固定收益点评：基本面高频数据跟踪，地产销售尚未明显回升

本期国盛基本面高频指数小幅上涨至120.9点（前值为120.8点），本 周（5月18日-5月24日，以下简称本周）同比增长4.7%（前值为增 长4.8%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至1.5% （前值为1.2%）。 工业生产高频指数为120.6，本周同比增长4.9%（前值为增长4.9%）。 聚酯开工率回落至86.6%，半胎开工率回升至80.8%。 商品房销售高频指数为51.5，本周同比下降14.7%（前值为下降 14.5%）。30大中城市商品房成交面积回升至28.6万平方米，100大中 城市成交土地溢价率回升至3.0%。 基建投资高频指数为116.8，本周同比下降3.2%（前值为下降2.9%）。 石油装置开工率回升至26.5%，5月17日当周的全国水泥发运率回升至 41.4%。 出口高频指数为137.7，本周同比回升4.2%（前值为增长3.9%）。 CCFI指数本周回升至1389点，RJ/CRB商品价格指数回升至295.0。 消费高频指数为118.0，本周同比增长3.3%（前值为增长3.7%）。本 周日均电影票房回升至6362万元。5月24日当周的日均乘用车厂家零售 为48658辆。 物价方面，5月17日当周食用农产品价格指数为105.1点，当周生产资 料价格指数为108.5点。5月24日当周CPI月环比预测为-0.1%(前值为 0.0%)，本周PPI月环比预测为0.2%(前值为0.2%)。 库存高频指数为150.1，本周同比上升为4.9%（前值为增长4.8%）。 国内PTA库存天数持平于4.8天，纯碱总库存回落至85.3万吨。 交运高频指数为119.6，本周同比增长持平于6.4%（前值为增长6.4%）。 一线城市地铁客运量回落至3737万人次，整车货运量指数回落至111点， 国内执行航班回升至12453架次。 融资高频指数为198.2，本周同比上升15.6%（前值为增长15.2%）。 周内地方债累计净融资回落至71亿元，信用债累计净融资回升至502亿 元， 6M 国股银票转贴现利率回落至1.31%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年5月18日-2024年5月24日： 本期国盛基本面高频指数回升至120.9点（前值为120.8点），本周同比增长4.7%（前值为增长4.8%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏空，信号因子回升至1.5%（前值为1.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为120.6，前值为120.6，本周同比增长4.9%（前值为增长4.9%），同比涨幅持平。 总需求方面，商品房销售高频指数为51.5，前值为51.7，本周同比下降14.7%（前值为下降14.5%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为116.8，前值为116.9，本周同比下降3.2%（前值为下降2.9%），同比回落；出口高频指数为137.7，前值为137.4，本周同比回升4.2%（前值为上升3.9%），同比回升；消费高频指数为118.0，前值为118.1，本周同比上升3.3%（前值为上升3.7%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为-0.1%（前值为0.0%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.2%）。 库存高频指数为150.1，前值为149.9，本周同比上升4.9%（前值为增长4.8%），同比回升。 交通运输方面，交运高频指数为119.6，前值为119.5，本周同比上升6.4%（前值为增长6.4%），同比持平。 融资方面，融资高频指数为198.2，前值为197.6，本周同比上升15.6%（前值为增长15.2%），同比回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 图表2：国盛固收基本面高频指数 图表3：利率债多空信号指数 生产：电路开工率小幅回升 电炉开工率为62.8%，前值为59.6%；聚酯开工率为86.6%，前值为86.8%；半胎开工率为80.8%，前值为80.7%；全胎开工率为66.1%，前值为68.1%；PTA开工率为72.1%，前值为70.0%；PX开工率为74.1%，前值为79.8%。 图表4：工业生产周频指数 图表5：重点电厂煤炭日耗 图表6：电炉开工率 图表7：聚酯开工率 图表8：钢胎样本企业开工率 图表9：PTA开工率 地产销售：商品房成交面积尚未明显回升 30大中城市商品房成交面积为28.6万平方米，前值为29.9万平方米；100大中城市成交土地溢价率为3.0%，前值为1.0%；房地产放松政策的刺激下，近期十城二手房成交面积有所回暖。 图表10：地产销售周频指数 图表11：30大中城市商品房成交面积 图表12：100大中城市成交土地溢价率 图表13：十城二手房成交面积 基建投资：石油装置开工率小幅回升 石油装置开工率为26.5%，前值为25.7%；5月17日当周的全国水泥发运率为41.4%，前值为40.6%。 图表14：基建投资高频指数 图表15：地炼开工率 图表16：水泥发运率 图表17：石油沥青开工率 出口：出口增速连续回暖 5月24日CCFI指数当周为1389点，前值为1312点；RJ/CRB商品价格指数为295点，前值为287.7点。 图表18：出口高频指数 图表19：CCFI指数 图表20：义乌中国小商品指数 图表21：RJ/CRB商品价格指数 图表22：韩国旬度出口增速 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数 消费：日均乘用车较往年同期仍偏弱 最新一周（5月24日）的乘用车厂家零售日均48658辆，前值（5月17日）为46584辆；本周日均电影票房为6362万元，前值为5737万元。 图表24：消费高频指数 图表25：乘用车厂家零售 图表26：日均电影票房 图表27：柯桥纺织价格指数 CPI：食品农产品价格低位小幅波动 CPI方面，最新一期猪肉平均批发价为20.8元/公斤，前值为20.5元/公斤；最新一期28种重点监测蔬菜平均批发价为4.6元/公斤，前值为4.8元/公斤；最新一期7种重点监测水果平均批发价为7.3元/公斤，前值为7.3元/公斤；最新一期白条鸡平均批发价为17.7元/公斤，前值为17.7元/公斤。 图表28：CPI环比周频预测 图表29：猪肉平均批发价 图表30：农产品批发价格指数 图表31：食用农产品价格指数波动 PPI：工业品价格多数上涨 PPI方面，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为875元/吨，前值为860元/吨；布伦特原油期货结算价为82美元/桶，前值为83美元/桶；LME铜现货结算价为10525美元/吨，前值为10203美元/吨。 图表32：PPI环比周频预测 图表33：螺纹钢期货结算价 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格 图表35：原油及成品油价 图表36：LME铜和LME铝结算价格 图表37：生产资料价格指数波动 交运：客运回落、货运回落 一线城市地铁客运量为3737万人次，前值为3996万人次；整车货运量指数为111点，前值为112点；国内执行航班回落至12453架次，前值为12405架次。 图表38：交运周频预测 图表39：一线城市地铁客流量 图表40：整车货运流量指数 图表41：执飞航班架次 库存：阴极铜库存持续维持高位 本周国内PTA库存天数为4.8天，前值为4.8天；本周纯碱总库为85.3万吨，前值为88.5万吨。 图表42：库存周频预测 图表43：主要钢材品种库存 图表44：电解铝库存 图表45：纯碱库存 图表46：阴极铜库存 图表47：PTA库存天数 融资：地方债和信用债融资仍在低位 周内地方债累计净融资为71亿元，前值为301亿元；信用债累计净融资为502亿元，前值为285亿元； 6M 国股银票转贴现利率为1.31%，前值为1.32%。 图表48：融资周频预测 图表49： 6M 国股银票转贴现利率 图表50：地方债和信用债融资 图表51：票据和存单利差 风险提示 地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。