2023年业绩承压，汽车+VR/AR业务贡献增量

事件：公司发布了2023年年报，2023年公司实现营收316.81亿元，同比减少4.57%；实现归母净利润10.99亿元，同比减少54.34%。 2023年业绩承压，光学仪器业务实现同比增长：2023年全年公司业绩承压，主要系受中国经济的缓慢复苏及全球经济的不确定性等因素影响，全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势，导致公司手机镜头及手机摄像模组的收入皆下降。分业务来看，2023年，公司光学零件/光电产品/光学仪器业务营收分别为95.55/215.99/5.27亿元，同比变动分别为+0.9%/-7.4%/+30.5%；光学仪器业务实现同比增长，主要系应用于国内工业及医疗领域的光学仪器市场需求增加及中高端光学显微仪器市场需求在‘进口替代’策略的推动下亦有所增加。2023年，公司毛利率为14.49%， 同比减少5.41pcts； 公司净利率为3.63%， 同比减少3.82pcts。费用方面，2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别1.31%/11.29%/1.42%，同期变动分别+0.25/+0.05/+0.54pct。销售费用率同比增加，主要是由于销售员工人数及薪资的上升以及营销活动的增加。公司2023年研发投入约人民币25.67亿元，同比下降约8.5%，研发费用率约为8.1%，同比下降约0.3pct，主要系公司加强了研发投入的管理。 车载业务稳步增长，VR/AR业务量产贡献增量：在车载镜头业务方面，随着全球疫情缓解和供应链趋稳，汽车行业正从全球半导体短缺困境中逐渐复苏，汽车生产开始向常态化修复，全球汽车市场呈现出多元化的发展趋势。 2023年，公司车载镜头的出货量同比增长约15.1%至约90,812,000件，全球市占率仍居首位。2023年，公司完成了1700万像素‘二合一’前视车载镜头的研发，该产品可同时实现一颗800万像素前视望远车载镜头和一颗1,700万像素前视广角车载镜头的功能。在玻塑混合车载镜头方面，公司持续推进对光学结构设计的创新，以减少塑料镜片在高温下形变对光学性能产生的影响，进而实现高像素玻塑混合车载镜头的应用。在HUD方面，公司加快HUD新产品的研发和市场推广，实现多种技术路线的多元化布局，特别是AR-HUD产品于2023年内取得良好进展。在消费级新兴光学业务方面，公司进一步加深与全球各VR名主角客户的战略合作，顺利达成了关键项目的量产。在机器人视觉领域方面，公司集成掌静脉算法的新方案在智能门锁上得以应用并实现小批量出货，而基于自研算法的机器人视觉立体彩色（‘RGBD’）模块亦已向行业主流客户量产出货。在AR光波导、光机及光引擎方面，公司持续加强研发力度并提升规模化的产品制造能力，为客户提供包括AR产品光学技术综合解决方案在内的多种产品选择。 手机市场逐渐复苏，手机业务新品放量巩固龙头地位：据IDC数据显示，2023年下半年全球智能手机出货量开始恢复同比增长，2023年全年全球智能手机出货量同比下降约3.2%至约11.67亿部。2023年下半年智能手机市场需求开始呈现复苏势头，手机摄像模组的市场需求亦得到一定改善，公司2023年内的手机摄像模组出货量同比增长约9.8%至约567,482,000件。2023年，公司已实现大像面可变光圈光学防抖（‘OIS’）手机摄像模组及1.8亿像素潜望式手机摄像模组的量产。同时，公司加强了对核心运动器件的布局，持续建立手机镜头、马达及模组的垂直一体化优势，进一步提升产品系列化整合能力及定制能力，提高了产品综合竞争力。公司大像面（芯片面尺寸为1/1.3）一体式设计（搭载自研OIS马达）手机摄像模组已实现量产。此外，公司持续推进智能化工厂的建设以及制造基地全球化的布局，进一步提升了高端规模制造能力，强化了行业龙头地位。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司作为光电产业龙头企业，有望受益于多款手机新品上市量产、ADAS渗透率提升以及AR/VR销量的高年复合增长率。受中国经济的缓慢复苏及全球经济的不确定性等因素影响，全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势，导致公司手机镜头及手机摄像模组的收入皆下降，公司2023年业绩承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.61亿元、22.22亿元、28.20亿元，EPS分别为1.61元、2.03元、2.58元，对应PE分别为27X、21X、17X。 风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。