行情综述与投资建议
主要观点与关注标的
铜：
本周铜市呈现分化态势，LME铜价格上涨0.25%至9772.50美元/吨，沪铜价格则下跌2.43%至7.96万元/吨。全球铜库存减少1.29万吨至66.47万吨，其中LME库存增加1.01万吨至13.39万吨，国内社会库存减少2.14万吨至42.93万吨，COMEX库存减少0.36万吨至0.88万吨，保税区库存增加0.2万吨至9.26万吨。宏观层面，5月社融数据虽有增长，但人民币贷款同比减少，显示经济活力有限。供应方面，秘鲁和智利4月铜产量同比下降，Tucumá铜矿预计下月投产。进口铜精矿零单TC上调至0.87美元/吨，但总体仍处历史低位。铜精矿供应受限，加之5月粗铜及废铜原料增加，使得电解铜产量环比增长2.39%，同比增长5.19%。预计6月中下旬，山东两家大型冶炼厂将复产，但同时亦有冶炼厂计划检修。关注铜价下跌对再生铜供应的影响。在矿端供应紧张、再生铜库存去化以及美国经济软着陆的背景下，国内地产政策的持续发力有望维持中美经济的共振状态，铜价长期中枢有望上移。
铝：
LME铝价本周下跌2.06%至2523.00美元/吨，沪铝价格下跌3.09%至2.06万元/吨。全球铝库存减少3.87万吨至219.78万吨，其中LME库存减少2.44万吨至107.91万吨，国内铝锭和社会铝棒库存减少1.42万吨至111.87万吨。6月云南地区进入汛期，电解铝复产产能继续释放，云南开工产能回升至558万吨，内蒙古新投产能也在释放中，本周电解铝开工产能为4316.6万吨，环比增加8万吨。终端数据显示，5月新能源汽车销量同比增长33.3%，6月上旬乘用车新能源车市场零售同比增长27%。权益市场对电解铝在地产领域的消费担忧为当前主要预期差异，地产支持政策的逐步实施有望缓解市场对此的悲观情绪，相关公司估值有望得到修复。在国内产能红线背景下，预计2025年国内电解铝产量达到峰值，产量增速放缓，而新能源车、特高压和光伏等产业的带动下，需求端保持稳健增长。电解铝供给缺口将逐渐扩大，加上国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场，供需缺口和成本提升将共同推动铝价迎来趋势性上涨。鉴于国内铝土矿资源有限和氧化铝价格高企，建议关注拥有丰富上游铝土矿资源的中国铝业、中国宏桥、天山铝业等公司。
贵金属：
COMEX黄金价格上涨1.61%至2348.40美元/盎司，美债10年期TIPS下跌10BP至2.06%。COMEX黄金库存减少0.02百万金衡盎司至17.64百万金衡盎司。美国5月CPI同比增3.3%，核心CPI同比增3.4%，低于预期与前值。美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示多数官员预计今年将降息。地缘政治方面，普京提出停火条件，泽连斯基拒绝和谈，欧洲议会选举中极右翼势力抬头，引发市场避险情绪，贵金属价格上行。预计在无加息预期的条件下，金价深度回调的可能性较小，基于6因素模型的预测，今年金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，后续欧央行降息和美联储资产负债表结构变化可能导致金价突破区间进一步上涨。本轮金价上涨过程中，黄金股相对金价存在滞胀现象，主要源于市场对金价持续性和业绩兑现的担忧。然而，考虑到今年黄金企业的成本增幅较小，且金价深度回调概率较低，黄金股股价具备向金价修复的基础，建议关注吨资源量市值较低的山东黄金等标的。
投资建议：
- 铜：关注紫金矿业等铜矿产量持续增长的标的。
- 铝：关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业等具备丰富上游铝土矿资源的公司。
- 贵金属：关注山东黄金等黄金企业。
风险
