终端需求观察（第57期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 终端需求观察（第57期） 2024年6月10日 p 终端需求观察 数据观察 1.投资：受高温及高考部分工程停工影响，投资行业整体需求偏弱，黑色库存由降转升，表需降至低位；磨机开工负荷明显下降，沥青出货量回落。2.消费：一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数保持平稳。商品房销售面积回升，乘用车销量回升。 下游反馈 黑色：受高温及高考部分工程停工影响，本周国内钢材市场需求进一步走弱，全国建材成交维持低位，库存由降转升，表需降至低位。本周全国建材日均成交环比回落1.62%至12.17万吨，五大品种总库存环比增加4.07万吨至1758.06万吨，其中螺纹总库存增加1.93万吨至775.6万吨，热卷总库存下降4.39万吨至414.85万吨，螺纹表需回落18.76万吨至231.14万吨。本周钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量小幅回落，钢厂对原料需求有所减弱，247家钢厂高炉产能利用率回落0.03个百分点至88.14%，日均铁水产量回落0.08万吨至235.75万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从58.58%升至66.71%，再生铜制杆从34.51%升至37.58%，国内精炼铜社会库存周度增加0.72万吨至45.07万吨，保税区库存下降0.26万吨至9.06万吨，铜价快速下行刺激了终端提货情绪，电解铜周内消费回暖，然5月国内铜产量超预期增长，且高contango结构为持货商提供了较低的持货成本，库存去化拐点尚未显现；本周铝材下游企业周度开工率由64.2%小幅降至64%，其中原生铝合金、再生铝合金、铝线缆保持不变，铝型材和铝板带开工率小幅回落，电解铝库存周度下降0.38万吨至77.75万吨，进入6月铝出现偏淡季现象，冶炼开工平稳提升，下游消费表现不佳，铝水转化比例或转弱；锌下游企业开工率，镀锌由65.27%升至63.05%，压铸由45.66%升至55.33%，氧化锌由59.78%升至60.63%，本周锌七地库存下降0.97万吨至19.97万吨，锌供应紧张格局短期难改，镀锌订单表现偏弱，压铸和氧化锌则受益于锌价下行有所提振。能化：据金联创统计，截止到6月6日，全国地炼开工率为60.36%，较上周跌1.38个百分点。端午假期来临，且随着气温逐步升高，汽油需求量得以提升，节前市场存一定补仓需求；柴油方面，受北方高温南方多雨天气影响，户外终端用油单位开工负荷或有降低，一定程度上抑制柴油需求。芳烃方面，周度PTA开工负荷回升至79.3%，装置重启增多，现货市场供应预期恢复。下游淡季聚酯工厂负荷持稳，聚酯当前开工维持在89.6%附近，5月纺织品服装出口数据环比增加，供增需稳下TA价格震荡为主。农产品：本周，农产品市场在端午节前，下游消费仍表现平淡。本周，淀粉行业开工率61.52%，玉米淀粉现货均价2970.5元/吨，玉米原料对淀粉报价提供支撑，消费发力有限。目前，山东玉米加工利润理论值为62.92元/吨，环比上周小降15.73元/吨。下游需求方面，端午节后，随着高温天气到来，下游制糖、冷饮等行业进入需求旺季，下游终端需求逐步好转。预计下周玉米淀粉现货市场价格或维持偏强的走势运行。生猪市场中，猪价上涨，下游对高价肉接受能力有限，现货成交疲软，屠宰开工下降。2 1.投资 螺纹库存由降转升，表需降至低位 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需偏弱 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷下降 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值45.18%，较上周下降4.27个百分点，降幅扩大2.59个百分点。涨价后，对下游拿货意愿形成明显影响，同时临近高考，局部地区农忙，施工量下降，磨机开工同步降低。 沥青出货量回落 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 606000 505000 404000 303000 202000 101000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 00 2021年2022年2023年2024年 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2020年2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率平稳 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月3日3月3日3月31日4月28日5月31日7月7日8月18日9月29日11月11日12月10日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月10日 6月18日 6月30日 7月8日 7月16日 7月28日 8月5日 8月13日 8月24日 9月2日 9月10日 9月21日 9月30日 10月19日 10月28日 11月5日 11月16日 11月25日 12月3日 12月14日 12月23日 12月31日 1月4日 1月11日 1月18日 1月25日 2月3日 2月11日 2月22日 2月29日 3月7日 3月14日 3月21日 3月28日 4月4日 4月11日 4月18日 4月25日 5月2日 5月12日 5月19日 5月26日 6月2日 6月10日 6月21日 7月1日 7月14日 7月22日 8月3日 8月12日 8月24日 9月2日 9月14日 9月23日 10月12日 10月21日 11月2日 11月11日 11月23日 12月2日 12月14日 12月23日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 铜下游开工率回升 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 4月3日 4月12日 4月19日 4月26日 5月5日 5月14日 5月21日 5月27日 6月3日 6月10日 6月19日 7月2日 7月11日 7月21日 8月4日 8月14日 8月26日 9月8日 9月18日 9月29日 10月20日 10月30日 11月12日 11月24日 12月6日 12月16日 12月29日 1月5日 图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 2020年 3月27日 2020年 4月3日