黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 日期 2024年6月14日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2410 3637 先抑后扬 供应宽松+需求滑落+美联储推迟降息影响美元分流节奏+北方高温南方雨水影响后期建筑钢材需求节奏+钢材产量恢复后对库存的累积影响+财政政策落地窗口期未来仍不悲观 HC2410 3806 J2409 2331 震荡偏强 焦炭现货第二轮提降落地显示在钢焦博弈中焦化企业仍有一定话语权+焦化厂与港口焦炭库存均下滑+吨焦利润明显收窄+钢厂减产的幅度并不大且未来减产预期也不充分 JM2409 1658 震荡偏弱 洗煤厂原煤库存明显反弹+4月份我国炼焦煤进口仍保持较高增幅+钢厂炼焦煤库存小幅走高+煤炭季节性需求转弱 I2409 827.5 震荡运行 五大品种钢材表需连续一月有所下滑、库存累积、产量小幅回升+高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量全面上涨并创下年内新高+铁矿需求原本的悲观预期被打破，但增长能否持续依然存疑+澳巴发运量小幅回落、到港量有所增长+港库仍处高位 SF409 7114 先强后弱 钢材需求淡季，硅铁需求阶段性回落+开工率上行，产量仍有增长空间+现货库存低位，短期仍有支撑+交割仓库的仓单面临注销，或给现货供应带来冲击 SM409 7622 震荡偏强 Element25即使满产依然无法弥补锰矿缺口，盘面在市场情绪消化后让将回归基本面+钢材需求淡季，锰硅需求阶段性回落+开工率持续增长，但在大部分产区亏损的背景下，后续增长空间不大+现货库存低位，主要堆积在交割仓库当中 跨期套利 RB10-01 -58 —— —— J09-01 -86.5 —— —— JM09-01 -152 —— —— I09-01 20.5 —— —— SF08-09 -14 —— —— SM09-01 -194 —— —— 跨品种套利 RB/I 4.3952 —— —— HC-RB 169 —— —— J/JM 1.4059 —— —— SM-SF 508 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2410合约，铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅为2409合约。 单边逻辑依据： RB2410、HC2410先抑后扬逻辑： 基本面上，从最新一期的周产量、库存和表观消费量数据来，钢材五大品种周产量连续3周小幅上升，库存连续2周累增，表需连续4周回落，供应宽松叠加需求滑落，是近期钢材价格回落的主要驱动因素。 消息面上，6月7日国家发改委、工信部等五部门联合发布的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，在《2024—2025年节能降碳行动方案》的基础上进一步细化了对钢铁行业节能降碳工作的具体要求，其核心目标还是强调对粗钢产量调控，鼓励能效标杆水平以上产能占比提升，通过能耗、环保、质量、安全、技术等标准淘汰限制类工艺和装备，提升废钢利用水平和电炉钢比重，以“有保有压、扶优汰劣”的政策思路推进钢铁行业节能降碳工作有序开展。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》进一步明确明年底前钢铁行业的结构调整目标，利空在此时间段的长流程钢铁原料——铁矿石、焦炭、焦煤，导致钢材价格因成本再度下移的预期以及在竞争市场中成本定价的逻辑跟随下滑。 此外，考虑到美联储推迟降息影响美元分流节奏、北方高温南方雨水影响后期建筑钢材需求节奏、钢材产量恢复后对库存的累积影响、财政政策落地窗口期未来仍不悲观，预计近期钢材价格或回吐4月初以来大部分涨幅后再反弹。但7 月上中旬至8月底，钢材期货行情或展现为自2021年5月份以来震荡收敛形态面临收尾甚至突破，收敛后走升的可能性较大，因为收敛三角形属于整理形态，其他因素还有去年10月份以来的政策刺激需求落地、小幅增产或再度推升成本、全球制造业库存周期、美元分流寻找资产洼地等。 J2409震荡偏强、JM2409震荡偏弱逻辑： 焦炭方面，6月12日，河北、山西等地焦炭现货第二轮提降，但不同于此前降幅100-110元/吨，本轮焦化企业可接受的降幅仅50-55元/吨，显示在钢焦博 弈中，焦化企业仍有一定话语权。4月中旬以来独立焦化厂焦炭产量明显恢复至1 月中旬前水平，钢厂开启对焦炭的连续4周的补库后连续2周去库，焦化厂与港口焦炭库存均下滑，焦炭现货价格第二轮提降落地后吨焦利润明显收窄。 焦煤方面，洗煤厂产量、开工与精煤库存明显回升后转为回落，但原煤库存明显反弹，4月份我国炼焦煤进口仍保持较高增幅，钢厂炼焦煤库存小幅走高，但焦化厂炼焦煤库存明显回落。 整体来看，炼焦煤库存不高，焦炭现货价格仍有支撑；钢厂复产告一段落之后，成本支撑有所松动，库存再次累积，消费转为下滑，给焦炭、焦煤价格带来一定的下行压力。但我们也看到钢厂减产的幅度并不大，未来减产预期也不充分，后市焦炭价格震荡偏强的可能性较大，但焦煤在煤炭季节性需求转弱阶段或相对偏弱。 I2409宽幅震荡运行逻辑： 铁水超预期创新高，铁矿基本面边际改善。 基本面上，需求端，钢材五大品种产量调头回升，库存再度累积，表需已连续4周有所下滑，然而近端的日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率三大指标却在本周出现了明显的反弹回升，并创下年内新高，前期悲观的需求预期被打破，铁矿需求依然有支撑。供应方面，最新一期澳巴发运量下滑而到港量增长，但从最近4周的发运情况推算，预计未来几周的到港仍将有所增长，铁矿石供应依然较为宽松。港口库存小幅回落，主要原因在于本周铁矿石消耗量有所增长，但港口库存整体以依然处于高位，后续是否能够进入去库阶段，还是要看需求的增长能否持续。淡季来临，本周钢厂维持按需补库状态，进口矿可用天数环比下滑了1天至19天，创下年内新低，因此部分钢厂补库动力或将有所提高。 整体来看，铁水产量的超预期上涨使得原本的悲观预期被打破，矿价估值修复，也在周五的盘面价格上有所体现。但需求的增长能否持续依然存疑，梅雨季节的到来或将使得建筑钢材的需求继续下滑，同时叠加较为宽松的供应水平和处于高位的港口库存，矿价的上方空间较为有限，预计近期矿价宽幅震荡运行。 SF409先强后弱、SM409震荡偏强逻辑： 硅铁：需求端，随着下游钢材需求进入淡季，五大钢材表需已连续4周下滑，近期硅铁需求也面临阶段性回落；供应方面，硅铁企业开工率持续上涨，在高利润的驱动之下，企业开工率仍有较大的增长空间，供应预期宽松；库存方面，钢厂硅铁库存处于历史低位，而硅铁企业库存同样低位下行，硅铁现货供应偏紧，短期会给价格带来支撑。但需要注意的是，有较多的库存（8万吨以上）堆积在交割仓库中，根据交易所的规定，“每年2月、6月、10月第15个交易日之前注册的硅铁期货标准仓单，应当在当年2月、6月、10月第15个交易日之前全部注销”，即6月24日前要注销掉全部的仓单，虽然会有部分在6月24日之后重新注册，但也不可避免的会对现货的供应造成冲击，中期来看，硅铁期货价格依然承压，近期硅铁价格或先强后弱。 锰硅：消息面上，Element25公司6月11日发布消息称，公司正在调查它100%拥有的Butcherbird项目重新开始运营的可能性，同时考虑出售库存和/或重新开始处理流动的矿山(ROM)库存。如果可行，这些活动将与Butcherbird项目的扩展计划同时进行，不会影响扩展计划。此前，Element25在2024年年初由于锰矿价格低迷暂停了Butcherbird的生产。但我们对这个项目的情况进行具体分析可以发现，它的年产能仅有36.5万吨，即使下半年满产，同时叠加原矿库存的 累积量，对全球锰精矿的供应增量预计也不会超过50万吨，不足目前锰矿缺口的1/3。因此这一消息更多是导致了短期情绪的爆发，从基本面上看，难以构成市场的反转。从时间上来看，这一消息对近期价格的影响相对有限，对远期价格的影响会更大一些。不过即使Element25满产运行，也难以撼动锰矿目前供应紧缺的局面，市场要回到South32事件之前，依然需要漫长的等待。 基本面上，现阶段锰硅现货库存仍处于低位，更多的库存堆积在交割仓库当中，且在利润大幅压缩之下，大部分产区均表现为亏损，锰硅企业后续继续增产的积极性有所下滑。与此同时，6月12日河钢集团6月硅锰定价8420元/吨，因此锰硅价格依然有较强支撑。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：6月14日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格跌幅不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-40至-10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-30至-10元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：6月14日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续3周小幅回落后明显回升并创去年11月中旬以来新高（环比 +1.39个百分点至89.53%）；6月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升并创去年6月下旬以来新高（较5月下旬环比+7.19万吨或3.30% 至224.83万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：6月14日当周全国日均铁水产量连续3周小幅回落后明显回升并创去年11月中旬以来新高（环比+3.56万吨或1.51%至239.31万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回落后转为小幅回升（环比+0.10个百分点至54.39%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：6月14日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自1月中旬以来新高连续2周回落（环比-0.66万吨或0.28%至232.41万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回升并创2022年6月中旬以来新高（环比+2.13万吨或0.65%至327.65万吨）；6月14日全国主要钢厂螺纹钢库存自2月上旬以来新低连续2周回升（环比+5.29万吨或2.58%至210.14万吨），全国热轧板卷钢厂库存自4月初以来新高小幅回落（环比-0.66万吨或0.73%至89.24万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：6月14日35个城市螺纹钢社会库存自1月底、2月初以来新低略有回升（环比+0.01万吨或0.00%至570.76万吨），33个城市热卷社会库存连续2周回落（环比-0.36万吨或0.11%至324.59万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-4月份全国房地产开发投资完成额同比-9.8%（降幅较1-3月份扩大0.3个百分点）；1-4月份全国汽车产量同比+7.7% （增幅较1-3月份扩大2.4个百分点）；1-4月份全国金属切削机床产 量同比+6.0%（增幅较1-3月份收窄3.3个百分点）；1-3月份全国造 船完工量同比+34.7%（增幅较1-2月份明显收窄60.7个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：