华联期货铁矿石周报：终端累库，上行驱动进一步减弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 终端累库，上行驱动进一步减弱 20240610 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：2024年6月5日至6日，加拿大和欧洲央行相继开启降息周期，各降息25基点，全球宽松预期升温，宏观情绪有所回暖，利好大宗商品价格。 供应：本轮澳洲19港发运1778.2万吨，周降166万吨；巴西19港发运850.6万吨，周增45.1万吨。四大矿山方面，BHP发运环比增加54.4万吨至588.5万吨，力拓本轮发运大幅减少，力拓本轮514.4万吨，环比减少149.8万吨，VALE和FMG小幅减量。全球发运3248.7万吨，环比减少77.9万吨；非主流发运小幅增加，本轮发运619.9万吨，周环比增43万吨。到港方面，铁矿45港到港量2256万吨，环比下降168万吨，同比略高于往年。海外矿石发运积极，供应压力偏大。 需求：247家钢厂盈利率52.81%，与前周持平；高炉开工率81.5%，环比上周降0.15%；日均铁水产量235.75万吨，环比减少0.08万吨，为连续第三周减少，但降幅有所收窄，峰值同样不及预期。五大钢材品种表需延续走弱，库存转增，终端需求季节性下滑明显。本轮复产驱动临近尾声，加之下游成材需求逐渐向淡季过渡，钢厂采购多以按需为主，铁矿需求有走弱迹象。 库存：本轮全国45个港口进口铁矿库存为14927.76万吨，周环比增68.05万吨，铁矿石累库趋势延续，远高于历年同期水平。分国别来看，澳矿库存6793.27万吨，周增91.21万吨；巴西矿库存4919.32万吨，周降42.62万吨，均高于历年同期水平。钢厂进口矿库存9218.2万吨，周环比增14.44万吨，钢厂按需采购为主。 观点：海外矿山在财年末冲量预期和非主流矿山新增项目释放供给的共同预期下，供应压力偏大，上半年铁水峰值仍未带来铁矿石库存拐点，铁矿去库时点推迟，且6月下游用钢需求逐步进入淡季，钢材库存转增，预计6月国内进口矿石的库存压力只增不减，进而高库存压力将继续贯穿6月份，铁矿价格将继续因库存压力而表现承压，叠加29日钢铁产量调控方案对市场情绪的影响，上周负反馈逻辑在盘面抢跑。但宏观需求预期尚未证伪以及控产政策尚未落地，铁水的减产难以开启，且钢材库存同比处于合理水平，矿价下行趋势尚不流畅。海外降息潮利多大宗商品价格，刺激盘面出现反弹，预计矿价区间宽幅震荡运行。 策略：铁矿2409区间思路为主，参考运行区间【820，900】元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 12001200 10001000 800800 600600 400400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 180 150 120 90 60 30 0 i2009-i2101i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 5500 7000 5000 6500 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年6月7日，澳矿库存6793.27万吨，周环比增91.21万吨；巴西矿库存 4919.32万吨，周环比降42.62万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 10000 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 9000 14500 8000 13500 12500 7000 6000 11500 10500 5000 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年6月7日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14927.76万吨，周环比增 68.05万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 13000 452022年2023年2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 12000 35 11000 30 1000025 20 9000 15 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9218.2万吨，周环比增14.44万吨。钢厂按需补库，库存可用天数仍为20天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2400 2200 2000 1000 2021年 2022年 2023年 2024年 900 800 1800 700 1600 600 2021年 2022年 2023年 2024年 1400500 1200400 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 澳洲19港发运1778.2万吨，周环比降166万吨；巴西19港发运850.6万吨，周环比增45.1万吨。四大矿山方面，BHP及非主流发运小幅增加，其余三大矿山发运均出现下降。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 38002021年2022年2023年2024年 3600 3400 3200 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本轮全球发运3248.7万吨，周环比降77.9万吨；非主流发运小幅增加，本轮发运619.9万吨，周环比增43万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 1 2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4