铁合金策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略周报 2024年06月10日 铁合金：市场情绪降温，价格重回震荡 总结 锰硅：市场情绪降温，北方标志性钢招询价低于市场预期，短期成本支撑仍在，关注后续走势。近期锰硅期价跌幅较大，上周创下近两年新高之后，本周跌幅近10%，基本面未发生明显转变，市场消息对情绪端影响较大，本周锰硅主力合约减仓超15万手。成本端仍是市场关注重点，锰矿报价稍有松动，但仍然较高，成本端制约锰硅下降幅度。从实际发运状况来看，南非及加蓬锰矿发运量环比大幅增加，中期港口锰矿库存持续下降状况可能会逐渐得以缓解，但后期如何演绎仍需关注发运情况，短期锰矿成本稍有松动但仍有一定支撑。供需层面来看，锰硅企业开机率仍在持续上涨，即期生产利润较前期有一定下滑，但内蒙古、宁夏等地依旧为正，产能利用率偏低，开机率仍有持续上升空间。需求端来看，北方标志性钢招询价7900元/吨，较5月下降100元/吨，低于市场预期，开始二次询价，硅锰需求量当周值环比开始下降，需求改善可持续性存疑。锰硅库存水平持续下降，63家样本企业库存仅有11.43万吨，两周环比下降4.52万吨，库存紧张对价格有一定支持，而目前锰硅仓单加有效预报数量超12万张，折合超60万吨。综合来看，多空双方均有故事可讲，预计短期区间震荡为主，或在积蓄新的力量。 硅铁：降碳对市场情绪影响被逐渐消化，硅铁企业复产意愿较强，需求好转持续性仍待考验。近期硅铁走势与锰硅相似，均是创下近 来新高之后，大幅减仓下行。基本面来看，硅铁生产利润相对平稳，虽也较前期高位有所下降，但仍好于与锰硅，成本端有一定支撑，主要是兰炭价格相对坚挺，且有调涨预期。硅铁生产企业开工率和日均产量均环比回升，在目前硅铁生产利润尚可，产能利用率偏低的情况下，硅铁复产仍有一定空间。硅铁需求量当周值环比也出现一定下调，周环比下降1.36%，需求前景尚不明朗，是否就此转弱仍需观察。库存端来看，硅铁库存降幅较小，60家样本企业库存49490吨，环比下降1110吨，硅铁库存并未引发市场过多担忧。综合来看，在供应量预期增加，需求前景尚不明朗、但成本端有一定支撑的情况下，预计硅铁价格弱稳为主，短期走势或稍弱于锰硅。 关注：相关政策，锰矿，需求。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-06-07 8,522 7,302 2024-05-31 9,384 8,108 周环比 -862 -806 涨跌幅 -9.19% -9.94% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 2024-06-07 8150 8200 8100 8200 8100 2024-05-31 8650 8600 8600 8700 8900 周环比 -500 -400 -500 -500 -800 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-06-07 7050 7000 7000 7050 2024-05-31 7600 7550 7650 7600 周环比 -550 -550 -650 -550 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨） 图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 2500 5000 2000 4000 15001000 3000 500 0 -500 -1000 2000 1000 0 -1000 -1500 -2000 SM2022年2023年2024年 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-06-07 -422 -372 -322 -422 2024-05-31 -484 -734 -784 -784 周环比 62 362 462 362 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-06-07 -302 -302 -252 2024-05-31 -458 -558 -508 周环比 156 256 256 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -1000102030405060708 -200 -300 -400 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-06-07 -230 -106 2024-05-31 -182 -112 周环比 -48 6 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 00 00 00 00 00 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日 0 50 40 30 20 10 -100 -200 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-06-07 -1,220 2024-05-31 -1,276 周环比 56 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-06-06 7778.97 8151.54 8346.42 8006.78 7686.50 7951.75 2024-05-30 7764.42 8063.43 8330.30 7992.83 7756.70 7793.65 周环比 14.55 88.11 16.12 13.95 -70.20 158.10 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-06-06 6574 6168 6222 6266 6340 2024-05-30 6580 6168 6228 6272 6346 周环比 -6 0 -6 -6 -6 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 1500 3500 1000 3000 500 000 500 000 00 0 2022-04 500 2022-07 2022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 2 2 500 1 1 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0 5 -500 - -1000 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-06-06 357.56 19.17 -146.42 93.22 463.50 148.25 2024-05-30 1016.92 263.18 369.70 607.17 993.30 1106.35 周环比 -659.37 -244.01 -516.12 -513.95 -529.80 -958.10 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-06-06 476 882 778 784 560 2024-05-30 620 682 722 928 654 周环比 -144 200 56 -144 -94 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月13日6月26日8月19日10月14日12月4日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-09-272020-09-272021-09-272022-09-272023-09-27 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2024-06-07 206220 29460 4.9 2024-