国金晨讯：5月物价：物价拐点已现? 大消费联合：创新驱动消费质变，产品差异引领未来

图表1：6月12日主要市场指数行情回顾 2024/6/12 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,037.47 9,269.94 741.84 754.93 1,779.42 9,730.15 17,937.84 当日涨跌幅 0.31% 0.08% 0.31% -0.12% -0.44% 0.73% -1.31% 年初至今涨跌幅 2.10% -2.67% -31.48% -11.39% -5.92% -8.47% 5.22% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【首席经济学家赵伟】24年5月物价点评：物价拐点已现？ 【首席经济学家赵伟】政策周报第17期：地方“收储”的最优解？ 【首席经济学家赵伟】见微知著系列之七十八：地产新开工，传递“积极”信号？ 【政策与ESG分析师杨佳妮】政策与ESG专题：全球关键基础设施、关键矿产博弈与供应链重构 【副所长&可选消费首席赵中平/大消费联合】大消费联合：创新驱动消费质变，产品差异引领未来 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工2024年中期策略：周期赛道多数需要磨底时间，建议关注结构性机会 【汽车首席分析师陈传红】5月乘用车出海追踪：销量维持强势，关注出海超预期机会 【汽车首席分析师陈传红】5月乘用车销量点评：整车消费整体较平稳，关注结构性机会 【基础化工/电子首席分析师陈屹/樊志远】莱特光电公司点评：业绩超预期，盈利能力持续提速 指数跟踪 截至收盘日（2024/6/12），上证指数上涨0.31%，深证指数上涨0.08%，北证50上涨0.31%，科创50下跌0.12%，创业板指下跌0.44%，中小综指上涨0.73%，恒生指数下跌1.31%；沪深两市成交额6919亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,037.47 9.42 0.31% 3,120.59 2.10% 399001.SZ 深证成指 9,269.94 7.59 0.08% 3,798.62 -2.67% 899050.BJ 北证50 741.84 2.26 0.31% 23.28 -31.48% 000688.SH 科创50 754.93 -0.90 -0.12% 538.08 -11.39% 399006.SZ 创业板指 1,779.42 -7.88 -0.44% 1,749.65 -5.92% 399101.SZ 中小综指 9,730.15 70.46 0.73% 1,276.31 -8.47% HSI.HI 恒生指数 17,937.84 -238.50 -1.31% 589.83 5.22% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 6月12日，北向资金当日净卖出33.35亿元，年初至今累计净买入774.96亿元；南向资金当日净买入63.99亿元， 年初至今累计净买入3034.40亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 3500亿元 北向合计南向合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/2 -500 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，6月12日，申万31个一级行业中，煤炭（3.34%）、传媒（2.29%）、石油石化（1.58%）、机械设备（1.26%）、有色金属（1.09%）涨幅居前；银行（-0.40%）、电力设备（-0.39%）、非银金融（-0.30%）、房地产（-0.26%）、美容护理（-0.23%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 煤炭传媒 石油石化机械设备有色金属 环保纺织服饰商贸零售 通信计算机公用事业社会服务建筑装饰 综合电子 轻工制造家用电器基础化工国防军工交通运输 汽车建筑材料食品饮料医药生物 钢铁农林牧渔美容护理房地产非银金融电力设备 银行 -1.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【首席经济学家赵伟】24年5月物价点评：物价拐点已现？ 核心观点：CPI同比持平于上月。5月，CPI同比持平于0.3%、环比转负至-0.1%。分项环比中，食品环比0%、较上月回升0.1个百分点，其中，鲜菜环比降幅收窄1.2个百分点，鲜果环比转正至3%，猪肉环比上涨至1.1%；非食品环比转负至-0.2%，其中，文教娱、交通通信环比双双转负，其他商品服务环比涨幅回落。 风险提示：猪价大幅反弹。 【首席经济学家赵伟】政策周报第17期：地方“收储”的最优解？ 核心观点：需求视角看，“租赁机构收购模式”及“转化保障房模式”适合住房自有率较低、人口持续增长的地区，“拆迁安置模式”适合城镇自建房较多、城中村改造等项目较多的地区。成本收益视角看，“转换为保障房模式”和“租赁机构收购模式”或需财政贴息或折价收购才能满足项目成本收益自平衡。与“转换为保障房模式”和“租赁机构收购模式”不同，拆迁安置模式”下，安置成本计入土地成本或项目成本，因而该模式较少考量项目收益。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【首席经济学家赵伟】见微知著系列之七十八：地产新开工，传递“积极”信号？ 核心观点：本轮新开工改善的“政策驱动”特征较为明显，多地“白名单”项目持续落地，对房企融资形成支持。为应对房企融资“堵点”，年初以来各地房地产融资协调机制持续落地。截至6月初，江苏、浙江、四川等地房地产“白名单”项目审批和资金投放持续增加；广东等部分地区启动第三批“白名单”项目筛选工作。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【政策与ESG分析师杨佳妮】政策与ESG专题：全球关键基础设施、关键矿产博弈与供应链重构 核心观点：上游环节，各国实施关键矿产本土化战略，提高本土采矿与加工比重，在勘探、开采、冶炼环节加大政府投资。我国矿产设备相关出口企业受益。中下游环节，各国通过颠覆性技术改变对关键矿产的需求，以及提高能效，减少对关键矿产的消耗，并加强再利用和回收循环。以固态电池为例，政府将加大对新能源技术的资金投入，并加快应用。 风险提示：宏观经济承压风险，供给超预期风险，地缘政治风险。 【副所长&可选消费首席赵中平/大消费联合】大消费联合：创新驱动消费质变，产品差异引领未来 核心观点：产品力驱动投资范式——两大方向，两种战术①迭代式产品创新：相对更常见，起到稳定或驱动市占率缓慢提升的角色。投资角度重视渠道跟踪，目的是确保新产品是否可以筑牢已有竞争优势。如果迭代式产品创新表现较好，新进入者威胁较小，股价将随业绩持续增长。如果公司迭代式创新速度缓慢质量下降，对消费者反馈变得不灵敏，新进入者侵蚀份额的可能性大大增加，股价可能出现明显跌幅。②突变式产品创新：相对更少见，往往可以创造新的市场并驱动公司在新市场中复制渗透率提升的成长逻辑。投资角度前期重视空间测算，包括测算新产品带来潜在业务增量，判断渗透率所处阶段，后期重视渠道跟踪和报表验证。 风险提示：人口老龄化进度差异、经济发展水平差异、消费习惯差异。 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工2024年中期策略：周期赛道多数需要磨底时间，建议关注结构性机会 核心观点：从逻辑上关注：①具有供给端壁垒（限制新增产能或者具有较长的投产周期）：制冷剂、资源端；②供给出现大的本质变化，形成供需翻转，比如阶段性的不可抗力，海外产能退出等；③出海获得成长空间或者完善产业布局，扩大布局市场：轮胎等；④政策或者事件驱动的需求市场释放，带来发展空间，比如合成生物、民爆等。 风险提示：能源价格剧烈波动，政策变动风险，产能集中释放风险，需求大幅波动风险。 【汽车首席分析师陈传红】5月乘用车出海追踪：销量维持强势，关注出海超预期机会 核心观点：中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。 风险提示：汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 【汽车首席分析师陈传红】5月乘用车销量点评：整车消费整体较平稳，关注结构性机会 核心观点：我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化 （国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 风险提示：产销不及预计，行业竞争加剧。 【基础化工/电子首席分析师陈屹/樊志远】莱特光电公司点评：业绩超预期，盈利能力持续提速 核心观点：公司盈利能力逐季提升。以预告范围中值计算，公司单二季度实现归母净利润4903万元，同比增长142.7%，环比增长12.7%。在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。 风险提示：新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师马洁莹执业S1130522080007 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 副所长/可选消费首席分析师赵中平执业S1130524050003 商贸零售分析师罗晓婷执业S1130520120001 传媒互联网首席分析师陈泽敏执业S1130524020004 传媒互联网分析师许孟婕执业S1130522080003 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 食品饮料分析师叶韬执业S1130524040003 轻工首席分析师张杨桓执业S1130522090001 轻工分析师尹新悦执业S1130522080004 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 家电分析师鲍秋宇执业S1130524010002 纺服分析师杨欣 执业S1130522080010 政策与ESG分析师杨佳妮执业S1130524040002 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 基础化工分析师李含钰执业S1130523100003 基础化工分析师王明辉执业S1130521080003 基础化工分析师杨翼荥执业S1130520090002 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部