国君电子|周期底部需求回暖,科技创新发力推动半导体产业发展

半导体周期分析及市场展望

库存与价格趋势：

• 库存筑底：多家核心半导体设计公司的库存已恢复至上一轮周期的19Q1水平，表明库存调整接近尾声，市场即将迎来反弹。
• 价格回暖：各类产品价格自24Q1开始出现不同幅度的上涨，特别是大宗存储产品涨幅显著，并逐步传导至利基型存储如SLC NAND和Nor等领域。此外，CCL（电路板）、功率器件等也呈现小幅度涨价趋势。

需求端回暖：

• 小爆品驱动：电子烟、电动玩具、带话筒的音箱等产品展现出明显的市场需求，预计Q2设计公司的需求将持续增长。
• AI端侧新机遇：苹果发布Apple intelligence，预示着AI端侧市场的正式开启，有望加速换机需求。

市场预测与增长动力：

• 全球半导体市场增长：根据WSTS预测，24年全球半导体市场预计增长16%，其中逻辑产品增长10.7%，内存产品增长76.8%。
• 地区增长：美洲和亚太地区分别预计增长25.1%和17.5%，显示出全球范围内半导体需求的强劲增长。

投资背景与支持：

• 国家大基金三期：成立于2024年5月24日，注册资本高达3440亿元，超过前两期总和，为半导体产业的发展提供了巨大资金支持。
• 研发与自主可控：国家大基金三期的存续时间更长，达到15年，同时鼓励高研发投入，旨在推动半导体行业的技术创新和自主可控能力。

风险提示：

• 下游需求复苏不确定性：市场面临的风险包括下游需求复苏可能不及预期，以及产品开发进度可能延迟。

结论：

尽管当前半导体板块整体估值较高，但考虑到高额的研发投入，整体估值实际接近20xPE水平。在周期底部，需求逐步回暖，加上科技创新的推动，中国半导体行业有望深度受益于新一波科技周期的浪潮。然而，市场仍需关注下游需求复苏的进展以及产品研发的风险。