铝：需求带动仍有限，铝价或震荡调整 氧化铝：现货偏弱，期价暂难摆脱区间波动

铝：需求带动仍有限，铝价或震荡调整氧化铝：现货偏弱，期价暂难摆脱区间波动 一、一周行情回顾 本周铝价震荡上行并创两个多月以来的新高。铝价上涨一方面来消费回暖带动，铝锭库存累库大幅放缓，叠加政策面刺激消费乐观预期，提振多头信心。而铜价大幅走强对市场情绪也有明显的带动作用。近期供给端则无明显变化，虽然云南有部分产能开始重启，但复产进度相对缓慢，暂无产量贡献。沪铝主力合约最高至19360元/吨，周五收于19295元/吨，一周涨0.49%。夜盘小幅震荡调整。 本周氧化铝期货价格先抑后扬，前期震荡回落，主力合约自3300元/吨以上水平跌至3250元/吨上下，最低3203元/吨。现货报价的松动对期货盘面也有一定负面影响。不过后期氧化铝期货价格跟随铝价震荡上扬，主力合约最高一度上涨至3327元/吨，不过冲高后快速回落，周五收于3282元/吨，一周跌0.39%。夜盘小幅收低。本周现货市场表现相对偏弱，北方地区产量虽复产而有所增加，南方地区前期受限产能也逐步恢复运行，产量稳中有增，而云南电解铝复产使得西南供应偏紧，价格相对坚挺，北方地区价格则继续下调至3300元/吨水平。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价表现较强。美国2月CPI、PPI超预期回升，再度打击降息预期，美元指数大幅反弹，不过这未能阻止铝价上涨。虽然海外消费无实质性改善，但在铜价大幅上涨的带动下，有色板块总体多头氛围较浓，铝价也跟随走强。LME三月期铝价自2230美元/吨水平逐步攀升，最高至2281.5美元/吨，虽然期间短暂回调，但总体上行态势不改。周五收于2277美元/吨，一周涨 1.83%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场表现较弱，虽然市场处于消费回暖期，下游开工回升，但在价格重心不断上移的情况下，下游接货谨慎，刚需采购少采为主，终端市场接货情况不佳。贸易商多表现为观望，主要为交付长单接货。持货商积极出货换现。华东市场主流成交价格 在19100-19250元/吨区间，华南市场主流成交价格仍稍低，在19050-19200元/吨范围。 本周现货前期维持贴水状态，随着进入交割，贴水收窄并转为小幅升水，不过与主力合约相比则维持持续贴水状态。本周海外现货升贴水小幅走弱，LME现货合约贴水幅度扩大至近50美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 随着终端市场逐步回暖，下游订单增加，相应接货量增加。不过不同细分市场消费回升情况有别，光伏及新能源汽车带动下的铝型材及铝板带等消费回升力度较大，而建筑用铝表现则较逊色，另外铝价连续上涨，对下游接货的积极性也有明显负面影响，反映在出库量仍不及往年同期。Mysteel数据显示，上周铝锭出库量继续回升至13万吨水平，一周增2.5万吨。建筑铝型材消费拖累在铝棒出库方面也有明显反映。Mysteel数据显示，各消费地仓库铝棒出库量仅微幅增加，在7万吨水平。终端市场的改善促进下游接货，不过后期新订单情况仍待观察。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库转降，一周库存减9025吨至58万吨。注销仓单同样锡价，一周减少2200吨至23.06万吨，注销仓当占比回升至 39.75%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周恰逢交割，仓单入库较多，库存大幅回升。上期所总库存攀升至20.6万吨，增2.22万吨，其中江苏地区库存增9242吨，河南库存增8511吨，广州库存增4400吨。仓单则增2.83万吨至8.99万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 电解铝厂运行产能变化不明显，虽然云南部分停产产能开始重启，不过进度相对缓慢，暂无产量贡献。而随着电解铝厂铝水比例上升，铸锭量下降，铝锭供应减少。近期消费维持回升态势，下游铝加工厂开工率进一步回升，这都促进铝锭显性库存逐步趋于见顶。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存上升至89.9万吨，一周增2.1万吨。不过消费端并非全面改善，建筑用铝表现恢复情况明显较弱，而铝棒产量回升明显，这使得铝棒库存去化放缓。Mysteel数据显示，本周铝棒社会库存基本无明显变化，维持在27.6万吨水平，仍处于相对高位。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 本周国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对消费端有一定利好刺激。而前两个月社融规模增量不及去年同期。美国2月通胀超预期回升，对降息预期有明显打击，美元指数大幅反弹。短期市场情绪围绕国内政策预期为主，不过后期政策落地情况有待观察。 基本面看虽然云南近期部分关停产能陆续着手重启，不过进度相对缓慢，多数冶炼厂表现不甚积极性。近期运行产能总体平稳，产量无明显变化。进口维持盈利状态，进口铝业持续向国内流入。由于电解铝厂铸锭量下降，铝锭产量有明显下降，而铝棒等初级加工品产量上升。 消费季节性回暖，终端市场继续恢复，不过各细分市场表现分化，以光伏、新能源汽车为代表的消费回升势头强劲，但以建筑铝型材为主的消费则回升乏力。拖累总体复苏进度。市场总体消费表现尚可，但总体看超预期表现尚未出现。 近期氧化铝价格继续小幅下跌，预焙阳极价格持续，动力煤价格震荡走弱。电解铝企业成本总体稳中略降，利润再度攀升。 总体看，消费维持回暖态势，下游企业开工率将维持回升态势，但建筑型材消费低迷状态不改，拖累总体消费恢复进度。好在工业型材消费稳步回升，板带材消费同样回暖，总体消费仍以边际改善为主。供给端短期以平稳为主，产量维持稳定，进口仍处相对高位。随着电解铝厂铸锭量减少，显性库存趋于见顶。短期乐观情绪带动下，铝价有望偏强运行，但基本面暂缺乏持续性上涨驱动，因消费恢复情况仍待观察，而价格不断走强对消费恢复也有一定压制作用。操作上建议以回调做多思路为主，短期不建议追高。 氧化铝方面，产量趋于增加。虽然山东个别工厂焙烧检修，但河南、山西运行产能回升，西南前期受限产能也恢复运行，产量总体稳中有增。消费端电解铝运行短期变化不大，云南电解铝复产相对缓慢，而四川少量电解铝产能技改停产，使得总体消费难有大幅增加。供应趋于宽松，现货价格一定程度承压，小幅下调。而期货价格仍处于贴水状态，在现货无大幅下跌的情况下，下方空间也有限，期货市场情绪更多受铝价及宏观面因素影响，短期维持震荡走势为主。建议谨慎操作，关注后期晋豫实际复产情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。