宏观大类周报：美国5月数据“劈叉” 关注6月议息会议

期货研究报告|宏观大类周报2024-06-07 美国5月数据“劈叉”关注6月议息会议 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内稳增长窗口期打开。5月国内经济延续分化态势，5月国内�口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品�口仍维持韧性，而在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。为了应对经济下行压力，近期稳增长政策窗口打开，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房；5月27日开始，上海、广州、深圳相继松绑地产政策。 国务院发布节能降碳行动方案。5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理。从严控制对应粗钢、铝、铜、硅、锂、玻璃、水泥等大宗商品的新增产能。此外，近期节能降碳和稳增长的配套文件持续�台，交通运输部等十三部门近日印发《交通运输大规模设备更新行动方案》；国家发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，今年夏季缺电的概率仍高，关注后续高能耗商品的供给侧影响。 本周将迎来美联储利率决议。6月13日，将迎来美联储6月议息会议，在降息预期取决于数据的关键节点，美国经济数据呈现明显的“劈叉”，5月ISM制造业PMI和Markit制造业PMI劈叉，5月ADP就业数据和美国5月非美数据劈叉，使得美联储降息计价持续“折返跑”，关注6月议息会议给到的降息预期信号。6月6日，欧洲央行降息靴子落地，关键在于欧洲央行并未释放连续降息信号，强调“无法确认是否正在进行降息进程”。 商品分板块来看。黑色板块表需仍偏弱，等待国内地产和基建预期支撑；有色和贵金属受到5月非农数据冲击，核心仍在于对后续降息路径的判断；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，目前美国降雨有所减少，后续仍待拉尼娜的天气信号。目前看贵金属和农产品的逻辑相对顺畅，但宏观情绪也影响较大。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 近期重大事件一览 图1：2024年6月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 31 中国5月官方PMI欧元区5月调和CPI 星期六 1 星期日 2 OP 6 欧洲央行利率决议 7 中国5月 12 中国5月通胀数据美国5月CPI 1 18 欧元区5月调和CPI 24 17 中国5月经济数据 11 中国5月金融数据 10 5 中国5月财新服务业PMI欧元区5月综合PMI终值美国5月ADP数据 4 3 中国5月财新制造业PMI美国5月ISM制造业指数欧元区5月制造业PMI终值 30 29 28 27 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 上海市委金融办常务副主任周小全表示，经国务院批准，2024陆家嘴论坛将于6月19 日至20日召开。本届论坛主题定为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，由中国证 监会主席与上海市市长担任共同轮值主席，本次论坛设有8场全体大会，议题包括“加 强国际货币政策协调，应对全球经济复苏挑战”等。论坛共邀请70余名中外演讲嘉宾参加论坛并发言，政府和监管部门方面，包括中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇管理局、上海市人民政府，以及新加坡金融管理局、匈牙利央行、伦敦金融城、香港财库局等政府和监管部门领导。 德国5月季调后失业率5.9%，预期5.9%，前值5.9%；失业人数增2.5万人，预期增1 万人，前值增1万人。 工信部、财政部、金融监管总局发布《关于进一步完善首台（套）重大技术装备首批次新材料保险补偿政策的意见》，要求加快首台（套）推广应用。首台（套）重大技术装备是指国内实现显著技术突破，拥有自主知识产权，进入市场初期尚未形成竞争优势的整机装备、核心系统及关键零部件产品，装备可按照台（套）数或批次数予以投保；重点支持国家战略且质量风险大的领域，动态调整支持范围、补助额度和补贴比例。 今起航司将下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准，部分航班票价比高铁票便 宜。新的征收标准为：800公里（含）以下航段向每位成人旅客收取燃油费从40元下降至30元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费从70元下降至50元；按成人普通票价10%计价的婴儿免收燃油附加费。 欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息。6月6日，欧洲央行行长拉加德重申欧洲央行不会预先承诺特定的利率路径，不能说正在进入降息阶段，无法确认是否正在进行降息进程。拉加德称，通胀在今年余下时间将在当前水平上波动，然后将在2025年下半年逐渐降至目标水平；4月份大多数核心通胀指标下降，价格压力逐渐减小。拉加德称，随着时间推移，政策对需求的拖累应该会减少。经济将继续复苏，未来几个季度�口增强将支持经济增 长。制造业显示�稳定迹象，国家政策应关注生产力。调查显示就业增长将在短期内持续，利润吸收了单位劳动成本上升的部分。 美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，预期增18.5万人，前值自增17.5万人修正至增16.5万人；失业率为4%，预期3.9%，前值3.9%；平均每小时工资同比升4.1%，预期升3.9%，前值自升3.9%修正至升4%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%；就业参与率为62.5%，预期62.7%，前值62.7%。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 100 水泥价格指数:全国 7900 6900 5900 4900 3900 2900 1900 900 -100 30大中城市:商品房成交套数 2020/122021/122022/122023/12 2023/042023/072023/102024/012024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 150 农产品批发价格200指数 50140 40130 30120 20110 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 100 2022/042023/042024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% NZ50 新纳台澳西指湾洲兰加股权指 指 数 标马韩道荷日孟普尼国指兰经买 Sensex30 225 AEX 500 拉综 综指指 恒法巴 CAC40 生兰黎 指克 DAX 数福 富吉新比印上时隆加利尼证坡坡时雅综 BFX 100 指海加指 数峡达 指综 数指 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 货币投放货币回笼货币净投放 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 2022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 周涨跌（左轴）2024-06-072024-05-31 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 周涨跌（左轴）2024-06-072024-06-02 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 2021/052021/122022/072023/022023/092024/04DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 10 5 0 -5 -10 周涨跌（左轴）2024-06-072024-06-02 2.1 2.0 2.0 1.9 1.9 1.8 1.8 1.7 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：各期限美债利率曲线丨单位：%图16：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1M2M3M6M 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 10 0 -10 -20 -30 -40 周涨跌幅（左轴）2024-06-06 2024-05-30 6 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 1M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：2年期国债利差丨单位：%图18：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 64 53 2 41 30 2-1 -2 1-3 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 63 52 4 1 3 0 2 1-1 0-2 2020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图19：美元指数丨单位：无图20：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111