上游石油和天然气投资展望

上游油气投资展望 AReportbytheInternationalEnergyForumandS&PlobalCommodityInsights June2024 一份由国际能源论坛和标普全球商品洞察机构联合发布的报告 2024年6月 作者和制作人： AllysonCutrightRogerDiwanKarimFawaz allyson.cutright@ief.orgroger.diwan@spglobal.comkarim.fawaz@spglobal.com 关于国际能源论坛 国际能源论坛（IEF）是世界上最大的国际能源部长组织，来自73个国家的能源部长均参与其中，包括生产国和消费国。IEF有权审议所有能源问题，包括石油和天然气、清洁和可再生能源、可持续性、能源转型和新技术、数据透明度以及能源获取。通过论坛及其相关活动 ，官员、行业高管和其他专家就全球能源安全和可持续性日益重要的对话进行交流。 关于标普全球商品洞察 超过100年来，标普全球一直是值得信赖的连接者，将思想领袖、市场参与者、政府和监管机构聚集在一起，共同创造推动进步的解决方案。在能源转型中发挥着至关重要的作用，标普全球商品洞察覆盖范围包括石油和天然气、电力、化学品、金属、农业和航运。标普全球商品洞察是标普全球的一部分，标普全球是全球领先的信用评级、基准、分析和工作流程解决方案提供商，业务覆盖全球资本市场、商品市场和汽车市场。凭借我们的每一项产品，我们帮助世界上许多领先的组织在经济环境中导航，以便他们今天就能为明天做规划。 目录 摘要.4 引言：风暴之间的（相对）稳定或宁静时代？…5 石油和天然气上游资本支出在2024年攀升至十年最高水平5 2023年上游投资增长了12%，预计2024年将增长5%。5北美和南美占2022年以来资本支出增长的一半.6 到2030年，上游资本支出需要额外增加约1350亿美元.7 上游投资将需要在2030年以前增加到每年7380亿美元，以确保充足供应............................ .................................................................................7如果没有额外的钻探，截至2035年， 全球传统原油产量将下降超过20%....................................................................................... .........................................8北美将在2030年之前的增量资本支出增加中领导...................... ..............8我们2030年的预测比2021年的估计高出2000多亿美元.9 生产成本上升，但大部分新增供应可以在每桶低于60美元的布伦特油价下生产.................. .................................10 本十年投资不足的风险已减弱，但尚未消失11 近70%的2030年所需的新常规产能已获批准...11记录利润有助于缓解资本约束...12尽管受到制裁，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的产量仍然保持韧性...13非OPEC供应量意外超出预期. ..15OPEC的闲置产能已恢复...16如果油价持续下跌或地缘政治风险扩展到实物油供应，投资不足的风险可能会迅速上升...17 能源需求、能源安全与能源转型……第17页 能源安全和能源转型政策将塑造需求未来，但不确定性无处不在........................................ ...............................................................17 中长期和长期需求展望持续出现更大分歧而非趋同，这对长期规划和投资构成障碍........... ........................18 结论.19 执行摘要 •年度上游投资需要增加1350亿美元，到2030年达到总额7380亿美元，以确保供应充足。这项2030年的预测比我们一年前评估的高出15%，比两年前评估的高出41%，这主要是由于成本上升和需求展望增强所致。尽管需求增长逐渐放缓并趋于平稳，但2025年至2030年之间仍需累计4.3万亿美元。 •石油和天然气年度上游资本支出在2023年同比增长630亿美元，预计在2024年将进一步增长260亿美元，十年内首次突破6000亿美元。2024年上游投资预计将超过2020年的低点3000亿美元，并远高于2015-2019年水平的大约4250亿美元。. 今年超过三分之一的开支将来自北美。然而，预计拉丁美洲将是2024年资本支出增长的最大来源，这是自至少2004年以来首次超过北美。 •超过60%现在至2030年间上游资本支出增加的部分将来自美洲。尽管北美预计将成为2030年资本支出增长的最大推动力，拉丁美洲将在非OPEC供应增长中继续扮演越来越重要的角色，尤其是在常规原油方面，巴西和圭亚那计划进行扩张。大约220万桶/日（mb/d）的新项目或扩大项目已被批准，预计到2030年将在拉丁美洲投产——这超过了全球已获批准的6mb/d总量的三分之一。 •过去一年中，尽管对预计投资需求的预测进行了上调，但资本不足和供应短缺的风险已经降低，因为： (1)上涨的价格支持了更多投资；(2)资本约束已缓解；(3)尽管受制裁，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的产量仍保持弹性；(4)非OPEC供应量意外上涨；(5)储备生产产能已恢复。然而，如果商品价格环境、地缘政治格局发生变化，或在一定程度上，环境、外交和货币政策的变动 ，以及ESG法规的变化，投资不足和供应不足的风险可能会再次上升。继续上游投资对于抵消预期的产量下降和满足未来的需求增长仍然是必要的。 •投资和基本面展望主要由于供应面因素得以改善，但展望未来，需求不确定性将发挥更加突出的作用。这项投资展望假定到2030年，总液体需求量将上升至近110百万桶/日，然后在2050年达到顶峰并缓慢下降至约100百万桶/日，需要大量的资本支出尾款。然而，关于需求 轨迹和能源转型步伐存在很多不确定性。这为投资决策创造了一个困难的环境。来自共识领先组织的基线预测在2030年的差异高达7百万桶/日，当包含更雄心勃勃的气候情景时，这一差距将扩大至27百万桶/日。 •增加投资支持能源安全和能源转型。一个公正、有序和公平的能源转型需要能源安全作为其基础。过去 两年已证明“无序”过渡的后果：价格震荡、短缺、中断、政治反弹、痛苦分歧和冲突。确保充足的投资水平可以帮助提供稳定并实现公平过渡。但这将要求市场保持灵活性和适应性，以克服潜在障碍并适应新的现实。 引言：风暴之间的（相对）稳定或平静时代？ 全球石油液体需求在2023年达到了新的纪录，并预计在本十年的后续年份中将继续创下新高，尽管增长速度将会放缓。然而，在过去两年中，石油市场的主要故事集中在供应方面。 在过去的这一年中，随着以色列-哈马斯战争的升级、乌克兰持续军事冲突以及红海海上袭击事件数量的增多，地缘政治风险有所上升。然而，在动乱之中，石油实物生产相对未受损害。石油贸易已进行调整和重新规划，减轻了日益危险的运输路线和制裁的影响。 同时，美国、加拿大、巴西和圭亚那的产出正冲向历史最高点，非OPEC总供应量创纪录，OPEC的闲置生产容量达到历史性高位，上游投资达到十年来的最高水平。 在过去的两年中，在我们的年度上游投资报告的两个版本中，我们警告了如果上游投资不能从COVID引发的低点可持续反弹，本十年上游领域将面临投资不足的风险。目前看来，这种风险在本十年已经减少，尽管它并未完全消失。商品价格环境的高位为上游油气公司和生产者放宽了资本约束，他们通过修复受疫情影响的资产负债表和增加投资来作出回应。预计2024年的上游资本支出将比2019年水平高出近40%。同时，尽管受到制裁，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的产量仍然具有韧性。此外，美国页岩气领域的整合、商品价格上升、私营运营商和效率提升，再次导致了美国产量的超出预期。 尽管与一两年前相比，全球供应的前景更加乐观，但在需求侧以及未来十年及更远期的能源转型节奏上仍存在显著的不确定性。能源转型意味着向低碳密集型能源来源转变，同时也要满足不断增长的需求。尽管移动电力的应用正在加速，尤其是在中国，但发展中国家因人口和经济因素导致的能源需求增长规模仍然巨大。 正如过去四年中油市展现了弹性和灵活性，它们在能源转型过程中也需要保持敏捷，适应需求和政策的演变，以确保当前时期不仅仅是风暴之间的相对平静。 石油和天然气上游资本支出在2024年升至十年高点。 2023年上游投资增长了12%，预计2024年将增长5%。 2023年，油气上游资本支出同比增长630亿美元，预计今年将进一步增长260亿美元。这将使年度上游资本支出总额达到 2024年达到6030亿美元，自2014年以来最高水平，且是2020年支出水平的一倍多。支出比COVID前五年的平均水平高出约40%，但仍低于2014年创下的7000亿美元峰值。然而，包括2014年在内的前一段时间，与显著较低的资本效率相关，特别是在美国。效率的提高帮助全球石油产量达到历史最高水平，尽管投资水平低于以往时期。 北美洲和南美洲占2022年以来资本支出增长的一半。 上游资本支出在美洲预计将在2022年至2024年间增加430亿美元，占全球总增长量的一半以上。拉丁美洲预计将成为2024年资本支出增长的最大推动力，自至少2004年以来首次超越北美年度资本支出增长率。在全球海上支出低迷之后，巴西和圭亚那的大型深海项目的新一波浪潮正在推动拉丁美洲的增长。同时，由于行业整合和持续优先考虑股东回报，预计美国资本支出增长的速度将在今年放缓。 到2030年，上游资本支出需要额外增加约1350亿美元。 上游投资需在2030年增加到每年7380亿美元，以确保充足的供应。 尽管上游投资预计将在2024年达到十年高点，达到6030亿美元，但它需要到2030年提高到7380亿美元。为了满足市场需求，2025年至2030年期间上游领域需要累计投资4.3万亿美元。这对于投资者和公司来说是一个重大要求，但考虑到生产者现金可用性的增加和政策制定者对能源安全重视程度的提高，这一要求已变得更加可控。然而，由于价格上升，有机自由现金的持续可用性作为资本支出资金的基数来源越来越关键。如果商品价格下跌，这可能会给外部资金填补缺口带来压力。 全球传统原油产量在2035年之前若无额外钻井，将下降超过20%。 本十年所进行的投资将对未来十年的生产水平乃至更长时间产生重大影响。首先，需要持续上游投资以抵消预期的产量下降，然后以满足未来的需求增长。如果没有额外的钻井活动，我们估计 ，到2030年，传统非OPEC产量将下降9百万桶/日，到2035年将下降14百万桶/日（或31%）。非常规原油（包括美国页岩油）的下降速度要显著陡峭，预计在下一个十年内将下降超过80%。 北美将在2030年之前的资本支出增长中占据领先地位。 北美上游资本支出预计将在2024年至2030年间增长770亿美元，这超过了世界上所有其他地区的总和。这一增长将由美国页岩气驱动，尤其是二叠盆地，但美国墨西哥湾和加拿大将贡献微小的增长。 尽管北美在全球上游资本支出中的份额将从2024年的34%增长到2030年的38%，但这一比例仍将低于2014年的高点，即47%的全球资本支出。北美将在2030年前贡献57%的增长量，其次是亚洲和非洲，各自贡献13%。 我们的2030年预测比2021年估计的高出>2000亿美元 我们的2030年资本支出预测比我们在2023年2月发布的投资展望报告中公布的预测高出15%，比我们在2021年12月公布