钢材铁矿周报：负反馈条件尚未成熟

期货研究报告|商品研究 负反馈条件尚未成熟 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年6月10日-2024年6月14日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年6月16日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际变化有限：建材进入季节性淡季，产销两弱，受益于低产量垒库压力暂时有限；卷板产销两旺，库存维持历史同期最高水平但库存天数相对健康。整体钢材矛盾有限，难以形成驱动。消息面微观方面钢厂限产传言再起，但市场反应较为平淡；宏观方面国内月度金融数据基本符合预期，但美国经济数据走弱（PPI，就业，消费者信心）导致市场重估降息预期，工业品整体略显疲软。钢材垒库周期叠加期货高估值，上行驱动有限，但下行同样缺乏明显产业驱动。预计下周钢材期现价格以震荡为主，宏观因素占领主导地位。 铁矿：铁水产量环比显著增加3.6万吨略超市场预期，钢材利润随焦炭第二轮提降落地后边际略有恢复但仍位于微利水平，后续铁水产量上行空间有限。供应方面铁矿发运旺季降至，澳巴库存占比较低的结构性矛盾有望解决，铁矿港存有望在近5年新高的水平上持续环比攀升，中期过剩格局难改。钢厂限产传闻对远月合约略有压制，但政策执行力度有待评估。宏观方面国内月度金融数据基本符合预期，但美国经济数据走弱（PPI，就业，消费者信心）导致市场重估降息预期，工业品整体略显疲软。铁矿供需偏松，上行缺乏驱动，但由于钢厂利润尚可，暂不具备负反馈条件。预计下周铁矿期现价格以震荡为主，宏观因素占领主导地位。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：产业矛盾有限，估值略偏高 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有，介入铁矿7/1反套逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹；铁矿中期过剩难改，限产政策执行力度预计有限 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌20/0元/吨，10合约贴水环比下跌2/上升18元/ 吨 华东/华北热卷现货分别下跌10/20元/吨，10合约贴水分别环比降3/13元/吨 PB/超特现货本周分别下跌12/12/吨，期货贴水分别下降1/1元/吨；最优交割品为IOC6/ 南非粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货但交割利润收窄20-40元/吨 除铁矿外各品种9(10)/1价差环比微幅下跌，铁矿9/1价差环比微幅扩大 海外钢价环比基本持平，出口利润连续六周环比基本持平；铁矿进口利润环比略有收窄 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降8%，同比下降32% 百城土地销售（三周均值）环比下降9%，维持历史同期最低水平 建材日度成交环比上升2.6%，同比下降23% 杭州出库（7日均值）环比下降19%；成交出库比环比小幅下降 华东成交出库比维持历年同期较低水平 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨、华北角钢轧材利润环比下降10元/吨，但仍双双维持历史同期较低水平 华北焊管利润环比下降60元/吨，接近同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比季节性下降9%，4月底经销商库存环比下降15% 乐从冷热价差环比下降50元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹表需边际变化符合主流市场预期，卷板表需边际继续上升且维持历史 同期最高水平 表观消费情况(五大材汇总）环比下降4万吨至888万吨，同比下降8%(上周下降 10%），走势依然弱于季节性规律，板材长材分化仍然严重 螺纹、长材连续两周垒库，库存拐点或已确认 螺纹贸易商库存占比位于历史同期最高水平 热卷边际垒库，去库压力依然较大 五大材总库存去库速度连续四周放缓，库存边际变化情况位于历史同期较 弱水平 小样本长材产量环比下降4万吨至324万吨，仍位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期最高水平 四大材供应环比下降0.3万吨（0.0%）至811万吨，同比降幅为3.9%（上周 3.6%） 第二轮焦炭提降落地；长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升27/36元/吨，滚动核 算利润环比上升63/71元/吨 短流程钢厂利润环比上升26/吨，产能利用率下降1.6百分点 钢厂增产放缓，但库存天数连续维持历史同期最低，废钢供需边际偏紧 废钢价格（唐山重废)周环比下降40元/吨；废钢估值略高于长期均值 生铁产量环比上升3.6万吨（0.0%)，同比下降1% 铁矿疏港、疏港生铁比（钢厂补库力度）双双环比小幅下降 铁水铁矿日耗持平、厂库下降，库存天数环比基本持平 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降0.2%，维持历史同期次高水平 铁矿港存环比去库35万吨至1.49亿吨，较去年同期高2043万吨，维持19年至今同期最高库存水平 粗粉占比回升，澳巴占比环比小幅回落但或继续季节性上升，结构性紧缺即将缓解 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第二轮提降落地，后续市场暂无继续提降预期 •市场传言部分头部钢企已经收到全年减产要求 宏观 •5月CPI同比上涨0.3%，PPI同比降幅收窄；M1同比降4.2%、M2增7%。金融数据略超市场预期 •第一财经：一位接近监管人士对记者表示，随着经济恢复向好，物价也在温和回升，实际利率水平也会继续回落。当前我国政策利率较低，货币政策对实体经济的支持是稳固的。未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来讲，进一步降息面临内外部“双重约束” •美国5月PPI同比增长2.2%，预期2.50%，前值2.20%。美国5月PPI环比下降0.2%，预期为增长0.10%，前值为增长 0.50% •美国劳工部13日公布的数据显示，截至6月8日当周，美国首次申请失业救济人数环比增加1.3万至24.2万，升至2023年8月以来最高值 •美国密歇根大学14日公布的数据显示，今年6月美国消费者信心指数环比降至7个月低点，凸显高物价继续影响个人财 务状况。当天公布的数据显示，6月美国消费者信心指数从69.1点降至65.6点，是该指标7个月以来最低点 •美国联邦储备委员会12日维持利率不变，并将开始降息的时间推迟至最晚可能要到12月份；同时，决策者简述了对美国经济的看法：未来几年经济重要层面仍将几乎保持不变 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼