综合分析
- 价格方面：天然橡胶（NR）价格偏弱震荡，上海全乳胶均价16705元/吨，环比跌0.6%；山东STR20#混合胶均价15950元/吨，环比跌0.3%。顺丁橡胶（BR）价格跌后震荡，华北BR9000均价16590元/吨，环比跌810元/吨，同比涨38.25%。
- 供应方面：全球天然橡胶进入新一轮开割季，但部分产区高温少雨导致新胶上量缓慢，云南产区开割初期原料量少，加工厂产线未开工。BR供应端缩量明显，国内高顺装置平均开工负荷45.61%，多家企业降负或停车，周度检修损失量约10920吨。
- 需求方面：NR下游刚需小幅走弱，轮胎行业开工下滑，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.91%，较上周走低1.36个百分点，但较去年同期走高1.50个百分点。
- 库存方面：青岛地区NR总库存增长至73.18万吨，较上期增加1.7万吨（涨幅2.38%），其中保税区库存增加0.4万吨，一般贸易库存增加1.3万吨。BR库存继续下滑，降幅11.81%。
策略推荐
- 单边：RU主力09合约观望；NR主力06合约少量试空，止损13980点；BR主力06合约多单持有，止损上移至15740点。
- 套利：NR2607-RU2609（1手对1手）报收-2880点持有，止损-2920点；NR2506-BR2506（1手对2手）报收-2315点持有，止损-2645点。
- 期权：观望。
地缘驱动的减弱
- 波罗的海原油运费指数持续回落，周均价同比上涨115.8%，美伊战争爆发以来首次涨幅收窄。
天胶供应
- 泰国乳胶（胶水）连续4个月上涨至82.15泰铢/公斤，水杯价差报收+20.15泰铢/公斤，创25个月新高。
- 2月国内烟片胶进口量2.72万吨，同比减少3.6%，供应高峰已过。
- 厄尔尼诺指数（EN）小幅升温，南方涛动指数（SO）下跌，物候转干旱，不利于产出。
- 2月ANRPC成员国NR总出口量80.9万吨，同比增加3.9%，连续8个月边际减量，供应紧缩但宏观需求下降，抵消部分上涨动力。
天胶供应-ANRPC出口-多天胶空商品
- 出口量减少代表供应紧缩，利多RU；但全球出口减少也代表宏观需求下降，利空商品，两者抵消部分上涨动力。
橡胶消费-汽车产量库存-多RU空商品
- 2月国内汽车制造业产成品存货累库至4580亿元，同比累库8.1%，边际去库，小幅利多RU。
- 3月商用车产量增产8.9%，乘用车产量减产5.1%，整体连续2周涨幅收窄，边际去库利空商品。
橡胶消费-挖掘机产销-多化工空商品
- 挖掘机出口数量增长31.7%，利多化工；但国内产量同比增产26.0%，销量同比减少54.4%，两者错位均值下滑14.2%，边际减量利空商品。
天胶库存-RU仓单重新加速
- RU库存期货连续4个月累库至12.54万吨，同比去库46.9%，连续2个月去库放缓，边际累库，利空RU月差（九一反套）。
- 3月RU库存小计连续4个月累库至13.91万吨，同比去库6.24万吨，连续2个月去库放缓，边际累库，RU估值相对大幅被低估。
天胶库存-青岛保税区累库放缓
- 3月青岛保税区内库存12.07万吨，区外库存56.02万吨，合计68.10万吨，同比累库34.6%，累库速率连续6个月放缓，利多NR月差，泰标估值相对被低估。
BD/BR
- BD&BR表观消费量、库存变化，以及BD&BR净进口、表观消费量等因素影响BD/BR和BR/RU比价。
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