金融行业周报：5月社融增速环比回升，部分险企拟下调增额终身寿险预定利率

证券研究报告 金融行业周报 ——5月社融增速环比回升，部分险企拟下调增额终身寿险预定利率 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年06月16日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 5月社融增速环比回升，部分险企拟下调增额终身寿险预定利率 1、5月社融增速环比回升，新增信贷不及预期。6月14日，央行发布2024年5月社融数据。1）社融：2024年5月社会融资规模增量为 2.07万亿元（Wind一致预期为1.95万亿元），比上年同期多增5088亿元，社融余额同比增速为8.4%。其中：对实体经济发放的人民 币贷款增加8197亿元，同比少增4022亿元；企业债券净融资285亿元，同比多增2429亿元；政府债券净融资1.23万亿元，同比多增6695亿元。2）贷款：2024年5月新增人民币贷款增加9500亿元（Wind一致预期为1.02万亿元），同比少增4100亿元，余额同比增速9.3%（Wind一致预期为9.3%）。分部门看，住户贷款新增757亿元，其中，短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元；企 （事）业单位贷款增加7400亿元，其中，短期贷款减少1200亿元，中长期贷款增加5000亿元。3）M1、M2增速：2024年5月M0同比增长11.7%，M1同比下降4.2%。M2同比增长7.0%，增速较上月下降0.2个百分点。 2、部分险企拟下调增额终身寿险预定利率。据《中国银行保险报》报道，某寿险公司将于6月30日正式停售预定利率3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，新产品已报备成功。同时，还有几家寿险公司也计划停售相关产品，另有保险公司已宣布6月30日下架趸交高现价产品。保险资金配置以固收类资产为基础，据国家金融监督管理总局数据披露，2023年末保险业资金运用余额27.67万亿元，其中债券占比45%。但近年来，主要长期券种收益率低位震荡、利率中枢下行，十年期国债到期收益率自2017年4%左右下行至目前2.5%左右（据Wind），同时长久期债券和优质非标资产供给有限，且权益市场波动较大，险企投资收益波动较大，行业利差损担忧情绪加深。此次部分险企下调增额终身寿预定利率至2.75%，符合市场预期，此前2023年7月普通型预定利率上限下调至3.0%、分红险上限下调至2.5%，今年以来监管也对人身险公司进行窗口指导（据中国证券报），旨在进一步引导寿险资产负债收益匹配。短期内高利率产品“炒停售”一定程度上将利好客户需求集中释放，中长期来看有望进一步降低负债端成本、缓解利差损压力，提升分红险、养老险等产品吸引力，优化产品结构。 3、沪深交易所修订《沪/深港通业务实施办法》，降低ETF纳入门槛。6月14日，沪深交易所发布了修订后的《沪/深港通业务实施办法》。《实施办法》修订内容主要是调整沪深股通、港股通ETF范围，包括降低ETF纳入规模门槛，沪深股通ETF纳入规模由不低于15亿元调整为不低于5亿元，港股通ETF纳入门槛由不低于港币17亿元调整为不低于港币5.5亿元；下调ETF指数权重，沪深股通ETF调入比例下调至上/深/港交所股票权重、且沪/深/港股通权重占比不低于60%。此次ETF通规则的修订将有利于扩大互联互通的产品数量与规模，进一步便利两地投资者资产配置，符合加速资本市场高水平对外开放的政策导向。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •5月社融增速环比回升，新增信贷不及预期 •部分险企拟下调增额终身寿险预定利率 •沪深交易所修订《沪/深港通业务实施办法》，降低ETF纳入门槛 行业新闻 •银行：央行召开保障性住房再贷款工作推进会 •证券：证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 •保险：上市险企发布5月保费 •金融科技：央行等9部委发文支持银行和支付机构为跨境电商企业提供资金结算服务 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-2.50%、+2.07%、-0.25%、+4.89% •银行：公开市场操作实现净回笼20亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比下降4.1% •保险：十年期国债到期收益率环比上周下降2.75bps 5月社融增速环比回升，新增信贷不及预期 事件：6月14日，央行发布2024年5月社融数据。 新增人民币贷款及结构（亿元） （资料来源：中国人民银行，Wind，平安证券研究所） 新增社融规模及余额同比（亿元） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 -20,000 新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 23/04 23/07 23/10 -10,000 社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴） 14 13 12 11 10 9 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 24/05 8 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 点评：1）社融：2024年5月社会融资规模增量为2.07万亿元（Wind一致预期为1.95万亿元），比上年同期多增5088亿元，社融余额同比增速为8.4%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加8197亿元，同比少增4022亿元；企业债券净融资285亿元，同比多增2429亿元；政府债券净融资1.23万亿元，同比多增6695亿元。2）贷款：2024年5月新增人民币贷款增加9500亿元（Wind一致预期为1.02万亿元），同比少增4100亿元，余额同比增速9.3%（Wind一致预期为9.3%）。分部门看，住户贷款新增757亿元，其中，短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元；企（事）业单位贷款增加7400亿元，其中，短期贷款减少1200亿元，中长期贷款增加5000亿元。3）M1、M2增速：2024年5月M0同比增长11.7%，M1同比下降4.2%。M2同比增长7.0%，增速较上月下降0.2个百分点。 部分险企拟下调增额终身寿险预定利率 事件：据《中国银行保险报》报道，某寿险公司将于6月30日正式停售预定利率3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75% 的增额终身寿险，新产品已报备成功。同时，还有几家寿险公司也计划停售相关产品，另有保险公司已宣布6月30日下架趸交高现价产品。 （资料来源：中国银行保险报，平安证券研究所） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 保险资金运用余额结构 银行存款债券股票+基金其他 （% 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 十年期国债到期收益率变动上市险企及行业总投资收益率变动 中国:中债国债到期收益率:10年 国寿平安太保 中国:中债国债到期收益率:10年新华人保行业 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20182019202020212022 重述 2023 资料来源：国家金融监督管理总局，央行,平安证券研究所 资料来源：Wind，央行,平安证券研究所资料来源：公司公告，中国保险年鉴，国家金融监督 管理总局，平安证券研究所 点评：保险资金配置以固收类资产为基础，据国家金融监督管理总局数据披露，2023年末保险业资金运用余额27.67万亿元，其中债券 占比45%。但近年来，主要长期券种收益率低位震荡、利率中枢下行，十年期国债到期收益率自2017年4%左右下行至目前2.5%左右 （据Wind），同时长久期债券和优质非标资产供给有限，且权益市场波动较大，险企投资收益波动较大，行业利差损担忧情绪加深。此次部分险企下调增额终身寿预定利率至2.75%，符合市场预期，此前2023年7月普通型预定利率上限下调至3.0%、分红险上限下调至2.5%，今年以来监管也对人身险公司进行窗口指导（据中国证券报），旨在进一步引导寿险资产负债收益匹配。短期内高利率产品“炒停售”一定程度上将利好客户需求集中释放，中长期来看有望进一步降低负债端成本、缓解利差损压力，提升分红险、养老险等产品吸引力，优化产品结构。 沪深交易所修订《沪/深港通业务实施办法》，降低ETF纳入门槛 事件：6月14日，沪深交易所发布了修订后的《沪/深港通业务实施办法》。 《实施办法》合计修订6条，主要是调整沪深股通、港股通ETF范围： （资料来源：上交所，深交所，证券时报，平安证券研究所） 其中，降低ETF纳入规模方面，沪深股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于15亿元调整为不低于5亿元；ETF调出规模由低于10亿元调整为低于4亿元。港股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于港币17亿元调整为不低于港币5.5亿元；调出规模由低于港币12亿元调整为低于港币4.5亿元。 下调ETF的指数权重占比要求方面，沪深股通方面，ETF调入比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比不低于60%，且沪股通股票和深股通股票权重占比不低于60%”。调出比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比低于55%，或者沪股通股票和深股通股票权重占比低于55%”。 港股通方面，调入比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比不低于60%，且港股通股票权重占比不低于60%”，不再以指数进行区分。调出比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比低于55%，或者港股通股票权重占比低于55%”，不再以指数进行区分。 点评：《实施办法》修订内容主要是调整沪深股通、港股通ETF范围，包括降低ETF纳入规模门槛，沪深股通ETF纳入规模由不低于15亿元调整为不低于5亿元，港股通ETF纳入门槛由不低于港币17亿元调整为不低于港币5.5亿元；下调ETF指数权重，沪深股通ETF调入比例下调至上/深/港交所股票权重、且沪/深/港股通权重占比不低于60%。此次ETF通规则的修订将有利于扩大互联互通的产品数量与规模，进一步便利两地投资者资产配置，符合加速资本市场高水平对外开放的政策导向。 央行召开保障性住房再贷款工作推进会 事件：6月12日，中国人民银行在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。中国人民银行行长潘功胜在会上表示，近期有意愿参与保障性住房再贷款的城市，可以开展包括加强统筹协调、安排适当的财税政策支持等六个方面工作。近日人民银行已向21家全国性银行印发《关于设立保障性住房再贷款有关事宜的通知》，明确保障性住房再贷款采取“先贷后借”模式，按季度发放。 （资料来源：财联社） 科技创新再贷款加速落地 事件：近期，中国人民银行与科技部依托“创新积分制”评价，遴选了首批近7000家符合条件的企业，向21家全国性银 行推送。各银行快速响应，迅速行动，首笔科技创新贷款近日已发放，