铁合金策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略周报 2024年06月16日 铁合金：消息扰动市场情绪 总结 锰硅：消息面扰动市场情绪，但成本端支撑仍在，不易过分看空锰硅价格。本周锰硅价格波动较大，消息面扰动市场情绪。近日澳大利亚矿业公司Element25称可能重启锰矿加工业务，锰矿供应预期增加，但该公司年产量有限，且品位与时效均不太匹配，难以有效缓解高品位锰矿短缺担忧。截至本周末，天津港的澳矿及加蓬矿的价格仍相对稳定，消息更多是对情绪端冲击。基本面来看，近期锰硅生产企业开机率仍在持续回升，供应量逐渐增加，但终端需求恢复可持续性存疑，锰硅需求量当周值上周环比下降，本周仅环比上涨0.11%，供需格局在逐渐转变，预计库存现货较低的状况也将逐渐扭转。从目前锰矿的发运及库存数据来看，短期尚无库存短缺担忧，截止6月11日锰矿库存合计460.9万吨，位于近五年中等偏下水平，库存下降斜率平缓，过去5年，港口锰矿库存最低值也有约400万吨。作者认为，对于锰矿，真的出现“无矿可用”概率不大，但澳矿进口缺失也是事实，锰矿成本难有大幅回调。综合来看，在成本端支撑下，对于锰硅价格不易过分看空，市场情绪释放后，锰硅期价振幅将逐渐收窄，短期仍以震荡偏弱对待，中长期底部有支撑。 硅铁：基本面驱动有限，市场情绪偏悲观。锰硅价格下跌对市场情绪有一定影响，悲观情绪蔓延，进而影响硅铁价格，但基本面来看 驱动相对有限。目前硅铁生产有一定利润，即期利润好于锰硅，硅铁生产企业开工率也在持续增加，斜率较为稳定，下游需求阶段性见顶硅铁需求量当周值已经连续两周环比下降，供需格局逐渐扭转，对价格有一定抑制。但产业端也存在利好因素，当前工厂库存水平偏低，依旧以排单生产为主，并不急于降价走货。硅铁最大产区宁夏的电价上调，兰炭价格稳中偏强运行，成本端也有一定支撑。基本面来看，多空因素交织，缺乏强力驱动，但因近期价格下挫，需求前景不明朗，市场情绪偏弱，短期硅铁价格弱稳为主。 关注：相关政策，锰矿，需求。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-06-14 7,622 7,114 2024-06-07 8,522 7,302 周环比 -900 -188 涨跌幅 -10.56% -2.57% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 2024-06-13 7900 8000 7800 7900 7600 2024-06-07 8150 8200 8150 8250 8100 周环比 -250 -200 -350 -350 -500 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-06-13 7000 6850 6950 7000 2024-06-07 7050 7000 7000 7050 周环比 -50 -150 -50 -50 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨） 图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 2500 5000 2000 4000 15001000 3000 500 0 -500 -1000 2000 1000 0 -1000 -1500 -2000 SM2022年2023年2024年 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-06-13 -478 -178 -78 -278 2024-06-07 -422 -372 -322 -372 周环比 -56 194 244 94 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-06-13 -152 -252 -102 2024-06-07 -302 -302 -252 周环比 150 50 150 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -1000102030405060708 -200 -300 -400 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-06-14 -194 -80 2024-06-07 -230 -106 周环比 36 26 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 00 00 00 00 00 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日 0 50 40 30 20 10 -100 -200 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-06-14 -508 2024-06-07 -1,094 周环比 586 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-06-13 7746.49 8136.72 8315.44 7964.23 7671.23 7950.52 2024-06-07 7788.90 8147.48 8346.42 8006.78 7716.06 7986.35 周环比 -42.40 -10.76 -30.98 -42.55 -44.83 -35.83 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-06-13 6586 6174 6434 6198 6352 2024-06-07 6574 6162 6222 6266 6340 周环比 12 12 212 -68 12 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 1500 2500 000 500 000 00 0 2022-05 500 2022-08 2022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 2 1000 1 500 1 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 05 -500 - -1000 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-06-13 72.67 -16.01 -315.44 -64.23 228.77 -350.52 2024-06-07 347.63 -6.05 -146.42 93.22 433.94 113.65 周环比 -274.96 -9.96 -169.02 -157.45 -205.17 -464.17 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-06-13 414 676 516 802 598 2024-06-07 476 838 778 784 560 周环比 -62 -162 -262 18 38 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月13日6月25日8月18日10月13日12月3日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-10-112020-10-112021-10-112022-10-112023-10-11 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2024-06-14 215845 30835 4.67 2024-06-07 206220 29460 4.9 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 80 80 100 60 60 80