进出口数据点评（2024年5月）：动能平稳 量价分化

动能平稳量价分化 ——进出口数据点评（2024年5月） 2024年5月我国出口金额同比增速大幅上行，进口金额同比增速放 缓，贸易顺差同比扩张。按美元计价，进出口总金额5,220.7亿美元，同比5.1%。其中，出口3,023.5亿美元，同比7.6%；进口2,197.3亿美元，同比1.8%；贸易顺差826.2亿美元，同比扩张174.7亿美元（26.8%），环 比扩张102.7亿美元（14.2%）。 一、出口：增速大幅上行，动能保持稳定 5月出口金额同比增速较4月大幅回升6.1pct至7.6%，主要由于去年同期基数走弱。出口金额环比顺季节性上行，动能在外需韧性支撑下保持稳定，以2019年为基期的出口金额年均复合增速达7.2%，1-5月均围绕7.8%上下波动。4月中旬以来，全球海运价格开始上涨，主因在于红海地区紧张局势造成多条航线绕行，我国出口集装箱运价也有所上行，但主要是欧洲航线，短期看，航运紧张对我国出口影响有限。分量价看，出口价格或仍低迷，出口数量仍是出口金额增长的主要支撑，增速或有所上行。 重点商品出口增速走势分化，部分新动能商品增速放缓。一是上游大宗商品和制造业原材料多数增速上行，包括塑料、纺织品、钢材、铝材等，但成品油增速放缓，肥料降幅走阔。二是制造业中间品和设备增速上行，通用机械设备增速大幅转正，集成电路等半导体产业链产品保持高增长。三是下游消费品中，家具、家电等地产后周期商品增速继续快速上行，服装、箱包、鞋靴等社交出行商品降幅明显收窄。四是汽车和底盘、船舶、自动数据处理设备等新动能产品虽仍保持较快增长，但增速明显放缓。 分地区看，我国对发展中国家改善好于发达国家。其中，对美国出口增速由负转正至3.6%，对欧盟、日本出口降幅收窄至-1.0%、-1.6%；对东盟、拉丁美洲出口增速大幅上行至22.5%、18.9%。 二、进口：增速大幅回落，动能边际改善 5月进口金额同比增速较4月放缓6.6pct至1.8%，主要由于4月进口金额超季节性走高，放大了单月同比增速的波动。进口动能较为平稳，以2019年为基期的进口金额年均复合增速接近一季度水平。分量价看，进口价格或仍保持正增长，5月RJ/CRB指数同比增长11.6%，进口数量增速或再度转弱。 从重点商品来看，大宗原材料和燃料类商品进口增速大幅放缓，多数陷入收缩，除基数走高外，也存在动能转弱的影响，或反映内需边际弱化。机电产品进口增速自高位小幅下行2.4pct至9.1%，其中，与出口表现一致的半导体产业链和电子设备进口增速高位上行，而机床、医疗仪器及器械等降幅扩张。 分地区来看，自美国、欧盟进口增速大幅转负至-7.8%、-6.8%，自东盟进口增速小幅上行至6.1%均大幅转正，自拉丁美洲国家、非洲国家、澳大利亚等资源国进口增速均有所下行。 三、前瞻：出口增速短期平稳 5月尽管进出口增速波动较大，但动能均保持稳定，贸易顺差同比扩张。分量价看，出口量增价降反映出口韧性下贸易条件边际恶化，进口量跌价涨反映国内需求仍待提振。前瞻地看，出口动能有望延续平稳，随着基数常态化，6-7月我国出口增速有望保持较快增长；进口动能改善仍主要取决于内需修复，在温和修复的前景下，短期进口增速或也将保持稳定。 （作者：谭卓王欣恬） 附录： 图1：5月出口增速上行，进口增速下行 图2：出口基数进一步正常化 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：传统产品出口改善，部分新动能产品放缓 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：对东盟和拉美出口动能持续好于总体 资料来源：Wind、招商银行研究院 图5：进口单月同比增速波动，动能平稳 资料来源：Wind、招商银行研究院 图6：进口数量或再度转弱 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院