进出口数据点评（2024年7月）：出口动能转弱，不确定性上升

出口动能转弱，不确定性上升 ——进出口数据点评（2024年7月） 2024年7月我国出口金额同比增速高位放缓，进口金额同比增速大 幅转正，贸易顺差环比收窄。按美元计价，进出口总金额5,164.7亿美元，同比7.1%。其中，出口3,005.6亿美元，同比7.0%；进口2,159.1亿美元，同比7.2%；贸易顺差846.5亿美元，环比收窄144亿美元（-14.5%）。 一、出口：增速放缓，动能转弱 7月出口金额同比增速较6月下行1.6pct至7.0%，明显弱于市场预期（9.5%），出口动能有所放缓，以2019年为基期的出口金额年均复合增速下降1.4pct至6.3%，是年初以来最低水平。分量价看，出口价格降幅或随PPI改善而企稳收窄，出口数量增速或有所放缓，其对出口金额增长的拉动减弱。 出口动能放缓或有三方面原因。一是外需动能边际降温，近期全球制造业PMI下行，美国经济数据偏弱，或是出口动能转弱的主要原因。二是红海危机导致相关航运堵塞、运价持续上涨，全球供应链受到影响，外贸企业成本压力上升。三是各国产业政策竞争加剧、外部贸易限制措施增多，对我国出口形成一定负面影响，欧盟自7月初开始对中国出口电动车加征临时反补贴税，我国汽车及零配件出口增速持续放缓。为应对白宫换届所可能带来的贸易政策不确定性，部分外贸企业存在“抢出口”行为，但上述不利因素持续酝酿，增加了出口的不确定性和波动。 分商品看，大宗商品和制造业原材料增速整体放缓，制造业中间品和设备仍保持较快增长，下游消费品增速分化。农产品、成品油、钢材和铝材等大宗原材料在上月增速改善后，7月增速均大幅放缓，塑料制品 和纺织品增速持续放缓。制造业中间品和设备整体保持较快增长，机电产品增速上行2.5pct至10%，其中集成电路增速有所上行，汽车和零配件增速则边际放缓。下游消费品中，电子产品、家用电器等保持较快增长，而服装、鞋帽、箱包、玩具等持续低迷，家具增速大幅转负。 分地区看，我国对美国、欧盟出口增速进一步上行，分别达8.1%、8.0%，对东盟和拉丁美洲出口增速则进一步放缓至12.2%、13.8%。我国对发展中国家出口的实际动能仍持续好于发达国家。 二、进口：增速转正，需求低迷 7月进口金额同比增速较6月大幅上行9.5pct，转正至7.2%，存在基数走低的影响，实际动能仍然偏弱，以2019年为基期的进口金额年均复合增速下降1.1pct至4.0%。一是出口动能转弱或拖累外需相关进口，二是内需缓慢修复叠加汛期影响生产，内需相关进口或持续低迷。分量价看，进口价格或仍保持正增长，进口数量增速或在基数效应下有所改善。 分商品看，大宗商品和原材料增速整体改善，燃料类商品增速大幅上行；机电产品进口增速大幅转正，近两个月的增速波动主要受基数影响。 分地区看，进口增速走势分化，自美国、欧盟、东盟进口均大幅转正，分别达24.1%、7.1%、11.1%，自日本进口降幅收窄，自澳大利亚、拉丁美洲和非洲进口则较低迷，增速均明显弱于总体。 三、前瞻：出口不确定性上升 前瞻地看，出口增速波动或将加大。一方面，去年同期基数在三季度逐步走强，四季度转弱后冲高回落，对未来出口同比增速的扰动加大。另一方面，年内外贸的有利和不利因素交织，出口增长前景不确定性上升。 （作者：谭卓牛梦琦王欣恬） 附录： 图1：7月进、出口增速反转，出口动能放缓 中国进出口当月同比及贸易差额 贸易差额（右轴）2019年为基数出口复合增速出口金额同比增速进口金额同比增速 图2：出口数量增长或有所放缓 60 48 36 24 % 12 0 -12 -24 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -36 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：全球制造业PMI下行 1,250 846.51,000 750 亿美元 500 7.2250 7.00 -250 -500 -750 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：全球和中国出口运价持续上涨 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：部分下游消费品出口低迷 我国部分主要产品出口金额同比增速 集成电路自动数据处理设备及零部件 通用机械设备家用电器 家具及其零件服装及衣着附件 65 % 30 -5 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -40 资料来源：Wind、招商银行研究院 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图6：进口数量同比增速或在低基数下有所改善 资料来源：Macrobond、招商银行研究院