铁合金策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略周报 2024年05月19日 铁合金：多重因素扰动，双硅走势背离 总结 锰硅：市场传言较多，主力合约减仓下行，风险得以释放，中期锰矿进口仍有一定缺口。近期锰硅期价波动较大，连续数日出现5%以上振幅，支撑锰硅价格持续上行的主要原因有所变化，有消息称澳大利亚开始使用集装箱运输锰矿，但South32否认，市场风向转变，主力合约快速减仓，期价下挫，风险基本得以释放。基本面来看，随着锰硅生产利润环比好转，锰硅生产企业开机率及日均产量持续回升，目前北方大区锰硅生产即期利润约400元/吨，南方大区生产利润约200元/吨。最新一周开机率47.28%，环比上涨4.53个百分点，日均产量2.66万吨，环比5周环比回升，已经接近近年来历史同期均值水平，供应增量。锰硅需求也在持续恢复中，下游铁水产量持续恢复，钢招需求也在陆续释放，主流钢厂询盘价7900元/吨，最终定价8000元/吨，对锰硅价格与有一定指引。库存端来看，锰矿到货量出现明显下移，锰矿港口库存合计488.1万吨，同比降幅逐渐扩大，后续需持续关注。综合来看锰硅期价大幅下挫之后，市场情绪有所转变，中期锰矿进口仍有一定缺口，预计短期锰硅期价仍宽度震荡为主，中长期仍有支撑，建议投资者注意风险控制、注意甄别消息。 硅铁：硅铁供需双增，价格终端不断上移。本周主流钢厂招标价格公布，最终定价7300元/吨，超出市场预期，对硅铁价格有一定提 振。基本面来看，硅铁生产企业开机率及日均产量连续数周环比回升，最新一周开机率为34.3%，环比上涨1.7个百分点，已经超过去年同期水平，日产环比上涨350吨到14413吨。需求端来看，硅铁需求量当周值环比上涨0.97%至20957吨，供需层面边际好转。但硅铁库存水平相对偏低，60家样本企业硅铁库存自2月中旬开始进入下降通道，截止5月10日，仅有5.6万吨。成本端对硅铁价格也有较强支撑，兰炭价格坚挺综合来看，短期硅铁价格存有一定支撑，预计短期走势震荡偏强。 关注：相关政策，锰矿发运。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-05-17 8,318 7,322 2024-05-10 8,786 7,144 周环比 -468 178 涨跌幅 -5.33% 2.49% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨） 图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9000 8000 8500 7500 80007500 7000 7000 6500 65006000 6000 5500 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 2024-05-17 7950 8000 8000 #N/A 7800 2024-05-11 7980 8100 8200 8300 8150 周环比 -30 -100 -200 #N/A -350 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-05-17 6900 6850 6850 6900 2024-05-11 6750 6750 6750 6700 周环比 150 100 100 200 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 25005000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -1500 SM2022年2023年2024年 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-05-17 -518 -368 -318 -318 2024-05-10 -836 -986 -886 -586 周环比 318 618 568 268 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-05-17 -472 -472 -422 2024-05-10 -394 -394 -444 周环比 -78 -78 22 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 -400 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-05-17 -52 -4 2024-05-10 382 -36 周环比 -434 32 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 00 00 00 00 00 0 1月2日 0 2月1日 3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月10日11月9日12月9日 50 40 30 20 10 -100 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-05-17 -996 2024-05-10 -1,642 周环比 646 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-05-16 7531.43 7929.91 8162.33 7845.64 7519.82 7575.40 2024-05-10 7384.48 7752.01 8059.48 7742.19 7374.62 7473.39 周环比 146.96 177.91 102.85 103.45 145.20 102.01 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-05-16 6514 6102 6162 6206 6280 2024-05-10 6525 6102 6162 6207.5 6280 周环比 -11 0 0 -1.5 0 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 1000 800 600 400 200 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0 -200 -400 -600 -800 -1000 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 3500 000 500 000 500 000 00 0 2022-04 500 2022-07 2022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 3 2 2 1 1 5 - -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-05-16 405.88 183.39 -62.33 154.36 480.18 124.60 2024-05-10 373.73 -125.40 -159.48 57.81 425.38 476.61 周环比 32.15 308.79 97.15 96.55 54.80 -352.01 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-05-16 286 748 688 594 420 2024-05-10 225 598 588 492.5 370 周环比 61 150 100 101.5 50 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月13日7月2日8月25日10月20日12月10日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-09-062020-09-062021-09-062022-09-062023-09-06 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2024-05-17 186410 26630 6.46 2024-05-10 175105 25015 5.61 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周