【浙商医药|孙建】昭衍新药Q3预告：交付维持高速，看好稀缺临床前龙头持续高增长

【浙商医药|孙建】昭衍新药Q3预告：交付维持高速，看好稀缺临床前龙头持续高增长 【业绩】 22Q1-Q3：归母净利润6.07亿-6.57亿元，YOY144.8%-164.8%；扣非归母净利润YOY168.6%-188.6%；经调整扣非归母净利润YOY 61%-81%。 22Q3：归母净利润2.36亿-2.86亿元，YOY151%-204%；扣非归母净利YOY170%-220%；经调整扣非归母净利润约0.97亿-1.33亿，YOY 约45%-100%。 【简评】 （1）扣非归母净利、经调整扣非归母净利高增速延续。 参考公司Q3新收猴厂的完整并表影响以及Q3灵长类动物模型价格波动，我们预计Q3生物资产公允价值收益未实现部分金额可能与Q2持平；同时理财收益随着收购猴厂的影响或略有缩减，参考人民币对美元走势，公司汇兑收益持续。 扣除上述影响后，经调整扣非归母净利依然维持在高增速区间，高议价能力持续。 （2）成长性分析：订单交付能力再验证，海外+临床新动能可期 参考2022年以来的经调整扣非净利率水平，我们推测公司收入端或延续Q2高增速，订单交付能力持续超市场预期。 根据预增公告披露，为保证在手订单的顺利交付，公司进一步增加产能，同时合理规划项目排期，进一步提升了产能利用率；持续增加科研技术团队规模，拥有越来越多的成熟技术人员，为业务增长提供了有力保障。 此外，看好公司在海外业务开拓与临床、CGT等新领域布局带来的新动能。 （3）我们持续强调临床前优质产能的稀缺性，包括掌握上游核心原材料、完善的技术平台建设、一体化的服务能力、丰富的实验经验共同打造了行业壁垒，昭衍新药作为本土临床前绝对的龙头公司，我们看好公司长期高速发展及未来国际化的打开。 【风险提示】短期订单执行的波动性风险，大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险。