天胶月报：虽处累库阶段，多因素依然利好企稳

请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 1 天胶分析师 王来富 Tel：025-52278917 Cell：15866701900 Email: Wanglaifu@ftol.com.cn 从业资格号: F3023634 投资分析合格证号： TZ009550 李想 Tel：0512-89185681 Email: lixiang@ftol.com.cn 从业资格号: F0256124 研究报告-天胶月报 金融研究院 工业品研究所 （报告期：2017年4月） 虽处累库阶段，多因素依然利好  沪胶自2月中旬以来的下跌，经过5次探底目已经暂时下破年线，近期的企稳除了受到年线牵制以外，还有来自去年4月末商品刚进入牛市创出的高点13795以及去年11月启动点的支撑，但能否就此回升并不确定，可以说，13795对多头而言至关重要。  展望后期，市场依然有主产区停割，下游需求维持较高水平，轮胎出口好转以及国内基建逐渐铺开等利多因素，行情在年线附近由下跌态势转为低位震荡企稳行情依然可以期待。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 沪胶自2月中旬以来的下跌，经过5次探底目已经暂时下破年线，近期的企稳除了受到年线牵制以外，还有来自去年4月末商品刚进入牛市创出的高点13795以及去年11月启动点的支撑，但能否就此回升并不确定，可以说，13795对多头而言至关重要，基本面方面，虽然目前天胶主产区处于停割期，但谷底产量相比去年同期有所增加，今年产量过千万吨是大概率事件，需求面上，虽然下游需求依然较强，但相比前期有所减弱，综合作用致使保税区处于累库阶段，胶价薄弱在情理之中。展望后期，市场依然有主产区停割，下游需求维持较高水平，轮胎出口好转以及国内基建逐渐铺开等利多因素，行情在年线附近由下跌态势转为低位震荡企稳行情依然可以期待。 一、 天胶产量季节性下降，但同比有所增加 3月以来，东南亚主产区产量由于停割因素逐渐减少，泰国降幅最多，3月产量相比2月减少6.65万吨，越南减少2.5万吨，马来西亚减少0.5万吨，印尼持平，其他地区诸如印度、斯里兰卡、柬埔寨等地3月产量都有所下降，国内产地开始恢复割胶，3月产胶9000吨，ANRPC国家的总体综合产量相比二月减少10.8万吨，环比下降12.9%，然而，相比去年同期，虽然1月产量同比下降7.25%，但是自二月以来，产量都呈同比增加态势，二月同比增加12.6%，即使逐渐处于产量季节性谷底的3月同比也实现了4.45%的增加，今年整体产量依然有望增加。 图1：ANRPC产量 数据来源：Wind、弘业期货 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 二、 3月车市同比趋缓，重卡势头依然良好 中汽协最新数据显示，2017年3月，国内汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%，其中，乘用车生产218.80万辆，环比增长18.43%，同比增长1.78%；销售209.63万辆，环比增长28.39%，同比增长1.70%。 1-3月，国内汽车产销713.31万辆和700.20万辆，同比增长7.99%和7.02%，累计同比增幅相比二月的11.1%和8.8%下降较为明显。 重卡方面，3月我国重卡产销分别达到11万辆和11.46万辆，环比继续呈现增长，增幅达到27.87%和32.72%，同比增长为51.14%和53.36%，虽然前两月的疯狂态势有所下降，但增幅依然不低；乘用车方面，3月乘用车产销分别达到610.73万辆和594.76万辆，同比分别增长6.84%和4.63%，同比增速略低，但1-3月乘用车累计销量依然呈小幅增长。 图2：重卡生产状况 数据来源：Wind、弘业期货 三、轮胎开工小幅回落，轮胎出口得以恢复 一季度轮胎开工率峰值出现在了3月末，全钢胎开工率最高达到69.64%，半钢胎开工率最高达到73.94%，之后进入4月，轮胎开工水平逐渐下降，目前来到67.54%和69.65%的水平，已经低于了去年同期水平，天胶下游需求开始回落。 从出口方面来看，3月，国内轮胎出口达到4096万条，相比去年同期的3715万条，增加10.25%，已经开始扭转2月出口下降的颓势，分国家来看，受美国去年反倾销调查影响，对美出口依然没有恢复，同比降幅较大，但是对于加拿大、中东、非洲等其他地区的出口增长明显，弥补了对美出口的减少。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 图3：轮胎行业开工状况 数据来源：Wind、弘业期货 四、保税区库存增加，增库态势继续 根据保税区库存最新数据，目前青岛保税区橡胶总库达到22.01万吨，其中，天胶库存达到16.42万吨，合成胶库存达到5.15万吨，复合胶库存保持在0.44万吨。虽然数量上，目前的库存量依然没有达到去年同期的水平，但库存变化趋势方面却与去年同期截然不同，去年1季度库存呈现出稳中有降的倾向，并于2季度开始开始下降，然而今年直到目前，保税区依然处于增库阶段，而且增上趋势依然没有呈现出变缓的态势，库存增加依然很快。 图4：保税区橡胶库存状况 数据来源：Wind、弘业期货 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 五、合成胶价格快速下降 去年10月开始，在合成胶原料丁二烯价格带动下，合成胶价格迅速走高，并一大幅超过天胶价格，使得天胶对合成胶的替代效应成为支撑天胶价格走高的重要逻辑，然而由于近期国际原油价格疲软，导致丁二烯价格走跌，3月开始合成胶价格快速回落，截止目前，丁苯橡胶价格跌幅达到10300元，顺丁橡胶的价格跌幅也达9500元，使得天胶与合成胶价差迅速收窄，其中丁苯-全乳价差由最高的4900元跌到目前的-1350元，顺丁-全乳价差由最高的6550元跌到目前的1100元，之前的逻辑正在发生转变，天胶价格失去了一个支撑因素。 图5：国内合成胶价格状况 数据来源：Wind、弘业期货 六、泰国抛储之剑依然上悬 泰国橡胶管理局表示，将会在5月去库存计划截止日期前完成总计31万吨库存清理工作，而目前距离他们的目标还有大约15万吨存货，价值大约140亿泰铢。截止目前已经成功出售价值143.47亿泰铢，总计15万吨库存量，平均售价在每公斤64-73泰铢。泰国橡胶管理局局长提塔表示，如果要在规定的时间内成功清除这15万吨的库存橡胶，就必须在本月31日的最后一次公开竞标中找到买家。目前已经收到来自15家企业的采购意向。 据悉，泰国政府在稳定国内橡胶价格计划中投入了大约280亿泰铢的预算，而目前通过出售其中15万吨库存橡胶收回的成本约为143.47亿泰铢。因此去库存计划最终能否将收回投资，还需要评估最后的公开竞标结果。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 七、技术指标分析： 沪胶自2月中旬以来的下跌，经过5次深跌目前已经暂时下破年线，近期的企稳除了一方面受到年线支撑，另一方面还来自于去年4月末商品刚进入牛市时创出的高点13795以及去年11月启动点的支撑，但能否就此回升依然不能确定，可以说，13795的支撑对多头而言是至关重要的，如果守不住，下探的幅度将不可避免的加大，可以说市场目前的争夺重点依然是年线，鉴于目前的弱势，行情进一步触探13795也是十分可能的。 综上所述，虽然目前天胶主产区处于停割期，但谷底产量相比去年同期有所增加，这可能预示今年如果没有特别重大的自然灾害，将依然是天胶的丰产年，产量过千万吨依然是大概率事件，今年接下来的月份天胶产量有可能继续高于去年同期；国内供给方面，进口的正常化在没有产胶国限制出口的情况下，会倾向于使得国内供给充足；需求方面，虽然终端及下游需求依然较强，但相比前期已经有所减弱，供需综合作用下，致使保税区一直处于累库阶段，近期胶价薄弱也在情理之中。 展望后期，在主产区停割，下游需求虽然有所弱化但依然维持较高水平，轮胎出口好转以及国内基建逐渐铺开带动终端需求向好的情况下，我们认为只要泰国不强行抛储，年线附近依然会对行情起到重要的牵制作用，5月依然有希望将下跌态势转化为低位震荡行情。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 8 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87314255 扬州市扬子江北路368号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68014881 北京市西城区月坛南街甲12号万丰怡和商务会馆3楼 上海营业部 021-58308628 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦609、1210-1211室 南通营业部 0513-85113309 南通市姚港路6号方天大厦703室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路10号颐和国际A座2301、2303室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路200号置地投资广场1306、1307室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市中山南路16号成功大厦22楼FGH座 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道18号新东方大厦B座1401室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道69号未来大厦1605室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路21号108-109 206-210室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路25号太平洋世纪广场A座21层2103-2104室 镇江营业部 0511-85088168 请务必阅读正文最后免责声明部分