汽车和汽车零部件行业周报：欧盟启动针对国产电动车反补贴调查，问界M7大定累计超5万辆

2023年10月9日 行业研究 欧盟启动针对国产电动车反补贴调查，问界M7大定累计超5万辆 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230925-20231008） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+0.3%）跑赢沪深300 （-1.3%），在30个中信一级行业中排名第8位。 9月至今新能源渗透率超40%：1）乘联会：根据乘联会数据，9/18-9/24国内乘用车日均零售销量同比+18%/环比+16%至6.4万辆，日均批发销量同比 +19%/环比+20%至7.6万辆。9/1-9/24零售端新能源车销量同比+33%/环比 +11%至50.8万辆（新能源车渗透率40.4%），批发端新能源乘用车销量同比 +40%/环比+17%至59.5万辆（新能源车渗透率40.7%）。2）交强险：9/18-9/24乘用车市场销量48.0万辆，日均销量6.9万辆。新能源乘用车市场销量 17.8万辆，日均销量2.5万辆（新能源车渗透率37.0%）。 欧盟电动车反补贴调查正式启动：10/4欧盟委员会称其正式决定将对进口自中国的纯电动汽车启动反补贴调查。公告表示，中国汽车产业从补贴中受益，却严重损害了欧盟工业。1）本次制裁对象为新型电池电动汽车，不涉及混动/燃油车型。其中，国产的外资车型也涵盖在调查范围内。2）中国新能源产销已至全球首位，已从政策导向逐步切换至需求拉动阶段，不存在以国家形式的新能源汽车补贴。10/4商务部表示欧盟反补贴调查缺乏证据支持，将密切关注欧方后续调查程序，不排除我国也会跟进针对欧系汽车的制裁措施。考虑到欧系车型在国内生产布局、以及市场表现，德系品牌或将受较大影响，因此反补贴调查启动后欧盟成员国内部存在分歧。3）2023年前8月中国出口至欧盟纯电动汽车销量同比+95%至33.9万辆。自主品牌当前布局仍以东南亚、拉美等市场为主，欧洲市场仍处于本土化运营初级阶段，后续有望以海外建厂+品牌收购等形式加快欧洲市场本土化开发。 行业以价换量＋智能化主题趋势延续：近期关于华为产业链热度持续抬升，截至10/6问界M7累计大定订单超过5万辆。中秋+国庆长假期、以及汽车终端旺季临近背景下，华为手机热度带动进店量提升+权益优惠订单前置等因素影响，问界订单销量保持良好。我们预计行业以价换量+智能化主题趋势或仍将延续；持续看好特斯拉（尤其北美）产业链、以及特斯拉FSD+Dojo+机器人 ＋新势力/华为等智能化主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化，行泊一体域控，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；2）智能化，线控底盘，推荐伯特利，建议关注耐世特；3）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪、嵘泰股份、旭升集团。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码公司名称股价EPS（财报货币）PE（X）投资评级 （市场货币）22A23E24E22A23E24E LI.O 理想汽车 35.01 0.02 5.55 8.10 12662 46 31 买入 000625.SZ 长安汽车 13.44 0.79 0.88 0.92 17 15 15 买入 603596.SH 伯特利 73.50 1.70 2.15 2.71 43 34 27 买入 600660.SH 福耀玻璃 36.92 1.82 2.16 2.46 20 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.70 1.82 2.16 2.46 18 15 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间2023-9-28；汇率按1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY换算 （注：理想汽车股价时间截至2023/10/6） 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -4% -11% -18% 09/2212/2203/2306/2309/23 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 3Q23特斯拉交付低于预期，9月新势力交付再度分化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-10-06） 风起云又涌，扬帆立潮头——新能源乘用车海外出口专题报告（2023-09-28） 预计9月销量持续同环比改善，华为新车型密集发布智驾提速——汽车和汽车零部件行业周报（20230918-20230922）（2023-09-24） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告13 、公司新闻14 、乘用车公司新闻14 、新势力公司新闻14 、行业新闻14 、行业上游原材料数据跟踪16 、汽车消费补贴18 、新车上市22 、风险分析23 中庚基金 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周下降16 图：沪铝指数本周下跌16 图：沪胶指数本周下降16 图：中国塑料城价格指数本周下降16 图：纽约原油价格本周下降美元桶，布伦特原油价格本周下降美元桶（单位：美元桶）16 图：天然气本周上升美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）16 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）17 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）17 表目录 表：乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表：近期中央汽车政策汇总18 表：汽车地方消费补贴19 表：新车上市22 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，9/18-9/24国内乘用车日均零售销量同比+18%/环比+16%至 6.4万辆，日均批发销量同比+19%/环比+20%至7.6万辆。 9/1-9/24零售端新能源车销量同比+33%/环比+11%至50.8万辆（新能源车渗透率40.4%），批发端新能源乘用车销量同比+40%/环比+17%至59.5万辆 （新能源车渗透率40.7%）。 图1：9月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：9月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：9/18-9/24乘用车市场销量48.0万辆，日均销量6.9万辆。新能源乘 用车市场销量17.8万辆，日均销量2.5万辆（新能源车渗透率37.0%）。其 中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（12.8%）、特斯拉中国（2.4%）、理想汽车（1.9%）、小鹏汽车（0.7%）、极氪汽车（0.6%）、蔚来汽车 （0.9%）、长安汽车（6.3%）、长城汽车（3.2%）、吉利汽车（6.3%）。 表1：9/18-9/24乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 9/18-9/24 市场总量（辆） 480,177 燃油车销量（辆） 302,307 新能源车销量（辆） 177,870 新能源渗透率 37.0% 比亚迪汽车 12.8% 长安汽车 6.3% 吉利汽车 6.3% 长城汽车 3.2% 特斯拉中国 2.4% 理想汽车 1.9% 蔚来汽车 0.9% 小鹏汽车 0.7% 极氪汽车 0.6% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+0.3%）跑赢沪深300（-1.3%），在30个中信一级行业中排名第8位。二级行业细分板块中，乘用车-0.4%、汽车销售及服务-0.9%、汽车零部件+0.8%、商用车+0.5%、摩托车及其他-0.8%。 本周汽车板块涨幅前五分别为博俊科技（+25.1%）、华安鑫创（+17.9%）、日盈电子（+13.0%）、精锻科技（+12.2%）、钧达股份（+11.7%）。本周汽车板块跌幅前五分别为伯特利（-4.9%）、旷达科技（-5.0%）、宁波方正 （-5.1%）、朗博科技（-6.4%）、兴民智通（-12.0%）。重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+11.46%）、广汽集团（-0.40%）、上汽集团（-1.73%）、长安汽车（+3.94%）、吉利汽车（-2.94%）、长城汽车（-2.88%）、比亚迪 （-3.41%）、江淮汽车（-0.15%）。 汽车零部件：新泉股份（+2.01%）、福耀玻璃（-3.88%）、伯特利 （-4.92%）、拓普集团（+2.45%）、华域汽车（+0.59%）、华阳集团 （+0.16%）、银轮股份（+3.79%）、德赛西威（+0.66%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+4.38%）、特斯拉（+2.18%）、理想汽车 （-11.80%）、小鹏汽车（+4.56%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2023/9/28） 2023/9/23-2023/9/28中信A股汽车指数PE-TTM估值-0.2%至约33x，位于 2020至今估值均值-1x标准差以下。2023/9/23-2023/10/6中信H股汽车指数PE-TTM估值-6.3%至约23x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2023/9/23-2023/9/28中信二级乘用车指数PE-TTM估值-1.3%至约31x，位于 2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 +0.9%至约37x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2023/9/28中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2023/10/6中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/9/28，隔断为区分2018-2019、2020-至今数据） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/10/6，隔断为区分2018-2019、2020-至今数据） 图9：2018/1/2-2023/9/28中信二级乘用车指数PE（TTM）图10：2018/1/2-2023/9/28中信二级零部件指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/9/28，隔断为区分2018-2019、2020-至今数据） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2