10月PMI点评：PMI持续扩张，结构性问题促使财政政策趋于有效

动态点评 http://www.cgws.com 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<能源和房地产拉动PPI大涨，进入四季度CPI有望迎来全年高点>> 2016-10-14 <<外贸大幅下降，人民币贬值促进出口>> 2016-10-13 <<PMI 有复苏迹象，商务指数更胜一筹>> 2016-10-01 PMI持续扩张， 结构性问题促使财政政策趋于有效 ——10月PMI点评 10月PMI继续上升，叠加1-9月工业企业利润上升，供给侧改革对于制造业PMI的复苏有明显作用，因近期冻产协议的失败使得能源价格下滑，未来原材料价格或可进一步降低。高科技制造业增速仍然较快，表现较好的是医药制造业、汽车制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业。因十一长假运输业表现较好，随后可能回落，而房地产进行调控后或会高位回落。  2016年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，相比上月提升0.8%，继续高于临界点。财新PMI录得51.2，高出9月1.1个百分点，为2014年7月以来最高，显示制造业运行温和扩张。  结构调整稳步推进，高技术制造业和装备制造业继续保持较快增长。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.7%和52.3%，比上月提高1.3和0.4个百分点，均为一年以来的新高。  分企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，仍为今年第二高点，走势平稳；中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。  非制造业PMI为54.0%，比上月上升0.3个百分点，为今年以来的高点，表明非制造业保持扩张态势，增速继续加快。  分行业看，服务业商务活动指数为52.6%，比上月上升0.3个百分点，表明服务业继续呈现稳中有进的发展势头。 要点 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年11月01日 宏观经济研究| 动态点评 （）宏观经济研究*动态点评 2016年11月01日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 10月PMI持续扩张 ............................................................................................................. 4 2. PMI分项情况 ....................................................................................................................... 5 3. 总结 ....................................................................................................................................... 6 （）宏观经济研究*动态点评 2016年11月01日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：PMI指数持续回暖 ........................................................................................................... 4 图2：大型企业略下滑，中小企业有所回升 ........................................................................... 4 图3：生产端持续上扬 ............................................................................................................... 5 图4：需求端有所回升 ............................................................................................................... 5 图5：产成品库存和原材料库存同时上升 ............................................................................... 6 图6：主要原材料购进价格指数持续快速上升 ....................................................................... 6 （）宏观经济研究*动态点评 2016年11月01日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 10月PMI持续扩张 2016年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，与上月相比大幅回暖，上升0.8%。非制造业商务活动指数为54%，比上月小幅上升0.3个百分点，不仅连续8个月保持在53.0%以上景气区间，而且达到了今年以来的最高点。 财新PMI录得51.2，高出9月1.1个百分点，为2014年7月以来最高，显示制造业运行温和扩张。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数、原材料库存指数低于临界点。生产指数为53.3%，比上月上升0.5个百分点，持续高于临界点，表明制造业生产保持较快增长。新订单指数为52.8%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求增速有所加快。从业人员指数为48.8%，比上月回升0.2个百分点，仍低于临界点，表明制造业企业用工量降幅继续收窄。原材料库存指数为48.1%，比上月回升0.7个百分点，仍位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量收缩幅度有所减小。供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 结构调整稳步推进，高技术制造业和装备制造业继续保持较快增长。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.7%和52.3%，比上月提高1.3和0.4个百分点，均为一年以来的新高。其中医药制造业、汽车制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业等行业PMI均在52.0%以上。高技术制造业和装备制造业新订单指数均在53.0%以上。显示了强烈的扩张信号。 图1：PMI指数持续回暖 图2：大型企业略下滑，中小企业有所回升 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 分企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月微落0.1个百分点，仍为今年第二高点，走势平稳；中、小型企业PMI分别为49.9%和48.3%，高于上月1.7和2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。表明中小企业略微好转，但仍在临界点以下，复苏是否可持续仍有待观察。而供给侧改革所涉及的企业主要是大型企业，改革节奏平稳推进。 非制造业PMI为54.0%，比上月上升0.3个百分点，为今年以来的高点，表明非制造业保持扩张态势，增速继续加快。新订单指数为50.9%，比上月回落0.5个百分点，但连续两个月处于扩张区间，为年内次高点，表明非制造业市场需求继续回暖。分行业看，服务业新订单指数为50.4%，比上月回落0.2个百分点，仍保持在临界点以上。建筑业新订单指数为54.2%，比上月回落1.7个百分点，但继续高于临界点。投入品价格指数为53.7%，高于上月2.0个百分点，为今年以来的高点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平连续上涨，涨幅明显加大。分行业看，服务业和建筑业投入品价格指数分别46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 PMI 荣枯线 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 （）宏观经济研究*动态点评 2016年11月01日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 为53.2%和56.5%，均比上月上升2.0个百分点。销售价格指数为51.5%，比上月上升1.4个百分点，连续3个月高于临界点，表明非制造业销售价格总体水平持续回升。分行业看，服务业销售价格指数为51.3%，比上月上升1.3个百分点。建筑业销售价格指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点。从业人员指数为50.0%，比上月回升0.3个百分点，升至临界点，表明非制造业企业用工量由降转平。分行业看，服务业从业人员指数为49.3%，与上月持平。建筑业从业人员指数为53.9%，比上月上升1.7个百分点，为年内高点。业务活动预期指数为60.6%，虽低于上月0.5个百分点，但仍位于高位景气区间，表明企业对市场发展预期继续看好。 分行业看，服务业商务活动指数为52.6%，比上月上升0.3个百分点，表明服务业继续呈现稳中有进的发展势头。铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业等行业商务活动指数处于55.0%以上的较高景气区间，业务总量较快增长。水上运输业、资本市场服务业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为61.8%，比上月微落0.1个百分点，继续处于高位景气区间，建筑业生产保持快速增长。 2. PMI分项情况 PMI分项来看，供给端需求端均快速上涨，库存回升，生产活动预期指数回升。  供给端：10月生产PMI指数为53.3%，保持较快增长。  需求端：新订单指数为52.8%，比上月上升1.9个百分点。  库存变化：原材料库存指数为48.1%，比上月回升0.7个百分点，仍位于临界点以下。  价格端：原材料购进价格指数较9月大幅上升5.1%至62.6%。 10月生产经营活动预期指数上升至58.5%，比上月增长0.1个百分点，基本保持稳定。 图3：生产端持续上扬 图4：需求端有所回升 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08