信用市场跟踪周报：监管关注融资平台新增贷款合规性

摘要 政策大事记 全国：6月13日，金融监管总局银行机构检查局党支部发表文章《锻造银行检查铁军以高质量银行检查促金融高质量发展》，强调重点关注地方政府融资平台新增贷款合规性，严查银行机构违规增加地方政府隐性债务。12日，央行在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，央行行长潘功胜强调严格避免新增地方政府隐性债务。同日，央行行长潘功胜强调提高债券市场市场化定价能力和市场韧性。 区域：6月14日，中证鹏元发布公告，关注西安曲江文控债务逾期事件。近日，国家金融监督管理总局山东监管局党委表示，配合地方政府实施一揽子化债方案，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。近日，根据大足区国资委官网，大足2户企业不再承担政府融资职能。 市场走势 一级市场：本周信用债净融资下降，整体发行结果较好。全周信用债总计发行2599.10亿元，净融资金额259.75亿元。区域上江苏、浙江、天津等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周222只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共67只，落于下半区的共155只，一级发行结果较预期较好。67只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共43只，票面利率在4%以上的共一只，所属主体为东阳光。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购倍数最高的为9.56倍的浙江的“24镜湖开发MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有39家城投主体新发行了债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域，其中徐州高新、嘉兴经开国资在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周信用债收益率区全面下行，城投债、产业债均压缩，周内分别变动-2.72BP、-0.86BP。 高收益债市场：本周山东高收益债成交规模较上周较多增加，高收益地产债成交价涨跌互现。城投债方面，本周辽宁、贵州、山东高收益城投债成交较多，山东成交规模较上周较多增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，万科、重庆龙湖、金地集团成交价格接近90元。本周高收益地产债成交价均下降，金地集团、万科、旭辉集团、重庆龙湖较上周分别变动-5.27元、-1.46元、-1.56元、-0.09元。 评级及折算率变化：本周大公国际资信评估有限公司将西安建工集团有限公司主体评级由AA-/负面下调为A/负面。本周上交所共有51家主体的75只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，城投债19只，主要分布在天津、湖南、江苏等区域，70只债券折算率下调幅度为0.1，所属主体主要分布在城投、房地产、非银金融等行业；5只债券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在城投、房地产行业、非银金融等行业，所属主体主要包括陕西金融资产管理 股份有限公司、苏州市相城国有资本投资有限公司、信达投资有限公司等。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）金融监管总局：重点关注地方政府融资平台新增贷款合规性，严查银行机构违规增加地方政府隐性债务 6月13日，金融监管总局银行机构检查局党支部发表文章《锻造银行检查铁军以高质量银行检查促金融高质量发展》，强调突出重点机构和重点领域检查。向中小银行机构倾斜配置检查资源，及时揭示规模较大和风险突出中小银行的问题隐患。坚持快发现和稳处理相结合，避免处置风险的风险。加强对房地产调控政策落实情况检查，引导银行机构扎实做好保交房、消化存量商品房等工作。重点关注地方政府融资平台新增贷款合规性，严查银行机构违规增加地方政府隐性债务。 2）中国央行行长潘功胜：严格避免新增地方政府隐性债务 6月12日，央行在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。央行行长潘功胜在会上表示，要严格避免新增地方政府隐性债务 3）央行行长潘功胜：提高债券市场市场化定价能力和市场韧性 6月12日，人民日报发表《如何加快建设中国特色现代金融体系（政策问答·加快建设金融强国）》的文章。中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将深化金融供给侧结构性改革。一方面，强化大型商业银行主力军作用，深化政策性银行改革，推动中小银行回归本源和主业，推动各类金融机构在规模、结构、区域布局上更加合理。另一方面，提高债券市场市场化定价能力和市场韧性，充分发挥资产证券化盘活存量资产作用，增强货币市场稳健性，进一步优化融资结构。 1.2区域层面 1）中证鹏元:关注西安曲江文控债务逾期事件 6月14日，中证鹏元发布公告关注到，西安曲江文化控股有限公司及其子公司债务逾期金额达2.53亿元，涉及多笔信托和融资租赁债务。同时公司二级子公司西安曲江旅游投资(集团)有限公司近期新增一条被执行信息，执行标的2.19亿元。中证鹏元认为公司债务规模大且债务结构有待改善，短期债务和非标债务占比较高，公司面临较大流动性压力，上述逾期事项或将对公司再融资能力产生一定的负面影响。 2）国家金融监管局山东局：配合地方政府实施一揽子化债方案 近日，国家金融监督管理总局山东监管局党委表示，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。积极支持化解地方债务风险，配合地方政府实施一揽子化债方案，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 3）重庆：大足2户企业不再承担政府融资职能 近日，根据大足区国资委官网，经大足区人民政府研究决定，重庆市大足区胜天湖水利开发有限公司、重庆市双桥新车城开发投资集团有限公司自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能。企业依照市场法则自主经营，自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融资下降。截至6月14日，按起息日口径全周信用债共发行300只，总计2599.10亿元，期间信用债偿还金额为2339.35亿元，信用债净融资259.75亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，中长期品种占比提升。1年及以内的短期品种发行金额为712.30亿元，1至3年品种发行金额为626.46亿元，3至5年品种发行金额为852.55亿元，5年以上品种发行金额为407.80亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所上升，发行数量109只，数量占比36%，发行金额779.25亿元，金额占比30%。区域上江苏、浙江、天津等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周222只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共67只，落于下半区的共155只，一级发行结果较预期较好。67只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共43只，票面利率在4%以上的共一只，所属主体为东阳光。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购倍数最高的为9.56倍的浙江的“24镜湖开发MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有39家城投主体新发行了债券（即相应主体2024年之前未有发行债券，2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司和嘉兴经济技术开发区国有资本投资控股有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 4二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益率区全面下行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-1.82BP、-0.68BP、-2.17BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动-1.83BP、-0.68BP、-2.17BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动-0.91BP、-0.86BP、-0.96BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动-0.91BP、-0.86BP、-0.96BP。信用利差方面，本周城投债、产业债均压缩，周内分别变动-2.72BP、-0.86BP。 图5：全周估值收益率走势 图6：全周城投及产业信用利差走势 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共104只，其中城投债16只，剩余多为地产债。城投债方面，本周辽宁、贵州、山东高收益城投债成交较多，山东成交规模较上周较多增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，万科、重庆龙湖、金地集团成交价格接近90元。本周高收益地产债成交价均下降，金地集团、万科、旭辉集团、重庆龙湖较上周分别变动-5.27元、-1.46元、-1.56元、-0.09元。 图7：全周高收益城投债成交情况 1到期收益率高于8.00% 图8：全周高收益地产债成交情况 5评级及折算率变化 本周大公国际资信评估有限公司将西安建工集团有限公司主体评级由AA-/负面下调为A/负面。 折算率调整方面，本周上交所共有51家主体的75只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，城投债19只，主要分布在天津、湖南、江苏等区域，70只债券折算率下调幅度为0.1，所属主体主要分布在城投、房地产、非银金融等行业；5只债券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在城投、房地产行业、非银金融等行业，所属主体主要包括陕西金融资产管理股份有限公司、苏州市相城国有资本投资有限公司、信达投资有限公司等。 图9：本周信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1城投债所属主体区域分布 表2：本周折算率下调幅度大于0.1债券情况