华联期货原油周报：OPEC+减产政策不及预期，油价偏弱

华联期货原油周报OPEC+减产政策不及预期，油价偏弱20240610黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 周度观点及策略 周度观点◆库存：美国上周原油库存意外增加，同时炼厂原油加工量上升推动汽油和馏分油库存亦增加。当周，美国原油库存增加120万桶，至4.5592亿桶，此前预期为减少230万桶。其中俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加85.4万桶。当周，美国汽油库存增加210万桶，至2.3095亿桶，预期为增加200万桶。包括取暖油和柴油的馏分油库存增加320万桶至1.2249亿桶，此前预期为增加250万桶。上周美国原油净进口量增加1.3万桶/日。◆供应：上周美国原油产量维持不变在1310万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC 3月份的原油产量环比小幅增加3,000桶/日，因伊朗和沙特微幅提升产量，而伊拉克的产量继续高于配额，包括伊朗、利比亚和委内瑞拉在内的12个OPEC成员国3月份的原油产量平均为2,660万桶日，较2月份增加了3,000桶/日。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1300万桶/日水平，该产量水平为历史最高水平。美国产量在疫情受创后一直增长乏力，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而在产油利润的驱动下页岩油产能陆续投产，产量再度创新高，美国的页岩油增产使油价有所承压。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。◆需求：当周炼厂原油加工量增加6.1万桶日，至1,710万桶日，处于2019年12月以来最高水平。炼厂产能利用率上升1.1个百分点，至95.4%，为一年来最高。在美国阵亡将士纪念日假期后，需求量超过900万桶日。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国4月份规上工业原油加工量5879万吨，同比下降3.3%，3月份为增长1.3%；日均加工196.0万吨。1—4月份，规上工业原油加工量24126万吨，同比增长1.1%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 ◆观点:OPEC+最新减产协议不及市场预期，短期影响市场情绪，同时美国原油库存有所反弹且增幅超预期，旺季刺激原油需求连续增长，飓风季影响原油供应，影响因素较多，短期观望为主。库存方面，美国原油库存增幅超预期，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，此前成品油库存提前下降，成品油库存是原油库存的领先指标，意味着原油库存后期或跟随下降。 需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油加工需求同比增长。供应端OPEC+最新减产协议不及市场预期，同时飓风季可能影响原油供应。OPEC+最新减产协议不及市场预期，短期影响市场情绪，油价短期注意波动风险。◆策略：短期注意波动风险。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecSupply (million barrels per day) (a) OECD ......................................................................................33.1733.3433.9133.7833.4134.2234.4434.5734.6534.9035.4835.4833.7334.7734.5534.4634.4534.7135.0135.0734.7335.2035.5035.63 U.S. (50 States) .......................................................................20.9020.8921.3521.4821.5322.0621.9922.2022.6322.5622.7022.5621.0622.0121.8722.0722.2922.4622.5422.6722.5922.6822.8922.93 Canada .................................................................................5.825.725.825.635.215.495.845.845.675.856.206.266.136.086.015.755.625.705.915.915.785.966.096.17 Mexico .................................................................................1.992.112.122.162.162.152.092.112.122.102.102.092.052.052.042.032.022.012.002.001.991.981.961.96 Other OECD .............................................................................4.464.614.624.514.504.524.524.424.234.404.484.574.494.644.634.624.524.544.564.484.374.584.554.57 Non-OECD ..................................................................................67.5067.8467.5667.7167.3767.9867.1166.6867.6467.4967.6767.6967.2867.6167.5467.0867.2967.3768.3568.4568.5468.3768.1767.90 OPEC ...................................................................................32.5832.7832.9732.8632.1532.3731.5531.3631.9931.8531.9131.8931.8032.1032.2531.7631.7631.7832.5332.5832.5832.5232.3932.48 Crude Oil Portion ...................................................................27.1227.4027.6227.5926.9927.1426.2926.0926.7526.6326.6126.5226.3426.7326.9126.4926.5026.5127.2327.2627.3027.2627.0627.07 Other Liquids (b) ...................................................................5.475.385.355.275.165.245.265.285.245.235.305.375.465.385.355.275.265.275.295.315.285.265.335.40 Former Soviet Union ....................................................................14.1414.2613.9413.8313.5313.5913.4713.3513.4513.6513.6713.7813.7413.6613.5913.3913.3213.2013.2313.1813.2213.3713.4113.41 China ..................................................................................5.245.375.365.285.335.345.165.205.215.185.245.265.305.375.295.295.325.355.285.325.345.365.375.33 Other Non-OECD .........................................................................15.5415.4415.3115.7316.3616.6716.9316.7717.0016.8016.8616.7616.4316.4816.4116.6416.9017.0417.3217.3817.4017.1317.0016.68 Total World Supply ........................................................................100.67101.18101.48101.49100.78102.19101.55101.25102.29102.39103.15103.17101.01102.38102.10101.54101.74102.07103.36103.52103.27103.57103.67103.52 Non-OPEC Supply ...........................................................................68.0968.4068.5168.6368.6369.8270.0069.8870.3170.5471.2571.2869.2170.2869.8469.7969.9870.3070.8370.9470.6971.0571.2771.05Consumption (million barrels per day) (c) OECD ......................................................................................43.8546.0845.8144.6645.8146.5645.8946.5145.7146.1946.2545.8044.5846.0545.6945.5645.1646.0946.1546.6446.1046.3046.1746.69 U.S. (50 States) .......................................................................19.1519.7620.0820.0420.4020.7220.1220.8820.0920.6820.7120.2919.5919.6720.2020.5