中复神鹰更新报告：行业地位再加固，定制性能拓宽降本空间

研报摘要

公司展望与评级更新

• 评级维持: “增持”，原因在于公司产能地位的持续强化以及在高端需求领域的前瞻布局。

业绩预测与估值方法

• 调整EPS: 预计2024-2026年的每股收益分别为0.36、0.48、0.69元。
• 估值方法: 采用行业吨盈利能力处于周期低位时的可比公司估值法，具体为2024年PS法，设定目标价为32.60元。

销量与价格趋势

• 销量增长: 预计2024年销量达24,000吨，同比增长约33%，主要增长动力来自风电领域突破、海外业务扩展和氢能源压力容器业务的发展。
• 价格展望: 高性能纤维市场的价格稳定性较高，而通用型纤维领域可能出现进一步的价格波动。

成本与盈利分析

• 成本优化: 预计2024年吨成本将持续优化，主要得益于定制化模式带来的差异化定价及针对性成本控制策略。
• 盈利空间: 通过避开标准标号的价格竞争，采用定制性能策略实现差异化定价，并对每个产品进行针对性成本降低，这将进一步提升盈利稳定性。

产能扩张与市场地位

• 产能扩张: 连云港新基地按计划推进，预计2024年底至2025年初试产，产能扩张有助于巩固行业地位。
• 市场布局: 在高端应用领域，公司在国内民航领域布局领先，同时在航空航天领域持续积累资源，上海复材中心有望逐步成为盈利贡献点。

风险提示

• 原材料价格波动: 原材料价格波动可能影响生产成本。
• 产能与新产品拓展: 存在产能扩张及新产品开发进度不及预期的风险。

总结要点

该研报强调了公司在高性能纤维领域的持续增长潜力，特别是通过定制化策略降低成本并提高盈利稳定性。公司产能的不断扩张预计将加强其在市场中的地位，尤其是在民用航空等高端需求领域。尽管存在原材料价格波动和产能扩张的不确定性风险，但整体看来，公司通过技术革新和市场布局展现了良好的发展前景。