2024年分红跟踪（五）：成分股发生调整，指数暗含分红小幅调升

中信期货研究专题报告（权益与期权策略） 2024年分红跟踪（五）：成分股发生调整，指数暗含分红小幅调升 20240605 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 上周五中证指数公司公布成分股调整，IH和IF红利属性小幅加强，分红点数相比调整前上升约23点。此外，今年分红节点整体比往年推迟，06合约分红可能被高估。 119 117 115 113 111 109 107 105 103 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 24 22 20 18 16 14 12 20210826 20210909 20210927 20211018 20211101 20211115 20211129 20211213 20211227 20220111 20220125 20220215 20220301 20220315 20220329 20220414 20220428 20220517 20220531 20220615 20220629 10 摘要： 2024年分红的预估：根据预估，2024年全年沪深300的分红点数约为9953点，股息率 290；上证50的分红点数约为8260点，股息率350；中证500的分红点数约为9387 点，股息率180；中证1000的分红点数约为7668点，股息率144。 基差建议：根据6月5日的数据，剔除分红后IF当月、次月、当季、下季合约的年化折溢价率分别为975、512、287、208；剔除分红后IH当月、次月、当季、下季合约年化折溢价率分别为1407、715、374、293；剔除分红后IC当月、次月、当季、下季合约年化折溢价率分别为116、020、227、216；剔除分红后IM当月、次月、当季、下季合约的年化折溢价率分别为321、644、749、643。空头建议远月开仓、多头建议近月开仓。 移仓建议：根据6月5日的数据，剔除分红后IF当月合约移仓至次月、当季、下季合约的年化移仓成本分别为245、164、139；剔除分红后IH当月合约移仓至次月、当季、下季合约的年化移仓成本分别为320、194、196；剔除分红后IC当月合约移仓至次月、当季、下季合约的年化移仓成本分别为098、288、247；剔除分红后IM当月合约移仓至次月、当季、下季合约的年化移仓成本分别为641、767、653。空头移仓至远月较为合算、多头移仓至次月较为合算。 期权波动率校正：截至6月4日分红校正后，IO2306看涨期权加权隐含波动率上升703，IO2406看跌期权加权隐含波动率下降383；IO2406看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升1485；IO2407看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升1343。截至6月4日分红校正后，MO2406看涨期权加权隐含波动率上升551，MO2307看跌期权加权隐含波动率下降291；MO2307看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升995；MO2407看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升987。 权益与期权策略团队 研究员：姜沁 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、2024年分红情况3 二、修正后的基差价差3 （一）基差的修正3 （二）跨期价差的修正及移仓建议5 （三）不同合约分红点数统计7 （四）、期权波动率校正7 免责声明10 图目录 图表1：IF累计分红点数3 图表2：IH累计分红点数3 图表3：IC累计分红点数3 图表4：IM累计分红点数3 图表5：IH合约年化折溢价率（剔除分红）4 图表6：IH当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）4 图表7：IF合约年化折溢价率（剔除分红）4 图表8：IF当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）4 图表9：IC合约年化折溢价率（剔除分红）5 图表10：IC当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）5 图表11：IM合约年化折溢价率（剔除分红）5 图表12：IM当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）5 图表13：IF当月空头移仓年化成本（剔除分红）5 图表14：IF次月空头移仓年化成本（剔除分红）5 图表15：IH当月空头移仓年化成本（剔除分红）6 图表16：IH次月空头移仓年化成本（剔除分红）6 图表17：IC当月空头移仓年化成本（剔除分红）6 图表18：IC次月空头移仓年化成本（剔除分红）6 图表19：IM当月空头移仓年化成本（剔除分红）7 图表20：IM次月空头移仓年化成本（剔除分红）7 图表21：分红点数对期货合约影响（6月5日）7 图表22：IO2406看涨期权波动率校正8 图表23：IO2406看跌期权波动率校正8 图表24：IO2406看涨看跌期权波动率校正8 图表25：IO2407看涨看跌期权波动率校正8 图表26：MO2406看涨期权波动率校正8 图表27：MO2406看跌期权波动率校正8 图表28：MO2406看涨看跌期权波动率校正9 图表29：MO2407看涨看跌期权波动率校正9 一、2024年分红情况 截至6月5日，沪深300成分股中已有60家分红已实施，权重占指数的 1422；上证50成分股中已有4家分红已实施，权重占指数的461；中证500成 分股中已有266家分红已实施，权重占指数的3563；中证1000成分股中已有283 家分红已实施，权重占指数的3673。 根据我们的预估，2024年全年沪深300的分红点数约为9953点，股息率 290；上证50的分红点数约为8260点，股息率350；中证500的分红点数约 为9387点，股息率180；中证1000的分红点数约为7668点，股息率144。 图表1：IF累计分红点数图表2：IH累计分红点数 IF累计分红IH累计分红 120 100 80 60 40 20 0 20240101202404012024070120241001 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20240101202404012024070120241001 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：IC累计分红点数图表4：IM累计分红点数 IC累计分红IM累计分红 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20240101202404012024070120241001 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20240101202404012024070120241001 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、修正后的基差价差 （一）基差的修正 截至6月5日，IF当月合约（IF2406）、次月合约（IF2407）、当季合约 （IF2409）、下季合约（IF2412）年化折溢价率分别为676、942、444、 225；剔除分红后分别为975、512、287、208。 截至6月5日，IH当月合约（IH2406）、次月合约（IH2407）、当季合约 （IH2409）、下季合约（IH2412）年化折溢价率分别为729、1346、583、284；剔除分红后分别为1407、715、374、293。 截至6月5日，IC当月合约（IC2406）、次月合约（IC2407）、当季合约 （IC2409）、下季合约（IC2412）年化折溢价率分别为1293、876、599、424；剔除分红后分别为116、020、227、216。 截至6月5日，IM当月合约（IM2406）、次月合约（IM2407）、当季合约 （IM2409）、下季合约（IM2412）年化折溢价率分别为1480、1290、1032、811；剔除分红后分别为321、644、749、643。 本周市场震荡偏弱，各品种基差继续保持窄幅震荡，其中IM贴水在上周受行情影响基差边际下行，主要受空头资金移仓影响，远月对冲比例增加，引导贴水中枢下沉。本周对冲资金出现降仓，基差整体弱收敛，回归至5月均值水平。 图表5：IH合约年化折溢价率（剔除分红）图表6：IH当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 10 5 0 5 10 IH01CFEIH02CFEIH03CFE 60 52 37383637 32 3133 23 16 12 05 50 40 30 20 10 15 20 20230615202309132023121220240311 00 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：IF合约年化折溢价率（剔除分红）图表8：IF当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 10 5 0 5 10 15 20 00 05 25 IF01CFEIF02CFEIF03CFE 45 41 36 3837 36 30 27 22 15 14 40 35 30 25 20 15 10 05 20230615202309132023121220240311 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表9：IC合约年化折溢价率（剔除分红）图表10：IC当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 10 IC01CFEIC02CFEIC03CFE 10 00 00 02 04 01 5 0 5 10 15 20 25 10 20 30 40 50 60 70 10 02 3634 05 36 08 30 35 40 20230615202309132023121220240311 80 72 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：IM合约年化折溢价率（剔除分红）图表12：IM当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红） 10 0 IM01CFEIM02CFEIM03CFE 00 20 250 40 050 162 303 10 20 30 60 80 205 602600 757 830 645 40 50 100 120 1066 933 60 20230615202309132023121220240311 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）跨期价差的修正及移仓建议 截至6月5日，IF当月合约（IF2406）移仓至次月合约（IF2407）、当季合约 （IF2409）、下季合约（IF2412）的年化移仓成本分别为1098、404、185；剔除分红后分别为245、164、139。 图表13：IF当月空头移仓年化成本（剔除分红）图表14：IF次月空头移仓年化成本（剔除分红） IF0001IF0002IF0003IF0102IF0103 20 15 10 5 0 5 10 15 1 0 1 2 3 4 5 20 20230615202309132023121220240311 6 20230615202309132023121220240311 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 截至6月5日，IH当月合约（IH2406）移仓至次月合约（IH2407）、当季合约 （IH2409）、下季合约（IH2412）的年化移仓成本分别为1704、560、246；剔除分红后分别为320、194、196。 图表1