工业硅：期货仓单大幅增加

期货研究 二〇 二2024年06月16日 四年度 工业硅：期货仓单大幅增加 国泰 君报告导读： 安 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期本周价格走势：本周盘面先跌后涨，现货整体报价保持稳定 货本周整体先跌后涨，周五收于12175元/吨。现货市场中，整体消费并未明显起色，现货报价仍保持不研变。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价13850元/吨（环比不变），天津通氧Si5530报价12950究元/吨（环比不变），天津99硅报价13050元/吨(环比不变)。 所 供需基本面：西南步入丰水期，供增需减致使库存续增 供给端，西南丰水期开工续增，周产提升，库存累库。据百川统计，本周四川、云南等地区工厂复产，整体周产环比增加（本周9.76万吨，环比+0.22万吨）。开工角度来看，西南地区(周产占比22%)步入丰水期，在前期盘面拉涨带来利润空间后，其后续复产仍无压力；新疆地区(周产占比54%)角度，考虑新疆低成本优势，叠加盘面前期拉涨部分硅厂提前锁定利润，预计后续当地硅厂仍将保持高开工。从成本角度，当前盘面价格依旧处于西南丰水期以及新疆现金成本线以上位置，仍会使得硅厂具备较高的开工驱动。从库存角度，本周社会库存再次累库，仓单库存大幅累增，样本厂库库存亦累库，整体行业库存依旧呈累库格局。 需求端，下游多维持刚需采购，硅料端亦持续减产。多晶硅端（占消费比例42%），硅料价格持续低迷，据统计目前计划检修的硅料产能约为50-60万吨/年，不排除有更多的企业进入到检修序列中，周产环比减 少0.1万吨至4.05万吨，后续对工业硅采购的体量将边际缩减。月产来看，据统计6月多晶硅排产因部分 工厂停止检修而上调至14.6万吨，环比5月缩减12%。近期，硅料与硅片均有所去库，但测算库销比可以发现，本轮去库更多为硅料减产以及硅片减产所带来的，而并不是下游需求好转带来的主动补库需求，对应到硅料及硅片价格上亦未出现上涨迹象，整体仍是弱势状态。整体而言，在硅料自身过剩状态的负反馈之下，预计硅料厂对工业硅的采购价格难言提振，上周硅料招标价为13300至13400元/吨(现金)，环比价格有所下跌。有机硅端（占24%），本周有机硅伴随周产抬升而出现小幅累库，生胶价格有小幅上涨，部分原因或与海外需求回暖使得生胶等硅制品订单好转有关，但实际上伴随着有机硅新增产能的投产释放，在国内终端并未明显修复的情形下，本轮涨价幅度并不高。整体对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采购，以消化原料库存为主。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购，采购价并未有相应起色。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，出口价格未见明显涨势，近期部分出口单增加但主要为交付前期订单为主，海外客户仍以刚需采购为主。 后市观点：基本面弱势状态延续，但盘面波动再次放大，关注资金行为 本周工业硅库存再次累库，且仓单库存一周增加1.2万吨，工业硅基本面仍无改善迹象。供给端，西 北工厂仍将保持高开工态势，且西南工厂丰水期进一步增加开工，二季度供给体量持续增加。需求侧，硅料负反馈正逐步兑现，下游利润受挤压，亦有更多减产消息传出，周产再次环比缩减。近期，硅料与硅片均有所去库，但测算库销比可以发现，本轮去库更多为硅料减产以及硅片减产所带来的，而并不是下游如组件、电池片需求好转带来的主动补库，对应到硅料及硅片价格亦未出现上涨迹象，因此预计硅料价格仍处于弱势阶段，对应硅粉招标价有所下跌。整体来看，工业硅仍处于供增需弱的格局之中，今年累库程度较往年更深，对盘面仍维持弱势判断。近期资金托底盘面迹象明显，在工业硅进一步利空驱动兑现之前，多头入场亦可能具备一定的合理性，但仓单库存的持续大幅增加，亦表明未来积攒的仓单矛盾将较之前更深，矛盾持续往后递延，预计今年八月起仓单矛盾将有所爆发。近期资金交易频繁，关注盘面上的价格波动。 单边：建议逢高布空，下周运行区间或在11500-12500元/吨；跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 表1：工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位：元/吨 主流消费地参考价 仓库成交价 日期 华东 黄埔港 昆明 天津港 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 2024-06-14 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-13 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-12 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-11 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-07 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-06 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-05 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-04 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-06-03 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-31 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-30 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-29 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-28 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-27 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-24 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1：国内工业硅社库季节性图图2：国内工业硅厂内库存季节性图 中国工业硅周度社会库存（含仓单库存） 万吨2016201720182019 国内工业硅企业库存（百川口径） 吨 452020202120222015 4020232024 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-12 01-22 02-03 02-14 02-26 03-09 03-20 04-01 04-13 04-24 05-07 05-19 05-31 06-10 06-22 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-11 10-22 11-03 11-15 11-26 12-08 12-20 12-31 01-01 01-14 01-28 02-10 02-23 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 10-01 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019202020212022 202320182024 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 图3：国内工业硅月度开工率季节性图图4：国内工业硅月度产量季节性图 中国工业硅月度开工率 % 8020152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 中国工业硅月度产量 万吨 4520152016201720182019 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图5：新疆地区Si5530利润测算图6：云南地区Si4210利润测算 元/吨 新疆Si4210工业硅利润测算（2021年右轴） 201620172018 元/吨 元/吨 云南4210工业硅即时利润（2021年右轴） 元/吨 12000 201920202024 202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-10 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 -2000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 20152016201720182019 20202022202320242021 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 -10000 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图7：工业硅月度出口数量及同比图8：工业硅月度进口数量 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10