而，围绕能源转型的需求轨迹和速度存在很多不确定性。这给投资决策带来了困难的环境。共识主导组织的基本案例预测在2030年的差异高达7mb/d，当包括更雄心勃勃的气候情景时，这一差距扩大到27mb/d。 增加投资支持能源安全和能源转型。公正、有序和公平的能源转型需要能源安全的基础。过去 两年已经证明了“无序”过渡的后果：价格冲击，短缺，中断，政治反弹，激烈的分歧和冲突。确保足够的投资水平可以帮助提供稳定并实现公正的过渡。但这将要求市场保持敏捷和灵活，以克服潜在的障碍并适应新的现实。 导言：风暴之间（相对）稳定还是平静的时代？ 全球石油液体需求在2023年创下新纪录，预计在本十年内每年都将继续创下新高，尽管增长速度正在放缓。然而，过去两年石油市场的主要故事是在供应方面。 在过去的一年中，随着以色列与哈马斯战争的升级，乌克兰持续的军事冲突以及对红海航运的袭击越来越多，地缘政治风险上升。然而，在动荡中，实物石油生产仍然相对没有受到影响。石油贸易已经调整和改道，减轻了日益危险的过境路线和制裁的影响。 与此同时，美国、加拿大、巴西和圭亚那的产量飙升至历史新高，非欧佩克总供应量创纪录，欧佩克闲置产能历史高位，上游投资十年高位。 在我们过去两个版本的年度上游投资报告中，我们警告说，如果上游投资不能从COVID引起的低点持续反弹，这十年上游行业投资不足的风险将上升。从今天的情况来看，这一风险在这十年中已经消退，尽管它并没有完全消失 。大宗商品价格上涨的环境缓解了上游石油和天然气公司的资本约束，生产商的应对措施是修复其受大流行影响的资产负债表并增加投资。2024年的上游资本支出预计将比2019年的水平高出近40%。与此同时，尽管受到制裁 ，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的产量仍然保持弹性。此外，美国页岩油行业的整合、大宗商品价格的上涨、私人运营商的运营以及效率的提高，都使美国的产量再次突如其来。 尽管全球供应前景比一两年前更为乐观，但在未来十年及以后，需求方面以及能源转型的步伐仍然存在很大的不确定性。能源转型需要转向低碳能源，同时满足日益增长的需求需求。虽然交通电气化正在加速，特别是在中国，但在发展中国家，人口和经济因素导致的能源需求增长规模仍然很大。 正如石油市场在过去四年中表现出的弹性和灵活性一样，它们将需要在能源转型中保持敏捷，并适应需求和政策变化的演变，以确保当前时期不仅仅是风暴之间的相对平静。 石油和天然气上游资本支出在2024年升至十年高点 上游投资在2023年增长12%，预计在2024年增长5% 2023年，年度石油和天然气上游资本支出同比增长630亿美元，预计今年将进一步增长260亿美元。这将使年度上游资本支出总额在 2024年为6030亿美元，是2014年以来的最高水平，是2020年的两倍多。支出比COVID之前的5年高出约 40%，但仍低于2014年7000亿美元的峰值。然而，2014年之前和包括2014年在内的这一时期资本效率显著降低，尤其是在美国。尽管投资水平低于过去时期，但效率的提高帮助全球石油产量达到了历史新高。 自2022年以来，北美和南美占资本支出增长的一半 美洲的上游资本支出预计将在2022年至2024年期间增加430亿美元，占全球总增长的一半以上。拉丁美洲将成 为2024年资本支出增长的最大驱动力，至少自2004年以来首次超过北美资本支出同比增长。在全球离岸支出停滞之后，巴西和圭亚那的新一轮大型深水项目正在推动拉丁美洲的增长。同时，由于该行业的整合以及对股东回报的持续优先考虑，预计今年美国资本支出增长的步伐将放缓。 到2030年，年度上游资本支出需要再增加约135亿美元 到2030年，上游投资将需要增加到每年7380亿美元，以确保充足的供应 虽然上游投资将在2024年达到十年来的最高水平，达到6030亿美元，但到2030年将需要增加到7380亿美元。 在2025年至2030年之间，上游行业需要投资4.3万亿美元，以满足市场需求，即使需求增长趋于平稳。这是投资者和公司提出的一个重要要求，但考虑到生产者的现金供应增加以及政策制定者对能源安全的优先考虑，这一要求变得更加易于管理。然而，由于价格上涨，有机自由现金的持续供应作为资本支出资金的基本来源越来越重要。如果商品价格下跌，这可能会增加外部资金的压力，以填补缺口。 到2035年，如果没有额外的钻探，全球常规原油产量将下降>20% 这十年的投资将影响下一个十年及以后的生产水平。首先需要持续的上游投资来抵消预期的产量下降，然后满足未来的需求增长。如果没有额外的钻探，我们估计到2030年，常规非欧佩克产量将下降900万桶/日，到2035年将下降1400万桶/日（或31％）。包括美国页岩在内的非常规原油的下降速度明显更陡，未来十年将下降80 ％以上。 北美将引领到2030年的资本支出增量增长 北美上游资本支出预计将在2024年至2030年之间增加770亿美元，超过世界上所有其他地区的总和。这将由美国页岩推动，特别是二叠纪盆地，但美国墨西哥湾和加拿大将贡献边际增长。 虽然北美在全球上游资本支出中的份额将从2024年的34%上升到2030年的38%，但将低于2014年占全球资本支出47%的高点。到2030年，北美将占增长的57%，其次是亚洲和非洲，各占13%。 我们的2030年预测比2021年高出2000亿美元 我们对2030年资本支出的预测比我们在2023年2月的投资展望报告中公布的高出15%，比我们在2021年12 月公布的高出41%。这些修订反映了相对更强的需求前景，包括更高的需求基准和更高的成本环境。自2021年以来，2030年的基本情况液体需求预测已上调近400万桶/天。同时，持续的通货膨胀，更高的资本成本以及供应链问题增加了运营和融资成本。 石油和天然气公司也将更多的支出用于脱碳业务。上游行业约占石油和天然气行业温室气体排放量的60％。公司越来越注重在上游运营中减少范围1和范围2的排放，以满足监管要求、投资者期望和环境目标。这通常需要增加在甲烷减排，减少燃烧，运营和能源效率以及CCUS方面的支出。对上游脱碳的日益关注也导致了资本支出预测的上调。 生产成本已经上升，但大多数新供应的产量低于60美元/桶布伦特原油 大多数新供应的平均产量为60美元/桶布伦特原油或更低。这比2021年的评估高出10美元/桶。 成本最低的供应来自中东、圭亚那和西非。中东平均加权盈亏平衡价格约为30美元/桶布伦特原油，而圭亚那为 36美元/桶，美国平均新井需要约57美元/桶。成本曲线的最高端包括加拿大和委内瑞拉的重质原油。 全球整体供应总量相对平稳，大部分供应预计将在50美元/桶至60美元/桶之间实现收支平衡。常规和致密油项目，包括一些成本曲线较高端的项目，将需要满足需求并抵消未来10-15年的基差下降。 十年来投资不足的风险已经消退，但并未消失 尽管到2030年所需投资的前景在过去几年中有所上升，但在这十年中，投资不足和供应短缺的风险已经消退： 1.原油价格上涨推动了投资水平和受制裁项目的增加； 2.资本约束有所缓解； 3.尽管受到制裁，但俄罗斯，伊朗和委