去库受阻原料回落，天胶利好因素减弱

期货研究报告|橡胶日报2024-06-18 去库受阻原料回落，天胶利好因素减弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游轮胎企业开工尚未恢复，个别企业仍有限产，库存充足，消化缓慢。终端消化不足，去库缓慢，存在需求减弱预期，但现实需求仍维持刚性。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对待。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：6月17日，RU基差-510元/吨（-50），RU与混合胶价差-15元/吨（-625），烟片胶进口利润-6695元/吨（-333），NR基差-338元/吨（-97）；全乳胶 14375元/吨（-400），混合胶14900元/吨（+275），3L现货14900元/吨（- 275）。STR20#报价1715美元/吨（-60），全乳胶与3L价差-525元/吨（-125）；混合胶与丁苯价差-800元/吨（+275）； 原料：泰国烟片81.89泰铢/公斤（0），泰国胶水78泰铢/公斤（-3.60），泰国杯胶 61.2泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水-杯胶16.8泰铢/公斤（-1.80）； 开工率：6月14日，全钢胎开工率为53.07%（-7.84%），半钢胎开工率为80.38%（-0.19%）； 库存：6月14日，天然橡胶社会库存为127.7万吨（-2.10），青岛港天然橡胶库存为 532824吨（0），RU期货库存为218934吨（+1685），NR期货库存为151100吨 （+909）；顺丁橡胶： 现货及价差：6月17日，BR基差80元/吨（-155），丁二烯上海石化�厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15400元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15300元/吨（-400），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（-300），BR非标价差 20元/吨（+55），顺丁橡胶东北亚进口利润+261元/吨（-400）；开工率：6月14日，高顺顺丁橡胶开工率为53.16%（-2.03%）； 库存：6月14日，顺丁橡胶贸易商库存为4130吨（+650），顺丁橡胶企业库存为 1.841吨（-0.10）； 策略 RU、NR中性。原材料胶水价格高位回落，虽然仍处于高位，短期支撑仍旧强烈，但近期市场到港量有所上升，去库放缓，市场对于现货偏紧的现状有缓解预期，且下游库存消化缓慢，灵活排产导致胶价受压。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之 下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。后期关注产区供应上量情况。 BR中性。原料丁二烯价格维持高位，成本支撑延续，供应紧张的局面或许到了7月才能缓解。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对 待。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/6/17 2024/6/14 RU主力 -2.30% 14885 15235 RU基差 10.87% -510 -460 RU-混合胶 -102.46% -15 610 烟片进口利润 5.24% -6694.81 -6361.39 NR主力 -2.56% 12540 12870 NR基差 40.40% -337.95 -240.70 云南胶水 -3.04% 14350 14800 海南胶水 -4.73% 15100 15850 泰国胶水 -4.41% 78.00 81.60 泰国杯胶 -2.86% 61.20 63.00 泰国胶水-杯胶 -9.68% 16.80 18.60 全乳胶 -2.71% 14375 14775 混合胶 1.88% 14900 14625 3L现货 -1.81% 14900 15175 STR20# -3.38% 1715 1775 丁苯 0.00% 15700 15700 全乳胶-3L 31.25% -525 -400 混合胶-丁苯 -25.58% -800 -1075 RU-NR -0.85% 2345 2365 BR主力合约 -1.58% 15220 15465 BR基差 -65.96% 80 235 丁二烯上海石化 0.00% 13800 13800 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 -1.28% 15400 15600 浙江传化BR9000 -2.55% 15300 15700 山东民营顺丁橡胶 -1.94% 15200 15500 BR非标价差 -157.14% 20 -35 顺丁橡胶东北亚进口利润 -60.44% 261.48 661.06 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上