固定收益点评：政策尚未明显推升地产销售——基本面高频数据跟踪

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年05月14日 政策尚未明显推升地产销售——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数回升至120.8点（前值为120.7点），本周（5月6日-5月10日，以下简称本周）同比增长4.9%（前值为增长5.0%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至1.3%（前值为1.5%）。 工业生产高频指数为120.6，本周同比增长5.0%（前值为增长5.1%）。聚酯开工率回落至87.5%，半胎开工率回落至76.2%。 商品房销售高频指数为51.9，本周同比下降14.2%（前值为下降13.9%）。30大中城市商品房成交面积回落至21.6万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至2.4%。 基建投资高频指数为117.1，本周同比下降2.6%（前值为下降2.2%）。石油装置开工率回升至27.0%，5月3日当周的全国水泥发运率回落至40.3%。 出口高频指数为137.1，本周同比回升3.6%（前值为增长3.3%）。5月3日当周CCFI指数本周回升至1216点，RJ/CRB商品价格指数回升至289.1。 消费高频指数为118.1，本周同比增长4.2%（前值为增长4.7%）。本周日均电影票房回落至10418万元。5月3日当周的日均乘用车厂家零售 为81568辆。 物价方面，5月3日当周食用农产品价格指数为105.7点，5月3日当周生产资料价格指数为108.6点。本周CPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%），本周PPI月环比预测为0.1%（前值为0.0%）。 库存高频指数为149.7，本周同比回升至4.9%（前值为增长4.7%）。上期国内PTA库存天数回落至4.9天，纯碱总库存回升至89.1万吨。 交运高频指数为119.5，本周同比增长回升至6.8%（前值为增长6.7%）。一线城市地铁客运量回升至3663万人次，整车货运量指数持平为104点， 国内执行航班回落至12768架次。 融资高频指数为197.1，本周同比回升至15.6%（前值为增长15.3%）。周内地方债累计净融资回升至1051亿元，信用债累计净融资回升至-294亿元，6M国股银票转贴现利率回落至1.29%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：存款出表之后》2024-05-12 2、《固定收益点评：5月融资会明显扩张吗？—4月金融数据点评》2024-05-12 3、《固定收益点评：输入性力量支撑物价》2024-05-12 4、《固定收益定期：资金存单走势背离——流动性和机构行为跟踪》2024-05-11 5、《固定收益点评：适应货币新形势——读Q1央行货币政策执行报告》2024-05-11 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数小幅回升4 生产：电炉开工率仍在低位7 地产销售：商品房成交面积回落9 基建投资：石油装置开工率小幅回升10 出口：出口增速连续回暖11 消费：日均乘用车厂家零售量有所回落13 CPI：食品农产品价格低位小幅波动14 PPI：油价有所回落15 交运：客运回升、货运企稳17 库存：钢材持续去库18 融资：地方债和信用债融资仍在低位20 风险提示21 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数6 图表3：利率债多空信号指数6 图表4：工业生产周频指数7 图表5：重点电厂煤炭日耗7 图表6：电炉开工率7 图表7：聚酯开工率7 图表8：钢胎样本企业开工率8 图表9：PTA开工率8 图表10：地产销售周频指数9 图表11：30大中城市商品房成交面积9 图表12：100大中城市成交土地溢价率9 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积9 图表14：基建投资高频指数10 图表15：地炼开工率10 图表16：水泥发运率10 图表17：石油沥青开工率10 图表18：出口高频指数11 图表19：CCFI指数11 图表20：义乌中国小商品指数11 图表21：RJ/CRB商品价格指数11 图表22：韩国旬度出口增速12 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数12 图表24：消费高频指数13 图表25：乘用车厂家零售13 图表26：日均电影票房13 图表27：柯桥纺织价格指数13 图表28：CPI环比周频预测14 图表29：猪肉平均批发价14 图表30：农产品批发价格指数14 图表31：食用农产品价格指数波动14 图表32：PPI环比周频预测15 图表33：螺纹钢期货结算价15 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格15 图表35：原油及成品油价15 图表36：LME铜和LME铝结算价格16 图表37：生产资料价格指数波动16 图表38：交运周频预测17 图表39：一线城市地铁客流量17 图表40：整车货运流量指数17 图表41：执飞航班架次17 图表42：库存周频预测18 图表43：主要钢材品种库存18 图表44：电解铝库存18 图表45：纯碱库存18 图表46：阴极铜库存19 图表47：PTA库存天数19 图表48：融资周频预测20 图表49：6M国股银票转贴现利率20 图表50：地方债和信用债融资20 图表51：票据和存单利差20 总指数：基本面高频指数小幅回升 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年5月4日-2024年5月10日： 本期国盛基本面高频指数回升至120.8点（前值为120.7点），本周同比增长4.9%（前值为增长5.0%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至1.3%（前值为1.5%）。 生产方面，工业生产高频指数为120.6，前值为120.5，本周同比增长5.0%（前值为增长5.1%），同比涨幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为51.9，前值为52.1，本周同比下降14.2%（前值为下降13.9%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为117.1，前值为117.3，本周同比下降2.6%（前值为下降2.2%），同比回落；出口高频指数为137.1，前值为136.8，本周同比回升3.6%（前值为上升3.3%），同比回升；消费高频指数为118.1，前值为118.2，本周同比上升4.2%（前值为上升4.7%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%）；PPI月环比预测为0.1%（前值为0.0%）。 库存高频指数为149.7，前值为149.6，本周同比上升4.9%（前值为增长4.7%），同比上升。 交通运输方面，交运高频指数为119.5，前值为119.5，本周同比上升6.8%（前值为增长6.7%），同比回升。 融资方面，融资高频指数为197.1，前值为196.6，本周同比上升15.6%（前值为增长15.3%），同比回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：国盛固收基本面高频指数图表3：利率债多空信号指数 119 117 115 113 111 109 107 105 国盛固收基本面高频指数同比增速（右轴） 点 % 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 12 利率债多空信号因子，% 10 8 6 4 2 0 2021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05 2021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 生产：电炉开工率仍在低位 电炉开工率为59.0%，前值为59.0%；聚酯开工率为87.5%，前值为90.2%；半胎开工率为76.2%，前值为79.0%；全胎开工率为49.2%，前值为47.5%；PTA开工率为73.2%，前值为74.5%；PX开工率为80.3%，前值为77.6%。 图表4：工业生产周频指数图表5：重点电厂煤炭日耗 123 121 119 117 115 113 111 109 107 105 工业生产高频指数同比增速（右轴） 点 % 9 7 5 3 1 700 600 500 400 300 200 100 202220232024 万吨 2021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：电炉开工率图表7：聚酯开工率 202020212022 20232024 电炉开工率，% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 202020212022 20232024 聚酯开工率，% 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：钢胎样本企业开工率图表9：PTA开工率 半胎开工率全胎开工率202020212022 20232024 PTA开工率，% 90%95 8090 7085 60 5080 4075 30 2070 1065 060 2021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 地产销售：商品房成交面积回落 30大中城市商品房成交面积为21.6万平方米，前值为22.3万平方米；100大中城市成交土地溢价率为2.4%，前值为2.8%；100大中城市供应土地规划建筑面积为2269万平方米，前值为3041万平方米。 图表10：地产销售周频指数图表11：30大中城市商品房成交面积 地产销售高频指数同比增速（右轴）2019-2021年均值2022 20232024 点 % 85-5 80 75 70 -15 65 60 55 50-25 90万平方米 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：100大中城市成交土地溢价率图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积 20222023 2019-2021年均值2024 30成交土地溢价率，%25 20 15 10 5 0 20222023 2019-2021年均值2024 供应土地规划建筑面积，万平方米 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 基建投资：石油装置开工率小幅回升 石油装置开工率为27.0%，前值为25.3%；5月3日当周的全国水泥发运率为40.3%，前值为40.5%。 图表14：基建投资高频指数图表15：地炼开工率 123 12