铝：多头投机资金流出，下行调整或接近结束，氧化铝：市场情绪偏弱，警惕价格补跌

铝：多头投机资金流出下行调整或接近结束氧化铝：市场情绪偏弱警惕价格补跌 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年6月16日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：5月CPI同比上涨0.3%，略低于市场预期，但5月PPI同比下降1.4%，高于市场预期；美联储周三宣布维持利率不变，并将开始降息的时间可能推后至12月，决策者们预计今年将仅降息一次，幅度为25个基点，他们认为需要给经济施加更多的限制才能让通胀受控。 一周市场回顾：本周铝价大幅下挫，周五夜盘主力最低下探至20410元/吨，受美联储议息会议利好不及预期影响，有色情绪崩跌，带动沪铝大幅下错；另外，沪铝需求面表现较差，现货端支撑不足，进入淡季后库存去化困难，相关行业需求预期下滑。现货方面，随着铝价下跌，基差和月差均有所收窄，但佛山市场表现依旧疲软，加上成交贴水对盘面贴水依旧高达200元/吨左右，无锡市场成交贴水从周初升水20降至均价以下，因基差走强预期兑现，保值盘变现增加，巩义市场对华东贴水缩窄至40-50元/吨，显示该地区补货需求回升。 铝逻辑及策略建议：经济复苏放缓，多头资金持续撤离，情绪偏弱；基本面上需求预期偏弱，库存去化困难，前期利空因素或已消化，预计下周铝价震荡偏弱。 氧化铝逻辑及策略：市场情绪支撑减弱，基本面上矿石和产能持续恢复，供应紧张状况缓和，但短期现货和矿石供应仍然显紧张，预计氧化铝价格高位震荡回落，建议逢高做空。 风险提示：需求端大幅放缓，合金和铝锭库存持续累增，铝价可能出现深度下探情况。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：多头投机资金流出下行调整或接近结束氧化铝：市场情绪偏弱警惕价格补跌 一、宏观面跟踪 1、国内5月通胀平稳美联储坚持控制通胀 国内方面，国家统计局公布数据显示，5月CPI同比上涨0.3%，略低于市场预期，但5月PPI同比下降1.4%，高于市场预期，CPI受猪肉等食品价格拉动，其他因素表现偏稳，PPI因一季度以来原材料价格涨幅较高，两者需求拉动作用较小。 人民银行公布5月份金融数据显示，5月新增人民币贷款9500亿元，环比多增2200亿元，环比少增4100亿元，M2同比增长7%，M1同比下降4.2%，增速延续回落，M1-M2增速差仍在探底，反映企业对未来需求预期偏弱。 海外方面，6月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，环比持平，也低于市场预期；核心CPI环比上升0.2%，同比上升3.4%，均低于市场预期。4月与5月的CPI与PCE数据整体略低于预期，核心CPI与核心PCE环比增速呈下行趋势，通胀继续成放缓态势。 美联储周三宣布维持利率不变，并将开始降息的时间可能推后至12月， 决策者们预计今年将仅降息一次，幅度为25个基点，他们认为需要给经济施加更多的限制才能让通胀受控。声明和最新预测发布后，利率期货交易员继续预计美联储将于9月开始放松政策，并有可能在年底前第二次降息。 二、基本面跟踪 1、沪铝大幅下跌调整基本面表现偏弱 本周铝价大幅下挫，周五夜盘主力最低下探至20410元/吨，受美联储议息会议利好不及预期影响，有色情绪崩跌，带动沪铝大幅下错；另外，沪铝需求面表现较差，现货端支撑不足，进入淡季后库存去化困难，相关行业需求预期下滑。现货方面，随着铝价下跌，基差和月差均有所收窄，但佛山市场表现依旧疲软，加上成交贴水对盘面贴水依旧高达200元/吨左右，无锡市 场成交贴水从周初升水20降至均价以下，因基差走强预期兑现，保值盘变 现增加，巩义市场对华东贴水缩窄至40-50元/吨，显示该地区补货需求回升。库存方面，本周库存变化不大，去库依旧困难。6月13日周四，SMM 统计国内主要消费地铝锭库存78.05万吨，较上周四增加0.25万吨。同期， 上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存17.65万吨，较上周四增加0.05万吨。 6月14日周五，上期所仓单约16.0万吨，较上周五增加1.14万吨；同期， LME铝库存报约107.9万吨，较上周五下降3.5万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，云南复产基本达产。截至6月16日， 中泰期货调研统计国内电解铝运行4343.35万吨，与上期增加4万吨。产量 方面，根据阿拉丁数据，2024年5月中国电解铝产量初值为365.42万吨，日均产量11.79万吨，同比增长5.31%。 进出口方面，5月份铝材出口延续高增长，进口铝锭预计大幅减少。海关总署发布最新统计数据，5月未锻轧铝及铝材出口56.5万吨，年度累计未锻轧铝及铝材出口256.2万吨，同比增10.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，较上月持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%；2024年4月份国内原铝进口量21.85万吨，环比小幅下降，其中有49.05%来自俄罗斯，11.49%左右来自印度，1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%。预计5月份进口铝锭降至15万吨以下，因进口窗口关闭。 铝棒方面，铝价大幅下跌，工厂惜售挺价，但仍处于偏低水平，反映了需求疲软。根据南储商务网和上海钢联数据显示，截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价180-140元/吨，均较上周同期上涨60元/吨；无锡 市场棒径90-120系列铝棒报价320-250元/吨，分别较上周上涨140-130元 /吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价130-100元/吨，分别较上周同期 上涨180-170元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：基本面支撑较强整体表现强于铝市 氧化铝方面，本周氧化铝价格震荡偏强，主力维持3900-3750主要区间震荡，但周初和周五夜盘有所跟跌，整体表现强于铝市，主要原因是氧化铝现货仍表现强劲，本周现货小幅上涨，同时外盘价格涨至510美元/吨，对盘面起到一定的支撑；另外，供需上，矿石和产能端虽仍处于恢复阶段，但也达不到有较大过剩预期，实际现货供应仍然偏紧。现货方面，本周铝厂氧化铝库存偏紧，北方市场出现跨地区现货采购现象，山东市场现货价格上涨。截至本周五，山西地区三网均价报3913元/吨，较上周五持平，山东地 区三网均价报3895元/吨，较上周五上涨8元/吨，广西地区三网均价报3940元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报507美元/吨，较上周五上涨17美元/吨，进口窗口深度关闭，因澳洲力拓不可抗力减产，外盘价格大涨，若国内价格下探至3700下方，有望打开出口窗口。 供需方面，需求稳步增加，供应仍有恢复预，焙烧检修产能增加，阶段产量有所压降。矿石方面，整体仍在恢复阶段，但进度相对缓慢，仅部分矿山和小规模洞采为主。产能方面，晋中希望复产再次延后，内蒙古致轩（鑫旺）已投料复产，先期启动50万吨，后期有望全面复产至100万吨。截至 本周五，阿拉丁（ALD）统计全国氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8415 万吨，较上周降低155万吨，周度开工率为80.9%。 进出口方面，4月氧化铝出口平稳，进口量大幅锐减，5月以来进口窗口关闭，后续难有进口补充。根据海关数据，4月中国出口氧化铝13万吨，1-4月累计出口55万吨，同比增长45.6%。4月进口氧化铝10.84万吨，累计进口约105.6万吨，同比增加75.5%，净进口转负。 库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存处于偏低水平。根据阿拉丁数据，6月13日全国氧化铝库存390.6万吨，较上周同期下降2.7万 吨，其中站台及在途库存100万吨，下降0.6万吨，港口库存10.1万吨，增 加0.2万吨。6月14日周五，上期所氧化铝交割仓单24.7万吨，较上周五 增加1万吨，中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，5月份国内氧化铝加权平均成本2756元/吨，环比上涨7元/吨，其中山西河南等地成本2920 元/吨，山东成本2697元/吨，吨氧化铝利润1042元/吨。预计6月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平继续增加。 后市展望：铝：多头投机资金流出下行调整或接近结束 氧化铝：市场情绪偏弱警惕价格补跌 展望下周，宏观方面，国内经济仍表现放缓，5月经济数据将于下周一上午公布，部分数据大概率延续放缓态势；海外方面，尽管美国近期经济数据有所放缓，但市场暂未深度交易美国衰退预期，市场对美联储降息预期比较乐观，周四将公布欧美制造业初值，欧元区或延续改善，美国将有所放缓，预计下周市场情绪端难有利好支撑。 基本面方面，供应端保持稳定，因进口铝锭减少和产能恢复相抵；需求端预期偏弱，多个行业领域遭遇内外政策变动，下行压力比较大。光伏行业内外政策压力下6月份排产大幅下降；家电和汽车行业进入淡季，家电内销传导不畅，汽车外销受欧盟关税制裁，整体预期较差。表需上看，近两月库存去化异常困难，反映需求表现一般，且近期铝棒加工费严重偏低，部分被迫减产导致铸锭量提升，预计近期库存去化空间不大，甚至不排除持续累库的状况。 技术面预测，目前沪铝和有色指数接近探底有望转向高位震荡态势，一是铜铝比回升，铝的补跌或已完成；二是沪铝持仓量已降至55万手左右， 与3月初水平差不多，投机资金已不断流出，多头减仓下行压力放缓。同时，行情V型反转可能性较小，主要是宏观上经济再度走强的可能性较小，产业需求端需要时间消化前期涨幅。 铝交易策略及逻辑：经济复苏放缓，多头资金持续撤离，情绪偏弱；基本面上需求预期偏弱，库存去化困难，前期利空因素或已消化，预计下周铝价震荡偏弱。 风险提示：需求端大幅放缓，合金和铝锭库存持续累增，铝价可能出现深度下探情况。 氧化铝方面，产能端实际已大幅恢复，根据阿拉丁数据，5月中旬之后已恢复至8600万吨以上（偶尔有检修波动），基本上实现供需紧平衡状态，但实现开工过剩有待产能进一步恢复，重点关注晋中希望和内蒙古致轩等企业复产。目前氧化铝供需仍然是偏紧状态，若盘面价格大幅回落，显著低于 现货价格，促使仓单大幅流出，则有望加速缓解现货紧张局面，同时加快氧化铝厂出货速度，实现阶段性的仓单负反馈。 考虑到近期有色情绪偏弱，加上供需紧张状况将有所缓解，氧化铝估值 （利润水平）大概率回落，盘面持仓量仍处于高位，相对沪铝比例处于偏高水平，可能有补跌的空间，但大幅上行空间较小，除非发生产能端或是矿石端意外情况。 氧化铝交易策略及逻辑：市场情绪支撑减弱，基本面上矿石和产能持续恢复，供应紧张状况缓和，但短期现货和矿石供应仍然显紧张，预计氧化铝价格高位震荡回落，建议逢高做空。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期