金融期货策略日报：流动性和PMI好转左右情绪，股债价格震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20161026——流动性紧张稍有缓解，资金收紧预期打压股债 2016-11-01 中信期货金融期货日报20161028——期债反弹难持续，资金面施压金融期货 2016-10-28 中信期货金融期货日报20161027——流动性边际收紧，冲击金融市场 2016-10-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-11-02 流动性和PMI好转左右情绪，股债价格震荡 策略跟踪 观点：昨日银质押利率全面回落，表明资金面紧张状况显著缓解；但考虑到Shibor中长期限依旧上行，以及10月PMI数据大幅回升减弱降准降息预期，中长期对流动性依旧持谨慎态度。从昨日金融资产表现来看，股债受PMI数据影响较为明显。其中，股指方面，盘面虽受益于PMI数据好转继续回升，但在热点匮乏下区间震荡可能性较大；而国债方面，PMI数据创两年新高或部分验证经济好转，在推高预期收益率的同时利空利率债市场。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 空仓 观望 - - - - - - T 空单 持有 T1612 10/24 102 102.2 100.5 101 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月2日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：流动性紧张缓解，PMI数据回升削弱降准降息预期 （1）流动性紧张缓解，央行缩减净投放； （2）Shibor利率除隔夜及7天下行外，其余期限依旧上行，表明市场对流动性预期偏紧； （3）10月中国官方及财新制造业PMI大幅回升，市场回暖下央行放水概率下降； 逻辑： 昨日各期限银质押利率全线下行，表明资金面紧张状况缓解，在此背景下昨日央行资金净投放量有所缩减。虽然短期资金面状况有所好转，但从中长期来看，对流动性依旧持谨慎态度。一方面，昨日Shibor除隔夜及7日资金率依旧上行，表明市场对流动性预期仍旧偏紧；另一方面，考虑到昨日发布的10月中国官方及财新制造业PMI数据大幅回升，因此在市场回暖背景下，央行放水概率大幅下降。各类资产流动方面，资金面的好转令市场偏好有所回升，但仍需警惕流动性风险以及通胀回升冲击债市。人民币方面，昨日在中间价再度下调的带动下，离、在岸人民币汇率继续走低；而随着美联储升息预期的不断加强，未来人民币仍面临贬值压力。 - —— 期指 观点：短期区间震荡可能性较大，空仓观望 （1）股权质押新规、表外理财纳入广义信贷传闻令流动性边际收紧预期强化； （2）官方、财新制造业PMI超预期，其中新订单指数环比上涨1.9%，反映内需改善，主要原材料购进价格上涨5.1%，需谨防通胀风险。 逻辑：PMI好于预期以及沪指站稳年线令盘面继续回升，市场热点依旧集中于前期强势的PPP、股权转让以及债转股，新热点匮乏导致向上突破动力不足。预计结构性行情延续，近期以观望为主。 震荡 观望 期债 观点：债市继续关注风险，国债期货价格震荡 （1）资金利率全面回落，流动性压力缓解 （2）PMI数据再创新高，债市或再度承压 逻辑：昨日央行继续在公开市场投放资金，但总量已经有所收缩。而市场资金利率也全面回落，市场流动性压力得到大幅缓解。另一方面，昨日公布的PMI数据创近两年新高，一定程度上验证了之前关于经济企稳的判断。继续推高预期收益率，利空利率债市场。近期需要持续关注货币政策可能的调整对债市情绪的冲击影响。同时，国债期货1612合约进入移仓月份，可关注T的跨期价差收敛产生的套利机会。目前看来，国债期货价格将继续震荡调整。关注近期市场流动性和人民币汇率变化。 震荡回调 空单持有 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月2日 3/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 央行昨日进行1900亿逆回购，净投放350亿元。中国央行进行1000亿元7天期逆回购操作、600亿元14天期逆回购操作、300亿元28天期逆回购操作。昨天有1550亿逆回购到期。 2. 央行：10月对金融机构开展常备借贷便利操作共7.12亿元，其中期限隔夜2.12亿元、七天5亿元，利率分别为2.75%、3.25%。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。10月末常备借贷便利余额为5亿元。 3. 央行：10月对金融机构开展中期借贷便利操作共7630亿元，其中期限6个月4515亿元、1年期3115亿元，利率分别为2.85%、3.0%。同时收回到期中期借贷便利5575亿元。10月末中期借贷便利余额为21118亿元。 4. 央行：10月对三家银行净增加抵押补充贷款共511亿元，10月末抵押补充贷款余额为19756亿元。 5. 中国10月官方制造业PMI 51.2，创逾两年来最高，预期50.3，前值50.4。中国10月官方非制造业PMI 54，前值53.7。 中国10月财新制造业PMI 51.2，创2014年7月来新高，预期50.1，前值50.1。 6. 统计局解读中国10月官方制造业大幅回升。生产和市场需求回暖，扩张有所加快。生产指数和新订单指数分别为53.3%和52.8%，比上月上升0.5和1.9个百分点，均为今年以来的高点。进出口形势依然严峻，中、小企业资金紧张状况有所加剧。 当地时间国家/区域事件实际值上期值2016/10/31中国国内信贷(亿元) 2016/091544356.41526941.62016/10/31美国9月个人收入环比0.30%0.20%2016/10/31美国个人消费支出(PCE)环比 2016/090.50%0.40%2016/11/1中国官方制造业PMI 2016/1051.250.42016/11/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/105453.72016/11/1中国财新制造业PMI 2016/1051.250.12016/11/1日本日本央行货币政策会议，公布利率决议-0.10%-0.10%2016/11/2美国美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布利率决定----2016/11/3中国财新服务业PMI:经营活动指数 2016/10--522016/11/3美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/10--20390002016/11/3美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/10--2580002016/11/3美国全部制造业:新增订单:环比(%) 2016/09--8.52016/11/3美国全部制造业:新增订单(百万美元) 2016/09--4668802016/11/4美国新增非农就业人数:季调(千人) 2016/10--1562016/11/4美国失业率:季调(%) 2016/10--5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月2日 4/12 7. 日本央行政策利率(Policy Rate)-0.1%，预期-0.1%，前值-0.1%。 8. 澳洲联储现金利率目标1.5%，预期1.5%，前值1.5%。 9. 中国银行间市场交易商协会：10家机构开展首批信用违约互换交易。2016年10月31日，14家机构备案成为信用风险缓释工具核心交易商。当日银行间市场共有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、浙商银行、上海银行、中债信用增进等10家机构开展了15笔信用违约互换交易，名义本金总计3亿元。 10. 昨日发行的国开行10年期固息增发债中标收益率3.0904%，全场4.32倍，边际5.26倍; 国开行20年期固息增发债中标收益率3.359%，全场3.3倍，边际1.34倍。 11. 深港通业务11月5至6日全网测试。 12. 据中证登数据，中国股市上周（10月24日至10月28日）新增投资者数40.62万，前值为40.36万，环比增长0.64%。 13. 保监会主席项俊波：2016年1-9月，中国保费收入2.52万亿元，同比增长32.2%，年末有望超过日本成为全球第二大保险市场，目前保险业总资产已达14.63万亿元。 14. 中国黄金协会：中国1-9月黄金产量为347.8吨，同比下降2.56%。中国1-9月黄金消费量为720.7吨，同比下降12.8%。 15. 海南金融控股股份有限公司、海南省水务集团有限公司和海南控股开发建设有限公司日前同时揭牌成立，这3家公司均为海南省省属国有独资大型企业“海南控股”旗下二级平台公司。至此，“海南控股”在金融、清洁能源、水利建设、水务运营和区域开发方面的五大平台组建完成，标志着海南国企改革向纵深推进。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月2日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 1/0 8201 6/0 1/2 2201 6/0 2/0 5201 6/0 2/1 9201 6/0 3/0 4201 6/0 3/1 8201 6/0 4/0 1201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 9201 6/0 5/1 3201 6/0 5/2 7201 6/0 6/1 0201 6/0 6/2 4201 6/0 7/0 8201 6/0 7/2 2201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 9201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -40-30-20-10010203040ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Win