锌日报：下游企业按需采购 锌价震荡运行

期货研究报告|锌日报2024-06-13 下游企业按需采购锌价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 锌市场矿端紧缺逻辑延续，加工费再度下调。短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。 核心观点 ■市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-61.87美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降120元/吨至23560元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-15元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降110元/吨至23580元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至5元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降 110元/吨至23570元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-5元/吨。 期货方面：6月12日沪锌主力合约开于23480元/吨，收于23555元/吨，较前一交易日 跌175元/吨，全天交易日成交117046手，较前一交易日增加2212手，全天交易日持 仓62292手，较前一交易日减少4661手，日内价格震荡，最高点达到23650元/吨，最 低点达到23400元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23850元/吨，收于23900元/吨， 较昨日午后涨345元/吨，夜间价格回升。 近日锌市场现货成交氛围相对较好，下游企业按需采购。宏观方面，今日凌晨，据金十讯，美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，点阵图将今年的降息预期从3次砍至1次，明年上调至4次。官员们上调了今明两年的PCE和核心PCE预期，认为近几个月通胀进一步取得温和进展。供应方面，近日国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。消费方面，整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。 库存方面：截至6月11日，SMM七地锌锭库存总量为19.95万吨，较上周同期减少 0.62万吨。截止6月12日，LME锌库存为257900吨，较上一交易日减少1450吨。 ■策略 单边：中型。套利：中性。 ■风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨4 图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨4 图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨4 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨4 图6:副产品硫酸丨单位：元/吨4 图7:国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨5 图8:LME锌季节性库存丨单位：吨5 图9:上期所锌库存丨单位：吨5 图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/6 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/06/302020/06/302022/06/30 1500 1000 500 0 -500 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2018/06/302020/06/302022/06/30 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24 2020/02/212021/02/212022/02/212023/02/212024/02/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨图6:副产品硫酸丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023 2024 202020212022 1500 1000 500 0 硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/05/222022/05/222024/05/2 图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨图8:LME锌季节性库存丨单位：吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024 2022 2020 LME锌锭库存5年范围 2018/06/302020/06/302022/06/30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位：吨图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/05/272021/05/272022/05/272023/05/272024/05/ 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/18 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨 20202021202220232024锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 403000 352000 301000 0 25-1000 20-2000 15-3000 10-4000 -5000 5-6000 0-7000 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/06/102023/06/102024/06/10 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com