汽车和汽车零部件行业周报：比亚迪插混迭代凸显新车性价比优势，问界M7增配焕新上市

2024年6月2日 行业研究 比亚迪插混迭代凸显新车性价比优势，问界M7增配焕新上市 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240527-20240531） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+1.9%）跑赢沪深300（-0.6%），在30个中信一级行业中排名4位。 新能源汽车成为拉动销量关键，周度渗透率再破50%：1）乘联会：5/1-5/26国内乘用车零售销量同比-6%/环比-2%至120.8万辆，新能源乘用车零售销量同比+27%/环比+2%至57.4万辆（新能源渗透率47.5%）。5/1-5/26国内乘用车批发销量同比-5%/环比-16%至125.3万辆，新能源乘用车 批发销量同比+25%/环比-3%至62.0万辆（新能源渗透率49.5%）。2）交强险：5/20-5/26乘用车销量35.6万辆，日均销量5.1万辆。新能源乘用车 销量18.1万辆，日均销量2.6万辆（新能源车渗透率50.8%）。 比亚迪发布全新插混技术，鸿蒙智行产品矩阵再丰富：1）5/28比亚迪发布了DM5.0技术及秦L、海豹06两款新车。全新插混技术将百公里油耗下降至2.9L，综合续航里程提升至2100km（上一代百公里油耗为3.8L、续航里程为1200km）。受益于电机能效提升，实际电耗与高配版电池容量下降。我们认为，比亚迪通过技术及规模优势实现降本，预计两款车型规模交付后将带动公司总销量及盈利能力提升。2）5/31鸿蒙智行发布了全新车型，上市问界M7Ultra版并亮相了享界S9，问界M7实际售价28.98- 32.98万元（增配后价格与原Max版本一致）、享界S9预售价格为45-55万元（实际售价于2024/8上旬正式公布）。华为系已通过品牌口碑及领先技术形成销量正反馈（问界M7上市1天订单12000台），叠加本次发布车型的市场空间优势，充分看好两款车型走量前景及相关产业链机会。 行业beta显现，看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资：1）预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；其中，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。综合来看，我们看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。 投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币） EPS 23A （财报货币） 24E25E PE（X）23A24E 25E 投资评级 601127.SH 赛力斯88.93 -1.62 3.16 3.83 NA 28 23 买入 601689.SH 拓普集团57.59 1.93 2.45 3.31 30 24 17 买入 002594.SZ 比亚迪229.02 10.32 11.59 12.72 22 20 18 买入 1211.HK 比亚迪股份219.60 10.32 11.59 12.72 20 18 16 买入 600660.SH 福耀玻璃46.24 2.16 2.52 2.90 21 18 16 买入 3606.HK 福耀玻璃44.15 2.16 2.52 2.90 19 16 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-05-31；汇率按1HKD=0.9088CNY换算。 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 联系人：邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 17% 8% -2% -11% -20% 05/2308/2311/2302/24 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 板块头部效应明显，政策+车展持续催化需求释放——汽车和汽车零部件行业跟踪报告 （2024-05-06） 4月新势力终端持续加码，特斯拉FSD入华释放积极信号——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-05-04） 新时代新汽车，奏响发展强音——汽车行业北京车展跟踪报告（2024-05-02） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 乘用车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻13 乘用车公司新闻13 新势力公司新闻15 行业新闻15 、行业上游原材料数据跟踪17 、汽车消费补贴19 、品牌权益补贴24 、风险分析33 图目录 图1：5月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：5月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2024/5/31中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2024/5/31中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2024/5/31中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2024/5/31中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2024/5/31中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2024/5/31轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2024/5/31底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2024/5/31智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2024/5/31传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2024/5/31热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2024/5/31传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2024/5/31三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2024/5/31汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周下降0.16%17 图30：沪铝指数本周上升3.51%17 图31：沪胶指数本周上升2.34%17 图32：中国塑料城价格指数本周上升0.01%17 图33：纽约原油价格本周下降0.73美元/桶，布伦特原油价格本周下降0.73美元/桶（单位：美元/桶）17 图34：NYMEX天然气本周上升0.08美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）17 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）18 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）18 表目录 表1：5/20-5/26乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2：汽车地方消费补贴19 表3：各品牌权益补贴方案24 表4：各品牌以旧换新方案29 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，5/1-5/26国内乘用车零售销量同比-6%/环比-2%至120.8万辆，新能源乘用车零售销量同比+27%/环比+2%至57.4万辆（新能源渗透率47.5%）。 5/1-5/26国内乘用车批发销量同比-5%/环比-16%至125.3万辆，新能源乘用车批发销量同比+25%/环比-3%至62.0万辆（新能源渗透率49.5%）。 图1：5月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：5月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：5/20-5/26乘用车销量35.6万辆，日均销量5.1万辆。新能源乘用车销量18.1万辆，日均销量2.6万辆（新能源车渗透率50.8%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（15.5%）、特斯拉中国（3.7%）、理想汽车 （2.4%）、小鹏汽车（0.5%）、极氪汽车（1.3%）、蔚来汽车（1.5%）、长安汽车（5.3%）、长城汽车（2.9%）、吉利汽车（6.3%）。 表1：5/20-5/26乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 5/20-5/26 市场总量（辆） 356,400 燃油车销量（辆） 175,238 新能源车销量（辆） 181,162 新能源渗透率 50.8% 比亚迪汽车 15.5% 长安汽车 5.3% 吉利汽车 6.3% 长城汽车 2.9% 特斯拉中国 3.7% 理想汽车 2.4% 蔚来汽车 1.5% 极氪汽车 1.3% 小鹏汽车 0.5% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+1.9%）跑赢沪深300（-0.6%），在30个中信一级行业中排名4位。二级行业细分板块中，商用车-1.4%、汽车销售及服务 +0.6%、乘用车+4.3%、摩托车及其他-2.6%、汽车零部件+1.5%。 本周汽车板块涨幅前五分别为福达股份（+16.2%）、通达电气（+13.6%）、西菱动力（+13.4%）、菱电电控（+12.4%）、北特科技（+10.9%）。跌幅前五分别为钧达股份（-4.8%）、天雁B股（-6.4%）、万丰奥威（-6.9%）、动力B股（-11.8%）、*ST威帝（-15.4%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+5.73%）、广汽集团（-0.36%）、上汽集团（-0.85%）、长安汽车（-2.20%）、吉利汽车（-4.25%）、长城汽车（-0.23%）、比亚迪 （+9.42%）、江淮汽车（-3.94%）。 汽车零部件：新泉股份（+1.30%）、福耀玻璃（+1.09%）、伯特利 （+1.33%）、拓普集团（+1.93%）、华域汽车（-0.19%）、华阳集团 （+2.85%）、银轮股份（+4.55%）、德赛西威（+0.85%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+9.64%）、特斯拉（-0.25%）、理想汽车 （-0.13%）、小鹏汽车（+1.73%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2024/5/31） 2024/5/24-2024/5/31中信A股汽车指数PE-TTM估值+2.22%至约26x，位于 2020至今估值-1x标准差以下。2024/5/24-2024/5/31中信H股汽车指数PE-TTM估值+1.61%至约17x，位于2020至今估值-1x标准差与均值之间。 2024/5/24-2024/5/31中信二级乘用车指数PE-TTM估值+4.31%至约26x，位于2020至今估值-1x标准差以下。中信二级零部件指数PE-TTM估值+1.4